从6100点到2700点，市场损失最大的不是市值，而是信心。对大多数普通投资者而言，他们并没有足够的能力判断中国经济的未来，当很多专业人士频频唱衰中国经济时，大多数普通投资者只有盲从。如果说一些国际大投行的唱空言论还有其目的性可言，一些国内研究机构在6100点看多、2800点看空的举动着实让人瞠目结舌。对管理层而言，可以适当稳定投资者的预期，在市场高涨的时候进行风险教育，同样的道理，在市场暴跌的时候，管理层也应该稳定投资者的情绪，不至于让整个市场被恐慌情绪所笼罩。虽然中国经济面临种种困难，但是如果和世界上其他国家如美国、印度等相比，中国经济还是最为稳健的。但是相比之下，中国股市的跌幅几乎和越南相当，这本身就是不正常的现象。

同时，管理层应该鼓励一些有责任感的大公司主动站出来，在市道低迷时回购自己公司的股票，或者是采取其他一些稳定措施。比如三一重工成为首家全流通公司后，大股东自愿再次锁定股份，两年之内不考虑抛售，这一方面体现了公司大股东对自身发展前景的自信，也能极大稳定市场的信心。一家民营企业尚能做到如此，那些大规模的央企更应该做出表率。

当然，任何一项行政干预都是双刃剑，只有当市场失灵时才可以考虑使用，在达到短期效果后应该适时退出，市场的长期走势还是应该由市场自身来决定。和行政救市手段相比，市场化救市的举措可能有更加出人意料的效果。

从源头解决问题

如果说是通货膨胀导致了本轮股市下跌，那么未来股市的希望在于，一方面继续深化能源价格改革，缓解通货膨胀的压力；另一方面改变治理通货膨胀的思路，不再以单一的货币政策作为主要手段，辅以更大力度的财政政策。对股市而言，这或许是将来最大的利好。以这样的手段“救市”，长期效果远远好过行政手段救市，难度在于，股市需要获得更高的地位以及更多关注，以目前的地位很难享受这样待遇。

回顾一下6月份的两个交易日中市场的表现，看似反常的现象让很多市场人士颇感困惑。其实答案很简单，5月份的CPI数据虽然看上去较低，但这在上游价格受到管制的背景下形成，其实是一个失真的数据；而发改委上调油价和电价虽然会使得CPI数据有所上升，但这个数字至少相对真实，而且最重要在于，一旦中国开始对能源价格实施改革，将大大削弱国际炒家继续做多石油的信心，而国际石油价格的回落，国内通货膨胀的压力也将大大减轻。此次发改委对能源价格进行改革，似乎也凸显了我国调控通货膨胀的新思路——以疏代堵。在国家发改委宣布对成品油提价后，国际市场原油期货价格应声而落。

此次成品油虽然提价幅度将近20％，但是和国际市场价格相比，仍有很大的提价空间。发改委相关人士也表示，不排除将来进一步提价的可能。这对于国际市场的原油价格继续飙升将形成极大的遏制，长期而言，也将减轻我国的通货膨胀压力。短期而言，对我国的CPI会有一定影响，但冲击不会太大。国家发改委有关人士对此做了分析，“直接影响比较小，间接影响会大一些。现在中国整个消费品市场供大于求的格局没有改变，生产资料价格的上涨不会完全传导到消费品市场，所以对整个CPI的推动作用有限”。

此次成品油提价是在中美战略经济会议之后，如果认为这次提价是中美博弈的结果，那么，与此对应的另一项成果也值得期待，那就是美元结束贬值，步入升值通道。在中国成品油改革和美元升值的双重冲击下，国际石油价格继续做多的可能性已经微乎其微，石油价格的回落，对于全球的通货膨胀都是一个好消息，自然也是A股市场的一大利好。

如果说本轮下跌的原因是政府为了抑制通货膨胀而紧缩货币政策，导致投资者对企业的盈利预期出现下降所致，那么，未来市场反转的关键还在于政府治理通货膨胀的思路。如果继续沿用紧缩的货币政策，市场还将继续下跌；反之，如果辅以更多财政政策，对实体经济的伤害不会太大，这才真正意味着市场的转机。今年3月底，国务院总理温家宝在老挝访问时表示，“政府要努力促进内地股市平稳健康发展，避免大起大落，集中力量解决经济发展引起的问题，中国经济存在的问题解决了，中国的股市会好起来”。温家宝总理在3个月前说的这段话，其实是理解中国股市走势的最好注解。

中国经济目前最大的问题在于通货膨胀和经济增长的平衡问题，中国股市的问题根源其实也在于此。由于通货膨胀被定义为我国今年经济工作的头号敌人，政府更在年初便制定了4.8％的调控目标，当实际CPI连续在8％的上方运行时，为国家宏观调控带来很大的压力，信贷紧缩一直成为今年的主旋律。由此形成一个反常现象，随着贸易顺差和热钱等涌入，国内经济呈现流动性泛滥，但是具体到企业经营层面，却呈现出流动性紧张的局面。尤其一些中小企业，已经到了借贷无门的境地，在一些民间资本活跃的地区，高利贷和典当行等异常活跃。治理通货膨胀势必会牺牲经济增长，这是教科书上的常识，这一常识现在正在演化成残酷的现实。

过于从紧的货币政策如果对实体经济形成较大伤害，这不应该是宏观调控的初衷，年初制定的4.8％的CPI目标，不应该成为货币政策制定者的唯一政策指向。从紧的货币政策主要有两点理由，一是防止经济由偏快转为过热，二是收缩市场流动性，防止通货膨胀由结构性上涨转为全面性上涨。但在过去半年里，国际和国内经济形势已经发生了重大变化，国内很多企业在面临外需放缓、人民币升值的压力下，还要面对国内信贷紧缩的压力，生存空间已经被严重压缩，中国经济面临的问题恐怕已经不再是过热，而是过冷。党中央和国务院也屡屡提到宏观调控的灵活性，但在过去半年时间里，货币政策并没有体现出太多的灵活性，比如6月初央行提高1％的存款准备金率，这就是一个让很多人感到意外的举动，也引发了股市超过7％的暴跌。在国家发改委对成品油和电力价格上调后，6月20日，央行行长周小川在美国表示:“想必能源价格的调整势必给消费物价指数带来某些压力，为此我们会制定更加强硬的反通胀政策。”通货膨胀固然要反，也不能以大幅牺牲经济增长为代价，4.8％的CPI目标，不应该成为一项政治任务。本轮通货膨胀的成因相当复杂，绝不仅仅只是简单的货币现象，所以对抗通货膨胀，除了货币政策，还应该有大力度的财政政策予以配合，否则很有可能演变成——通货膨胀水平没有下降，反而使经济增长大幅下滑。

问题的关键在于，中国的股市现在还没有获得其应有的地位，股市和实体经济还处于分割状态。如果管理层能够意识到股市衰则实体经济衰，那么，也就能意识到拯救股市其实就是拯救中国经济。唯有如此，股市才能在更高的层面获得应有的扶持，而不至于沦落为宏观调控的牺牲品。

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