在今年的股市中,个人投资者的资金入市情况和投资偏好所带来的影响不可忽视,申万研究所在最近的半年度报告中从储蓄分流对股指的具体影响、投资者个人化的现象对此进行分析。结果显示,总体上储蓄存款增长与实际存款利率成正比,与消费增长、商品房销售、股票投资成反比。2006年5月-2007年4月期间,平均储蓄存款每分流4.23亿元,上证综指上涨一个点。
储蓄分流与股指相关度高
统计显示:截至2007年5月份,储蓄存款余额达16.8万亿元,余额同比增长下降为9.7%;储蓄增长低于总存款增长,在总存款中的占比也下降。结构上看,活期储蓄存款增长快于定期储蓄存款增长;其中定期储蓄存款占比创历史新低,2007年一季度占比为63%。
储蓄分流了多少?申万研究所认为,分流是相对的概念。假设:基准储蓄存款增长,是在没有消费过快增长、股票交易明显活跃等因素干扰下,储蓄存款基于人均可支配收入的平稳增长。计算方法为:储蓄分流的规模=基准储蓄存款增长的余额-现有实际储蓄存款增长的余额。由此他们得出储蓄分流的规模在2006年5月到2007年4月约11300亿元。
储蓄存款分流分别去哪了?申万分析,总体上储蓄存款增长与实际存款利率成正比,与消费增长、商品房销售、股票投资成反比。计量分析表明:储蓄存款增长与沪深股市保证金存量增长为负相关关系,两者相关系数绝对值达51%,相关性较强。储蓄分流最为主要的去向是股票市场。而且根据模型,上证综合指数回归系数显示为负值,表明储蓄存款分流与股票市场价格上涨显着相关。根据前面计算结果,2006年5月-2007年4月期间,平均储蓄存款每分流4.23亿元,上证综指上涨一个点。按照模型结果,储蓄存款过快分流中约有61%左右的储蓄分流资金流向股市。
申万认为,当期储蓄存款分流加快,则表明投资者预期未来股价将持续上涨,储蓄分流可支撑后续股市创新高。但考察储蓄存款增长与股价关系,还应当考虑消费增长对储蓄分流影响,1999年-2001年行情前后,储蓄存款增长变化对行情波动具有明显的领先关系。最为显着的是,当2000年中储蓄存款增长开始恢复回升后,股票行情上升的动力即开始逐步减弱。
申万分析,目前阶段储蓄分流总体上利大于弊。有利的方面在于可推动直接融资发展、适当减轻商业银行负债过高压力、促进银行转变经营机制,并一定程度上促进消费增长,弊端有可能加大中小银行流动性管理压力,储蓄分流渠道单一可能助长投机。申万建议管理层可择机取消利息税,同时也可抓住机遇推进利率市场化改革。取消利息税不影响存贷利差,但将使收益率曲线上移;无论何种政策都只能缓解过快的储蓄存款分流速度,对市场的影响取决于心理层面。
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作者:
朱茵
编辑:
liaosm
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