拓维信息上市定位分析

东北证券:拓维信息(002261)无线增值业务在3g大发展的远期利好下值得期待

光大证券:拓维信息(002261)初具实力的无线增值服务提供商

上海证券:拓维信息 TP、SP综合无线增值服务商

国泰君安:拓维信息(002261)无线增值服务行业春天将至 公司收入增速则将下降

西南证券:拓维信息(002261)电信无线增值业务长期看好

申银万国:拓维信息(002261)拥有技术优势与内容资源的无线增值服务提供商

国金证券:拓维信息 手机动漫带动企业业绩成长

拓维信息(002261)无线增值业务在3g大发展的远期利好下值得期待

公司从事两类主要业务:软件开发和集成和无线增值业务。公司定位于贯穿服务提供商、内容提供商、平台提供商等等多个产业链角色的综合性无线增值业务提供商。

2005年-2007年之间，公司软件开发和集成类业务在总营业收入中占比逐年下降。而享有较高毛利率的无线增值业务，则在最近3年呈现逐年上升的势头，成为公司收入和利润增长的最重要来源。2007年，该部分业务实现销售收入1.59亿，营业利润超过7000万，成为公司的最大业务。

软件开发业务市场占有率较小，增长前景有限。我们认为，这块业务能够给公司未来3年的增长带来的贡献比较有限，仅能获得行业的平均增速。

产业有着极强的的分散化、充分竞争的特性。把公司的无线增值业务细分子行业来分析，我们认为公司的手机动漫业务可以继续获得高速发展，但是其它子行业仅能获得行业的平均增速。

3G发展对无线增值业务有明显的刺激作用。但是由于国内3G网络建设尚需1-2年逐步完善，3G用户也需要有时间普及，因此我们认为3G对无线增值业务的促进作用，要到2010年之后才会逐步兑现。

预计拓维信息2008-2010年的每股收益为0.99元、1.12元和1.36元，同比增长24%，14%和22%。

按照2008年25倍和2009年19倍市盈率，上市后的股价合理的价格区间在21.29元-24.63元。（东北证券）

拓维信息(002261)初具实力的无线增值服务提供商

◆公司是国内初具实力的无线增值服务提供商

拓维信息是国内为数不多的集行业软件开发与无线增值业务于一体的高新技术企业。2003年，公司凭借在电信行业技术开发经验，开拓了无线增值业务，形成了涵盖2G到2.5G及准3G通信网络下的完整产品体系。2007年，公司无线增值业务占主营收入的比重已经上升到68.27%，成为公司未来主营成长的主要动力。近三年，无线增值业务的毛利均保持在70%左右，为公司整体毛利水平提供了支撑。

◆无线增值服务市场发展空间广阔，但市场集中度低，同质化明显

国内移动用户巨大的增长潜力、用户对无线增值业务认知程度的不断提高、3G网络为未来增值业务品种范围的扩展提供有力的技术支持等一系列因素成为未来无线增值服务市场快速成长的动力。据iResearch预测，2008年至2011年，国内移动增值服务市场规模将有20%的复合增长。但是，行业内各企业业务产品趋于同质化，市场竞争激烈，集中度偏低，能否推出新型增值服务形成差别竞争优势是取胜的关键。

◆手机动漫等创新类增值业务为公司带来一定竞争力

公司传统类增值服务与其他SP基本同质，没有差异化竞争力，而以手机动漫为代表的创新类增值服务成为公司提升竞争力的关键。公司凭借在手机动漫技术和市场上的先发优势，全面涉足产业链上CP、SP、TP三大环节，与移动运营商形成85%的收入分成，竭力把握优势竞争地位。创新类业务也将是公司未来几年有望得到最快增长的业务。公司今后能否得到持续快速的发展，关键在于其在该类业务上能否继续发展以及与运营商的收入分成比例。

◆募投项目安排体现公司未来发展方向

公司此次募集资金有70%左右将投入无线增值业务的拓展。包括为配合3G进行的增值业务综合服务平台的扩容；斥资1.5亿元（募集+自有）整合手机动漫营销渠道、强化三大基础平台；进一步发展面向中小企业的无线信息化业务。这体现了公司继续重点发展高毛利的无线增值业务，尤其是处于优势地位业务产品的决心。（光大证券）

拓维信息 TP、SP综合无线增值服务商

公司主要从事电信行业软件开发及无线增值业务，是目前国内为数很少的集电信行业软件开发和无线增值服务于一体的高新技术企业。公司是国内业务品种最为齐全的增值服务提供商之一，拥有全国唯一的手机动漫杂志。本次IPO募集资金项目实施后，将完善公司TP、CP和SP无线增值业务的产业链，增强公司盈利能力。

本次IPO计划将实施5个募集资金项目(如表1)，其中前3个都是面向无线增值业务项目，建成后可实现新增净利润6118万元左右，其中手机动漫项目是本次募集资金投向的重心。

基于08、09年预测业绩0.89元、1.12元，综合考虑公司的成长性和目前的市场状况，我们认为公司的合理估值为08年预测业绩的25-30倍PE(北纬通信(002148)目前的TTM为39.49)，估值区间为22.25-26.7元。（上海证券 张涛）