因为有了端午节上调准备金率的“预调控”，因此周末的央行静悄悄，而由于缺乏央行的支持，证监会推出融资融券的“独角戏”唱不起来，只能在拓宽资金供给渠道上“小打小闹”，倒是中共中央、国务院在上周五的会议，因提及到资本市场，让网络媒体兴奋不已，似乎“解放军”已整装待发，即将向股市派出雷霆救兵，但首席研究员在仔细研读了各大通讯社，关于此次会议报道的通稿之后，惊奇的发现，国务院已经悄然删掉了关于股市“稳定”的字眼，这不仅是因为从6000点开始“腰斩”的股市已无稳定可言，更表明已经捆绑经济“最困难”的股市，未来面临的挑战将是空前的，不是中央政府不希望股市“稳定”，而是缺乏支持“稳定”的条件。换言之，不稳定将在未来成为股市的“常态”。

在此次有胡锦涛、吴邦国、温家宝等国家领导人出席的会议上明确提出，“要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险”。表面上看去，中央高层对资本市场“健康发展”的要求，似乎不仅表达了高度关注，更透射出“救市”的意味，但在今年“两会”工作报告上，温总理明言“促进股市稳定健康发展”，在其后下发的《国务院2008年工作要点》同样是“促进股市稳定健康发展”，但在此次最高层的会议上，却将“稳定”从资本市场挪到了房地产市场。

难道国务院放弃资本市场的稳定了？

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这样的结论过于武断，但首席研究员倾向于认为，国务院盯防的重中之重已经转向了“金融风险”，因此房地产市场一定要稳定，不然已经全身心投入的银行资金将有去无回，金融风险直逼美国的次按危机，而资本市场暂时抛弃稳定，则是因为相比在6000点高位徘徊，资产泡沫泛滥的股指，目前在3000点以下的游弋，不仅由于重心降低“软着陆”希望增大，进一步下跌的杀伤力也基本上释放完毕，行情的低位盘整似乎更有利于防范金融风险。更重要的是，由于今年经济面临的困难局面前所未有，苛求已捆绑上中国经济的A股市场稳定，无异于缘木求鱼。

我们注意到，日前中国人民大学经济研究所公布的研究报告认为，在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，2008年的中国经济增长将出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。这份名为“全国滞涨威胁下的中国宏观经济”的研报中，指出了“经济放缓”与“通胀抬头”将成为我国宏观经济下行区间的总体特征。

在首席研究员看来，人大发出“滞涨”这一极度危险的经济信号，并非是在危言耸听。众所周知的是，我国经济十几年的快速增长，主要受益于出口和投资增长，内需和政府支出对GDP增长的贡献不到40％。自2007年以来，人民币升值和原材料价格上涨加上美国次按危机拖累全球经济增速放缓，带来出口商品成本上升以及外部需求下降，导致出口增速放缓。而迫于“流动性过剩”的压力，央行自去年以来5次加息，16次调高存款准备金率，极度“从紧”的货币政策，导致固定资产投资增速放缓，而今年采取稳健的财政政策，又在相当程度上抑制了政府支出。经济增长的希望落到居民消费的启动上，但一季度的消费者信息指数较上季度回落了2％。

从经济增长最基本的元素来分析，2008年的GDP增速呈现出递减的状态。

而5月份PP增速为8.2％数据，已经将我国通胀恶化的趋势显露无疑。从我国的控制范围来看，国际原油价格上涨，随之形成的生物能源热潮又推动粮食价格上涨，继而引发大宗商品价格上涨的循环链条，基本上我们难以对之进行有效的干预，输入型通胀的压力仅仅靠人民币升值也难以化解。而今年一系列出其不意的天灾，又使得我国粮食价格上涨的钢性非常强，由粮食缺口推动的食品通胀短期内难以逆转。

在经济增长与通货膨胀一减一增之间，将中国经济逼向了“滞涨”的危险境地。

在这种情况之下，中共中央、国务院不仅是无暇顾及股市的生死存亡，要全力应对并化解这场前所未有的经济风波，保住三十年来改革开放的经济成果，并且实事求是的来看，已经和经济牢牢捆绑一起的股市，这次除了“咬紧牙关”共同面对之外，几乎别无选择！ (首席研究员)