华东师大李志林(忠言)博士

“9·18”下探1802点后，政府推出了三大救市政策，一度令市场极为振奋。但是，仅隔了一个月，又几乎打回原地。人们不禁要问，救市政策为何难挽跌势？

一、反弹“一日游”缘于国际股市暴跌不止

与中国经济逆世界经济而行、一枝独秀不同，近期中国股市基本上与国际股市的暴跌同步。由于国际股市无涨跌幅限制，隔夜它们暴涨时往往一步涨到位，吓得A股担心国际股市当晚会暴跌，所以不敢同步上涨，反而忙着出货。而当国际股市暴跌时，A股跟跌却很快，遂出现涨少跌多的局面。尤其是当今美国金融危机究竟处于何阶段？是接近尾声还是刚拉开序幕？美国和世界经济衰退将会发展到什么程度？全球金融危机会否演变为经济危机？中国经济和股市究竟能否独善其身？大多数投资者都如坠雾中，无法判断。于是，趁反弹出货便成了市场共识，反弹基本是以“一日游”而结束。

二、买盘匮乏缘于恐惧大小非堰塞湖

为何近期管理层处心积虑推出的各项利好都无法激起市场做多的兴趣，反而成为出货的良机？为什么目前相当多的股票市盈率在10倍以下，甚至只有3—5倍，依然跌势不止？为什么数据表明目前大小非减持数量很少而市场仍认为大小非问题是下跌的主要原因和救市能否成功的关键？

原因在于，数量大于流通股3倍、成本只有现流通股1/5或1/10的大小非，打乱了市场的供求关系、估值体系、市场秩序、心理底线和对未来的预期，使市场所有的投资分析方法都失效。老的大小非尚未减持多少，新增的大小非数量更多，它们像堰塞湖那样悬在头上，明年解禁的大小非数量更是6倍于今年。到2009年底，当大小非大部解禁后，中国股市流通市值将扩大2倍，再加上新股扩容，股价必将“塌方”，问题在于，股改的一大失误是过于迷信“全流通”的优越性，认为这才是市场化、国际化，而没有将大小非，尤其是大非转为只靠分红利永不在市场抛售的优先股。看来，现在是到了纠正股改失误的时候了。只要大小非问题不解决，大机构就只想做反弹、博差价，而不敢大胆建仓做行情，甚至齐心协力地对倒将股价往下做，市场越来越多的人选择清仓而不敢买股票。这样，股市就只有反弹而无反转之机会。如果按现有方法强行实现全流通，那么相当多的股票将跌到净资产和大小非成本附近，中国股市的融资功能将丧失。这不仅是广大投资者的灾难，更是国有资产的灾难。

三、仅托大盘股和指数缘于救市决心和力度太小

自“9.19”以来，市场以指数涨停板形式着实兴奋了一阵，以为此次管理层真的下决心救股市了。但一个月来的实际表明，救市仅限于托大盘股，托1800点底部，中石油、工行两只最大权重股成了护盘资金的最大砝码，顽强防守、逆势拉升，造成指数失真，大部分股票在2000点时却跌破1802点的价位，“9.19”救市早已名存实亡。

为什么自诩“经济、金融、资本市场稳定”、“金融体系安全良好”、“有信心、有条件、有能力应对全球金额危机”、“把自己的事情做好就是对世界最大的贡献”的中国，股市的跌幅却列世界第一，广大投资者财富均打了2—3折？原因就在于管理层对股市缺乏重视，不认为救股市就等于救经济、救信心、救信用、救公信力，因而在救跌幅达70%的股市时的力度远比不上救连年暴涨基本没有什么下跌的房市，政府背景的汇金公司只敢买三大行股票各200万亿股，还比不上一个大户，中国的救市远比不上美欧各国政府向资本市场直接注资的决心和力度，如美国8500亿美元，英国5000亿英镑，欧盟2.5万亿欧元，日本1.8万亿日元，唯中国至今未向资本市场注资，不敢设立平准基金入市，不能组织基金协同救市，不能以连续的逐步升级的利好营造市场的赚钱效应，遂使“9.19”救市与“4.24”3000点救市、奥运期间2566点救市一样，再次成为政策忽悠。

在我看来，离开了大小非问题和平准基金两大核心问题，其他所有的救市政策(包括融资融券)都是隔靴搔痒、徒劳无益。