在今年的股市中，个人投资者的资金入市情况和投资偏好所带来的影响不可忽视，申万研究所在最近的半年度报告中从储蓄分流对股指的具体影响、投资者个人化的现象对此进行分析。结果显示，总体上储蓄存款增长与实际存款利率成正比，与消费增长、商品房销售、股票投资成反比。2006年5月-2007年4月期间，平均储蓄存款每分流4.23亿元，上证综指上涨一个点。

储蓄分流与股指相关度高

统计显示：截至2007年5月份，储蓄存款余额达16.8万亿元，余额同比增长下降为9.7%；储蓄增长低于总存款增长，在总存款中的占比也下降。结构上看，活期储蓄存款增长快于定期储蓄存款增长；其中定期储蓄存款占比创历史新低，2007年一季度占比为63%。

储蓄分流了多少？申万研究所认为，分流是相对的概念。假设：基准储蓄存款增长，是在没有消费过快增长、股票交易明显活跃等因素干扰下，储蓄存款基于人均可支配收入的平稳增长。计算方法为：储蓄分流的规模＝基准储蓄存款增长的余额-现有实际储蓄存款增长的余额。由此他们得出储蓄分流的规模在2006年5月到2007年4月约11300亿元。

储蓄存款分流分别去哪了？申万分析，总体上储蓄存款增长与实际存款利率成正比，与消费增长、商品房销售、股票投资成反比。计量分析表明：储蓄存款增长与沪深股市保证金存量增长为负相关关系，两者相关系数绝对值达51%，相关性较强。储蓄分流最为主要的去向是股票市场。而且根据模型，上证综合指数回归系数显示为负值，表明储蓄存款分流与股票市场价格上涨显着相关。根据前面计算结果，2006年5月-2007年4月期间，平均储蓄存款每分流4.23亿元，上证综指上涨一个点。按照模型结果，储蓄存款过快分流中约有61%左右的储蓄分流资金流向股市。

申万认为，当期储蓄存款分流加快，则表明投资者预期未来股价将持续上涨，储蓄分流可支撑后续股市创新高。但考察储蓄存款增长与股价关系，还应当考虑消费增长对储蓄分流影响，1999年-2001年行情前后，储蓄存款增长变化对行情波动具有明显的领先关系。最为显着的是，当2000年中储蓄存款增长开始恢复回升后，股票行情上升的动力即开始逐步减弱。

申万分析，目前阶段储蓄分流总体上利大于弊。有利的方面在于可推动直接融资发展、适当减轻商业银行负债过高压力、促进银行转变经营机制，并一定程度上促进消费增长，弊端有可能加大中小银行流动性管理压力，储蓄分流渠道单一可能助长投机。申万建议管理层可择机取消利息税，同时也可抓住机遇推进利率市场化改革。取消利息税不影响存贷利差，但将使收益率曲线上移；无论何种政策都只能缓解过快的储蓄存款分流速度，对市场的影响取决于心理层面。