房四海：降息空间27基点 A股不必总看美股脸色

投资者报(记者)李南：最近关于整个股市的推动力，大家谈得比较多的是两点，一个是流动性的问题，一个是基本面支撑的问题，那么基本面真的向好了吗？我们的流动性是不是真实的？

张宁：中国股市的流动性一直都不是特别大的问题，股市前一段时间，最大的问题是恐惧。可能来自于对大小非和中国经济下滑这两方面的恐惧，加上国际市场不断出现各种各样危机的信息，冲击了市场信心。

李南：怎么分析票据融资在整个的信贷规模当中占比过半的情况？

张宁：中国的利率下调非常之快，在大概三个月之内，调了两个多百分点，所以短期之内中央想把这些钱快速地赶到经济和市场当中去，只有短期票据才能做得到。如果要长期发债，从审批到发行是来不及的。

李南：票据融资占比过大，是正常的行为吗？

房四海：是正常的。我们从银行层面了解到，其实银行这次放贷不光对政府绑定的项目，对中小企业也放了大量的贷款，它怎么放呢？中小企业跟大企业绑在一块，大企业给中小企业发商业票据。这是为了保护银行，降低未来的不良贷款风险。

李南：从基本面上来看，我们最近看到很多的数字，比如说1月份CPI增长1%，PPI是-3.3%，外贸数字也是严重的下滑，但是顺差却增长102%，你评价一下，这些数据是健康还是亚健康？

房四海：实体经济最坏的时候已经过去了，复苏在望，但是进入一个正常状态，需要一个漫长的过程。

张宁：中国经济的底部是2008年第四季度。

李南：就是说好日子还没来。

房四海：现在还是恢复的初期，这里面要注意三点，第一不能搞贸易保护主义，第二汇率要稳定，第三财政刺激方案必须是一轮接一轮进行。我们讲日本十年衰退，实际上因为它不坚决，因此中国在经济恢复中不能松懈。

李南：你觉得今年的货币政策是什么样的？

房四海：降息的空间不大，不降也可以了，关键存款准备金率还有下调的空间。

张宁：大家认为中国经济恢复得比较快，所以降息的迫切性就少一点。经济越是恢复，政策出手的空间越小，因为现在有人开始担心到年底，中国经济会不会再过热，在这种情况下，经济政策出手的力度，肯定要适当地收一收。

李南：这跟我们去年年底的预期有些变化，当时我们觉得今年还会有很大的降息空间。

张宁：我觉得应该还会有降息空间，因为现在的实际利率还不能算特别低，尤其是跟全球比。2009年中国和世界经济的不确定性还是相当大的。

房四海：但是跟历史上比，我们真实利率很低了。本轮我们降息降得非常快，不像1998年真实利率达到10个点，我们现在真实利率也就三四个点。

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