从全球视野看A股 “受伤严重”跌幅仅次于越南_财经

从全球视野看A股 “受伤严重”跌幅仅次于越南

2008年07月05日 17:08新民晚报【大中小】【打印】

连建明

■ 全球股市逐步显现一体化的特征图 CFP

刚刚过去的2008年上半年，中国投资者感受到的是股市严寒正在来临。其实，放眼全球，这样的情况不只是发生在中国，今年上半年全球股市一片萧条，全球市场进入了熊市。

1、股市表现一片萧条

在刚刚过去的2008年上半年，中国投资者感受到的是股市严寒正在来临。其实，放眼全球，这样的情况不只是发生在中国，今年上半年全球股市一片萧条，全球市场进入了熊市。刚刚过去的半年，是全球股市20多年来最糟糕的半年，跌声一片。

先看成熟市场的欧美股市。美国股市今年6月大幅下跌，是1930年以来最悲伤的一个6月，这个月大跌，拖累今年上半年表现糟糕，道琼斯指数从13000点左右跌至11000点关口，今年上半年道指跌幅为14%，标普500指数和纳斯达克综指跌幅均为13%。法国CAC40指数今年上半年累计下跌22%，德国DAX30指数下跌20%，伦敦FTSE100指数下跌14%，俄罗斯MICEX指数下跌了8%。

成熟股市虽然表现糟糕，但幸运的是跌幅比较有限，新兴市场就没有那么幸运了。2007年备受海外资本青睐的亚太股市，到了今年盛极而衰。今年以来，中国A股市场以48%的半年度跌幅位居全球跌幅榜次席，仅次于越南，后者跌幅达57%。其次为印度股市，跌幅达34%。除中印越外，中国香港、中国台湾、日本、韩国和新加坡股市今年上半年分别下跌了21%、11%、12%、12%和15%；菲律宾、印尼、泰国、新西兰、澳大利亚股市分别下跌了32%、21%、14%、10%和10%。

在一片下跌声中，全球没有几个股市是上涨的，其中，加拿大股市仅以3.8%的涨幅就荣升上半年全球表现最佳的股市。其次为巴西，涨幅为3.5%。这就是2008年全球股市的上半场。

而且，这种跌势似乎还没有结束。本周进入下半年，但欧美市场的跌势依然凶猛。道琼斯指数7月第一天小涨32点，但第二天就大跌166点，至此，道琼斯指数从去年10月最高点下跌以来，累计跌幅已经超过20%。按照通常定义:自高点跌落20%即为进入熊市，那么，美国股市已进入熊市，可以说我们已身处一场全球性的熊市之中。也许，过去的5年，投资者经历的一场全球性的牛市盛宴可能已经落幕。

2、全球股市跌回2006年

上半年全球熊市中，中国A股“受伤严重”，跌幅为全球第二，仅次于越南。

上证指数上半年跌幅为48%，以更有代表性的沪深300指数计算，上半年跌幅为47.7%，跌幅均为世界第二。看上去这个跌幅远高于欧美股市，但由于去年涨幅巨大，最后的结果是将去年涨幅全部抹去，跌至2006年的水平。欧美股市上半年跌幅比A股小，但去年涨幅也小，同样回到2006年的水平。因此，两者实际上有很多相似之处。

我们将上证指数与道琼斯指数比较:道指去年10月出现最高点14198.1点，上证指数最高点6124.04点同样出现在去年10月；随后，两个市场几乎同步下跌，到今年3月创出新低，4月又同步反弹；6月底，上证指数跌破前期3000点的低位，道琼斯指数跌破前期12000点的低位。本周四上证指数最低点2566.53点已跌至2006年12月的水平，道琼斯指数11215.51点已跌至2006年8月的水平。以各年月位置比较，两者很接近。

把时间拉长点看，美国股市这轮牛市从2002年起步，5年里道指从近8000点涨到14000多点，涨幅不足一倍。现在的11000点差不多将总涨幅回吐一半。再看上证指数，这轮牛市起步虽然晚，但从2005年6月约1000点涨到2007年10月的6000多点，2年里总涨幅为6倍，本周2500多点将总涨幅回吐了近三分之二，回吐幅度略大于美国股市。

