郎咸平

早在一百多年前中国就已建立了自己的资本市场，但我们并未在屡次的股市危机中收获应有的智慧

时至今日，证券市场在中国经济中已发挥着重要的作用，同时也面临着种种挑战。在很多股民看来，证券市场是改革开放后的产物，我们对于证券市场的认识还处在童年期，而实际的情况是这样吗？

实际上，中国人对于股票市场的理解，在很久很久以前就已非常到位了。也就是说，我们的经济方面的智慧不是在改革开放之后才积累的。

中国的三次金融危机

股票市场最初的起源是由于欧洲在17、18世纪的时候到处连年征战，各国都打得民穷财尽。怎么办？一些国家就开始发行战争债券，发行了以后还不起就开始打白条。打白条还是还不起，就发明了股票市场。股票市场英文怎么讲？Stock，原来的意义叫做白条，白条市场。我们翻译成股票，实际上就是欠债不还打的白条。但股票市场给白条赋予了新概念:这些白条很有价值的。价值在哪里？那就是白条带来的未来的现金流。

由此产生了第一次股票市场的危机。英国政府为向南美洲进行贸易扩张而成立了南海公司，并把南海公司的股票卖给公众。他们说，南海公司从其他国家掠夺来的钱就是未来的宝藏，他们拿这句话骗第一批人，第一批傻瓜被骗了，再骗第二批傻瓜。第二批傻瓜又被骗了，价格拉的更高了，再骗第三批傻瓜。骗到最后一批，股市崩盘了，所以后来拟定了泡沫法案。到了1720年的泡沫法案，禁止这些公司——当时叫股份有限公司——运营达100年之久。甚至禁止银行这个字眼，法国禁止银行这个字眼达到150年之久，因为很多人向银行借钱炒股造成了泡沫。因此1720年泡沫法案基本上禁止了股份有限公司，禁止了银行。

南海泡沫与法国的密西西比泡沫事件、美国1929年金融危机一起，被认为是历史上最为惨痛的三次股市崩盘，也被作为世界金融证券市场最为深刻的教训载入史册。但每次股市崩盘之后，都会有相应法律法规出台纠正以前的错误。

1840年，随着西方坚船利炮打开国门，清帝国被迫对外开埠通商，股份制公司以及股票交易就这样踏上了东方的土地。随后的洋务运动，更是推动了股份制证券公司的发展。由于最初没有证券交易所，股票交易大多在茶馆中进行。那时每天早上，股票经理会来到一些著名的茶馆，与买家一边聊天、喝茶，一边完成交易。19世纪60年代以后，上海外商证券交易非常活跃，市场上证券交易额日以百万计，投机交易有时延至深夜。随着股份制潮流涌动，上海、北平、天津、广州、武汉先后掀起了设立交易所的热潮。到1921年最高潮时，中国的交易所数目已接近200家，竟然位于全球第一。然而，畸形的发展却让早期的中国证券市场经历了三次大崩盘，那么，发生这三次大崩盘原因到底是什么呢？