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韩志国：中国股市正在爆发全面危机

2008年09月05日 18:01凤凰财经【大中小】【打印】

图为韩志国资料图

文韩志国

进入9月的中国股市，在舆论的一片看好声中迭下台阶，走出了空前的大跌行情。在有效击破2245点的上一轮牛市的顶部以后，股市的所有支撑位都已告破。如果管理层沿着既有的监管思路继续走下去，那么这一轮的长期大熊市就将深不见底，市场究竟会跌到何种程度，实在是难以把握也难以判断。

客观地说，现在中国股市正面临着18年来最严峻的形势。国际经济冰天雪地，国内经济寒流滚滚，经济脉搏难以把握。从国际经济来看，世界经济正遭受着前所未有的次贷危机、前所未有的物价上涨、前所未有的美元贬值、前所未有的金融动荡和前所未有的经济波动，这些负面因素正组合在一起，相互推动地袭扰着整个世界的经济发展。从国内经济来看，宏观政策举步艰难，财政政策、货币政策与汇率政策都面临困境；人民币升值的正面作用正逐渐消失而负面效应已经全面显现；通胀 —滞胀—通缩的压力都或隐或现并且很可能交替地对国民经济发展带来冲击，经济的变数前所未有并且压力空前；成本上升、资金困难与行政管制对企业的运行和发展形成层层钳制，经济的发展面临着日益严峻的局面。

在这种情况下，宏观政策会不会调整，通胀压力会不会减弱，价格管制会不会放松，经济拐点会不会出现，都成为关乎整个经济和股市走势的现实问题和重大难题，并且在相当大程度上制约着股市的运行和发展。可以毫不夸张地说，即使没有大小非问题，中国经济的基本面与国际经济的基本面也不支持中国股市再走牛市；而现实的情况恰恰是，大小非像一座座大山和一个个堰塞湖压迫着和威胁着中国股市，并且成为逆转股市供求关系、摧毁股市估值体系、紊乱股市发展预期的最主要原因，在这样的背景下，指望股市能够出现奇迹甚至发生转折，实在是不现实的。也就是说，中国股市正在爆发前所未有的全面危机，即使没有大小非问题，整个经济的基本面也不支持中国股市再走牛市；即使整个经济的基本面好转了，只要大小非政策不调整，不改变，中国股市也照样不会有牛市；在大小非与经济走势相互交织的负面作用下，这一轮的大熊市就会走得更深也会走得更远。

现阶段的市场分析，必须把握大小非与基本面这两个方面的因素，离开大小非问题来看这个市场，就必然陷入重大误区。正如我曾反复强调的那样，现阶段的股市分析，以史为鉴不可鉴，因为中国股市的历史上从来就没有如此规模的等待上市的大小非，也从来没有供求关系、估值体系与发展预期如此混乱的局面；以邻为鉴不可鉴，无论是美国股市还是欧洲股市，都没有如此规模和如此速度的市场扩容，在供求关系已彻底失衡的大背景下，无论是市盈率还是市净率就都已彻底失去衡量和比较的基准和涵义；以本为鉴不可鉴，即使经济的基本面出现好转，只要大小非问题没解决，股市仍然会继续其熊市进程，就像2001—2005年的中国股市那样。

一轮大熊市的发展历程，一般都要经历三个阶段：第一阶段，把新手搁在山顶上；第二阶段，把老手套在山腰上；第三阶段，把高手折腾死在山脚下。现在的市场，很可能正运行在第二阶段。如果大小非政策没有实质性的变化，那么熊市的进程就会相当漫长也会格外惨烈，市场就很可能会经历破发、破净甚至破元以后才出现希望。因此，无论是管理者还是投资者，对这轮大熊市的严重程度与危害程度都不可低估，低估了，就会给整个国民经济和市场投资带来深重影响，就会犯下难以挽回的历史性错误。

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