高盛中国大转向：A股市场明年整体不赚钱(3)

2007年11月18日 14:26证券市场周刊【大中小】【打印】已有评论0条

A股市场明年整体不赚钱

作为投资机构，高盛关注的不仅是中国的宏观经济，更多的是现在正热得发烫的股票市场。高盛在11月9日也发布了它对A股和中资概念股票的看法，结论让这两年习惯了大涨的投资者感到失望:2008年海外上市的中国股票和A股的总回报率分别为8.8%和-11.3%。

按照高盛的预测，2008年A股市场总体是赚不到钱了。不过，高盛中国策略师邓体顺不无打趣地说道，“很多时候分析师的预测都是错的，只有很少的时候，分析师能够准确把握市场的动向。”诚然，就在一年之前，几乎没有人能够预测到上证指数能够在2007年摸高6000点。年初的时候，在《证券市场周刊》的预测中，有分析师认为，上证指数能够在2007年创造5300点的高位，当时就引起了一片哗然，但后来A股市场的表现让所有分析师都感到不可思议。

值得一提的是，就在此次投资会议之前，高盛系统修改了它对于A股的估值模型，修正了它对所有股票目标价的预测。

邓体顺则对《证券市场周刊》解释道，“今年6月份，我在哈佛大学进行演讲的时候，就和哈佛教授商讨了修改A股模型的可能性。”邓体顺对记者娓娓道来，“中国企业分别在A股和海外上市，即使是同一家企业，也因为市场的不同造成了很大的差价，而且完全无法从基本面得到体现。”

但是邓体顺认为，A股和H股的价差肯定会得到控制，其原因就是因为中国资本市场的开放力度正在不断加大之中，“于是我就进行了一个假设，假设中国资本市场在10年之内会不断走向开放。”反映到估值模型中，邓体顺认为A股的资金成本会发生变化。

因此，高盛在短期内看淡A股和中资概念股票的走势。邓体顺对记者表示，他的预测完全是基于基本面进行预测。如果市场动能继续加强，不排除A股出现超常表现的可能性。邓体顺对记者说道，“只能说高盛对于中国股市越来越谨慎了。去年我还推荐招商银行，今年我在金融股票中首推工商银行，就是因为在高风险市场中，大盘股的风险系数更低一些。”

尽管高盛对2008年的A股市场还不是非常看好，但是它对某些股票的估值却比起国内分析师都不遑多让，比如对鞍钢股份和中信证券的12月目标价分别达到了44元和151元。

释疑美铝减持风波

有道是“树大招风”，作为全球最大的投资银行，高盛每一次细微的动作都会受到媒体和投资者极大的关注。近期其对中资股和A股目标价的大幅调整引人联想。

9月12日，美国铝业大手笔配售中国铝业(2600.HK)，狂赚近150亿港元。巧合的是这次配售行动之前，负责这次配售的高盛刚刚在之前9月11日才发表利好报告，高盛分析师沈松还将中铝的目标价由18.5元大幅调高逾51.4%至28元，有关的报告提出，“中铝的H股虽然在过去一个月大涨，但在六大利好因素支持下，仍看好中国铝业的前景，将其12个月的目标价由每股18.5元调高逾51.4%至28元，评级为买入。”

谁知报告发表之后，高盛即反手帮美铝以折让10.44%至15.4%配售中铝。造成中国铝业在当日跌0.25%。这一切都让投资者大感疑惑，甚至有人指责高盛内部设有“防火墙”，研究团队和交易部门在进行暗箱操作。记者此次有机会和邓体顺详细交谈，也就提出了这个问题。

“我当时刚刚听到这个消息时，感觉和你一样。”邓体顺脸色平静地回答了这个问题，“我马上把分析师找到了我的办公室，询问他是不是暗中和交易部门配合。”但是分析师也感到很冤枉，表示对交易部门的工作完全不知情。

邓体顺在了解了事情全过程之后，用“跳进黄河也洗不清”来形容沈松当时的感受。根据邓体顺的解释，高盛内部的防火墙确实可以用完美来形容。但是邓体顺也提到了，高盛的交易部门是能够阅读本公司报告的，因此也不排除沈松先生在此次交易中无意扮演了“为她人做嫁衣裳”的可能性。