中石油破发考验市场信心底线

在市场关注的目光中，挣扎在16.70元发行价边缘的"A股第一权重股"中国石油，在18日"破发"。面对从历史高位回落近五成的A股市场，中国投资者的信心"底线"受到考验。"第一权重股"跌破发行价

在此之前，中石油已经屡次出现"险情":3月27日，收盘首次跌破17元；3月28日和4月2日，盘中最低下探至16.70元的发行价；4月17日，16.72元的最低价距"破发"仅一步之遥。

昨日，中石油收盘报16.02元，全天跌幅达到5.04%。从2007年11月5日上市以来，中石油就没能摆脱持续下跌的厄运。按照其上市首日48.60元的开盘价和48.62元的最高价计算，中石油登陆A股112个交易日，下跌幅度高达67%，远高于同期上证综指46%的跌幅。

实际上，权重指标股板块中遭遇类似命运的远不止中石油一家。按照昨日收盘价与上市后最高价相比，中石化、中国平安的跌幅都超过了60%。而A股历史上唯一一只"300元股"中国船舶，当日收盘报94.46元，距最高价跌幅接近七成。"破发""破净"值得高度关注

3月26日，中国太保成为这一轮牛市以来首只跌破发行价的个股。此后，中煤能源、中海集运两只大盘股相继"破发"。4月18日，中石油加盟令"破发"队伍再度扩容。除了"破发"，A股市场频频出现的"破增发"和"破净"也值得高度关注。

根据宏源证券研究所的初步统计，截至4月17日，2007年全年实施增发的210家上市公司中，50家已跌破增发价。而2008年至今，公开及向特定对象定向增发的47家上市公司中，约一半已"破增发"，且其破发价与最新收盘价的折价远大于20%的水平。

宏源证券研究所所长程文卫分析认为，2006年下半年至2007年的牛市中，流动性泛滥使市场资金充裕，定向增发往往伴随着大规模资产重组、优质资产注入、整体上市等后续动作，因而被市场视为利好并热烈追捧。

程文卫说，进入2008年后，上市公司涉及增发，甚至是融资额更小的配股、转债等，都会令投资者"闻声而逃"。伴随A股市场重心的不断下移，增发已经演变成了股价的"蒸发"。

4月14日，南京高科收报20.84元，成为过去两年多来首只跌破每股净资产的A股。4月17日，长春经开也加入"破净"行列。按照《证券日报》的统计，截至4月17日，除上述两只个股跌破每股净资产外，市净率在1至1.5倍之间的上市公司有28家，1.5至2倍之间的77家，2至4倍之间的高达640家。同期上证A股和深证A股加权平均市净率分别为3.89倍和4.15倍。

"从理论上说，剔除股东权益为负的上市公司，每股净资产代表着公司最后清算时股东的剩余价值，因此股价不应低于其每股净资产。"程文卫说，从这个意义上来说，"破净"显示了投资者对整个市场的悲观态度。市场信心"底线"面临考验

从6124点的历史高点，到昨日收于3100点下方，上证综指在短短半年中下跌近50%。有投资者说，中石油上市对A股市场形成了拖累，导致大盘一路大跌。也有市场人士认为，深幅调整由A股市场估值回归的内在需要引发，中石油只是"替罪羊"。不管怎么说，对于投资者来说，"A股第一权重股"的"破发"是对其信心底线的严峻考验。

上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说，其实现在绝大多数公司基本面都是很好的，估值水平也不高，但由于中石油等指标股在指数中所占权重比例过高，使得整个市场情绪随之发生了变化。仇彦英认为，从成熟资本市场来看，花旗巨额亏损导致股价暴跌，但美国股市并未因此而崩溃，这就是指标体系健全的表现。

光大证券研究所所长李康则认为，现在市场下跌的根本因素不在基本面和资金面，而在于信心。他呼吁，管理层应借市场下跌之机，对市场运行机制进行完善。（华西都市报 潘清）

寻底过程或一波三折

虽然上周A股市场一度企稳，寒意逼人的持续七连阴的周K线一度露出暖意。但想不到的是，本周A股市场再度大幅走低，昨天甚至在中国石油跌穿发行价的施压下，一度有考验3000点支撑的趋势。

预期紊乱加速调整

对此，业内人士众说纷芸，比如说一季度业绩不佳所带来的电力股等品种的加速下跌，再比如说本周公布的一季度经济运行数据以及上调存款准备金率，对主流资金判断未来走势产生较大影响，从而使得抛压渐增，大盘重心再度大幅下移。

笔者窃以为这些观点颇有盲人摸象的感觉。因为大盘的调整是一个综合性的因素，这主要体现在包括基金在内的各路资金对后续走势的预期紊乱上，一是一季度业绩的预期紊乱，一方面是银行股一季度业绩的上佳表现，但另一方面则是火电股等一季度业绩的大幅回落，更为重要的是，作为权重股的中国石油、中国石化的一季度业绩很难推测，使得多头资金只得选择壁上观。

二是调控预期的紊乱。毕竟物价上涨趋势犹存，加息来抑制负利率扩大的趋势似乎势在必行，这使得主流资金不敢轻举妄动。对于房地产股的调控信息也处于紊乱状态中，一则新闻报道往往会使地产股出现大幅波动的走势就可佐证这一点。

因此，本周初一度企稳的地产股拉开新一轮的调整序幕；随后就是电力股的急跌，中国石油的破发，多头防线只得后移，A股市场的调整速度自然提速，也就有了昨天一度考验3000点的走势特征。

盘面并非一无是处

本周盘面也并非一无是处，因为部分多头仍在顽强抵抗，一是行业景气持续乐观，可持续性成长、动能充沛的个股仍有不俗走势。如钾肥的盐湖钾肥、冠农股份等均创出复权后的历史新高，再如新能源股的川投能源、拓日新能、中材科技等也有强硬走势。

二是金融股的企稳筑底。其中，银行股的工商银行、招商银行，保险股的中国人寿、中国平安，券商股的中信证券、宏源证券等均有较强的抗跌走势。它们昨天的强势一定程度上化解了中国石油破发带来的恐慌性抛压。此类个股的企稳，主要在于一季度业绩的极佳信息。

同时，目前此类个股H股与A股股价的接近，说明当前部分银行股、保险股的股价已具有极强的估值引力，这无疑会抑制它们的下跌空间。

由于金融股、银行股也是权重股，它们的企稳可以延缓大盘的调整速度，昨天上证指数在探至3078.17点后的企稳就是由于银行股、保险股的强劲走势所引发的，因此，只要近期H股不急跌，上证指数在3000点上方有望获得较强支撑。

但是，由于部分权重股的一季度业绩尚不明朗，尤其是中国石化、中国石油的一季度业绩在成品油价格与原油价格倒挂的背景下究竟怎样，存在着较大的不确定性。地产股在调控政策的预期下又将如何演绎，也是一个悬念。所以，大盘短期内或将反复，其寻底过程或将一波三折。

在实际操作中，建议投资者的操作思路可积极一些，毕竟经过持续调整后，部分优质股的投资机会已开始显现，尤其是未来产能释放明显且行业景气相对乐观的品种，它们相对确定的成长趋势可以化解短线大盘波动所带来的股价风险，比如说长航油运、兴化股份、沈阳化工、中材科技、川投能源等。另外，对于西飞国际等航天军工股也可低吸持有。（东方早报,渤海投资）