失足之恨

从董正青辞职到今日司法机关启动的正式调查，已大大超出了广发员工的原先估计。

现在看来，如果广发证券当初直接IPO上市，也许不会有今日混乱的局面。

董正青在披露借壳方案之时曾对媒体称，广发证券原本一直坚持IPO，因为借壳成本比IPO要高得多。“但由于历史遗留问题和股东急于上市的要求，加上2003年的业绩不怎么理想，我们才开始考虑借壳这条路径。”

2003年，广发证券遭遇有史以来第一次亏损。由于公司上市必须满足三年连续盈利的前提条件，如果IPO，只能等到2007年。

2006年当年，股市回暖，券商上市再成市场主流。年初的董事会上，广发证券高层开始讨论争取年内上市。

3月底，广发证券高层开始着手筹划选壳、借壳等相关事宜。此后，借壳上市从“案头工作”进行到直接洽谈阶段。

“选壳，都不知道选了多少壳了，但做了方案送到证监会的就只有延边公路。”这位参与洽谈工作的高层透露。

2006年6月5日，星期一，延边公路和吉林敖东同时发布公告，称吉林敖东与广发证券正在就借壳延边公路上市事宜进行沟通磋商。

而据广发高层称，就在此前的一个星期，甚至包括周末，他们仍在为借壳进行多方沟通。

深交所的调查，正是由这段时间延边公路股价的异动所引发。从S延边路的股价走势来看，2006年3月下旬以后，其成交量开始逐渐放大，其后猛拉11个涨停板，至6月3日停牌前由每股2.86元上涨至每股8.06元。

深交所调查一直未有结果公布，至9月，广发借壳方案最终出台。期间，众多券商亦纷纷尝试借壳上市，也引发券商概念股此起彼伏。这些方案至今均未获批，其中，广发证券方案更被业界寄予厚望。

不期一个月后，证监会开始介入，调查个中是否存在公司操纵股价、高层集体内幕交易之行为。10月20日，延边公路第二次停牌，至今未复牌，股价停留在10.55元。

据一名接近广东证监局人士称，今年1月后，证监会对调查已有初步结论，认为广发证券借壳一事，其公司层面“操纵股价”或“建老鼠仓”的违规行为的证据不足。“调查再次集中到个人，据了解，有相当多的广发证券内部员工参与了延边公路股票的炒作。”

“对不能充分举证不存在内幕交易行为的，证监会将在审核中实行冷淡对待。”今年4月29日，就加强上市公司信息披露监管、严查股价操纵及内幕交易等违法违规行为，证监会网站发布了有关部门负责人的谈话。

6月1日，广发证券总裁董正青提出辞职。公司董事会委任常务副总裁李建勇代行总裁职务。来自证监会的消息表明，董正青辞职之前，证监会机构部及广东证监局官员曾亲往广发证券，与公司董事们谋面。

三天后，证监会向延边公路、吉林敖东发出《行政处罚事先告知书》，就其在2006年5月间未及时披露股权收购等信息，对两家公司及其高管作出罚款决定。

在接受采访时，广发证券人士一再强调，延边公路内幕交易属个人行为，公司仍希望借壳上市方案获批，并称“公司未有任何员工因此案被调查”。

此前，业内也一直传称广发借壳可能并不会因此夭折，仅涉案个人为此付出“适当”代价。

至此，广发“券商借壳上市第一例”已转变成“券商内幕交易第一案”，成为业内众目睽睽的焦点。同时，此案考验着监管当局的智慧，也变成外界判断监管当局对内幕交易基本态度的风向标。

在券商风起云涌的借壳潮中，广发证券的波折颇具代表性；一方面券商急于通过上市补充资本金，另一方面仍然缺乏有效的风险控制手段。更重要的是，比比皆是的内幕交易触目惊心，证明券商操作仍缺乏合法合规的基本理念，亦显示出新一代券商并未摆脱过往被整治券商的弊病。中国证券业的成长升级，仍然有待更多的磨难与竞争。(《财经》)

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