其实，相当多的市场都跌至2006年的水平，甚至更低，比如，法国CAC40指数6月底报收于4430.11点，跌至2005年10月水平。德国DAX30指数表现稍好，也跌回2006年12月水平。日本股市同样很惨，日经225指数本周出现43年来首次连跌11天的新纪录，本周13000点的位置已跌回2005年7月水平。

看起来，这是一场全球性的股市灾难，能够幸免于难的市场凤毛麟角。

3、悲观情绪占据上风

这场灾难的后果无须赘言，每个投资者都有切身的体会。一个指标反映出市场低迷状态:今年上半年全球融资额下滑41%，创5年来新低，今年上半年全球首次公开发行（IPO）数量降至2003年以来最低水平。

大家都在问:这是为什么？美国次贷危机被认为是由牛转熊最重要的导火线。而且，世界各国在这半年里共同经历了油价飙涨、粮价高企、大宗商品价格持续上涨，以及由此带来的高通胀，世界经济变得非常不确定，人们也十分迷惘。

美国次贷危机2007年2月份就露出端倪，到去年四季度全面爆发，给很多著名金融机构带来灾难性的打击，目前全球金融机构因次贷遭受的损失已达4000亿美元。然而，到今年6月，人们发现次贷危机并未远去，如果按照高盛在今年年初预计的1.2万亿美元计算，金融机构的报亏之路显然还很漫长，即便按照美联储5500亿美元的保守估计，损失也远未见底。今年以来，美国金融股平均跌幅已高达44%，近期仍然在下跌。

另一个令人不安的因素是油价飞涨。去年底纽约石油期货价格为每桶93美元，本周已经站到140美元之上，半年来的涨幅已超过40%。尽管从政府官员到市场人士均认为这个价格不合理，美国证监会展开市场投机行为的调查，但是，油价依然上涨，令人很无奈。

高企的油价和暴涨的国际粮价，令世界陷入通货膨胀的忧虑中。比如股市跌幅最大的越南，通胀率高达26.8%，经济增长放缓；印度6月份通胀率达到11%；俄罗斯上半年通胀率为8．7％；欧元区以3.7%的通胀率创历史新高；在拉丁美洲，高通胀已引发海地、阿根廷等国经济和金融动荡。这些因素导致市场担心全球经济衰退，如巴菲特认为美经济实际上已进入衰退。正是对经济前景缺乏信心，令市场转入了熊市。

4、中国A股环境没变

将中国A股放在全球市场上比较观察，可以发现并没有脱离全球市场的轨道，没有显示出其特立独行的一面，和世界联动的特征近几年越来越明显。尽管中国A股在涨幅和跌幅上和美国等股市差异较大，但是，在趋势上并没有本质的差异。

我们可以找出很多不同于美国市场的理由，比如，美国有次贷危机，中国除了几家银行有少部分损失外，并没有受到整体影响？但是，不管我们是否喜欢或者是否愿意，中国A股市场与美国等全球市场越来越趋同是事实，是我们必须要正视的问题。市场的发展不是个人可以左右的，也不会按人们的意愿演变，我们所要做的是顺应市场，研究市场，因此，把中国A股放在全球背景下研究，是一个必须直面的课题。

回顾前两年大牛市，为什么会不断疯狂上涨？当时市场给出最重要的理由是人民币升值，并且认为会重演当年日本股市随着本币升值而出现十年大牛市，另一个理由是中国经济高速发展带来上市公司业绩的大幅提高。那么，现在两个理由都不存在了吗？实际上，国内环境没有出现根本性的变化，其一，人民币继续升值，今年上半年升值幅度为6.5%，是升幅较大的半年；其二，今年中国经济面临地震、雪灾等自然灾害及通货膨胀压力，经济增长有所放缓，但从第一季度业绩及上半年业绩预告来看，没有数据证明上市公司业绩出现了倒退。由此可见，推动上波牛市的理由并没有消失，但现在为什么股市出现大幅下跌后，大家就不看好市场了？

看来，预期很重要，当人们预期未来业绩大幅提高，市场往往将那些未来不确定的业绩提前炒光了；同样，当人们对未来很悲观，就将原来争先恐后抢购的股票当成垃圾了。本周全球股市进入今年下半场，我们不知道会不会更糟。不过，我们相信中国经济和美国经济不完全相同，中国A股也应该有独立的一面。如果中国经济能持续健康发展，上市公司业绩能持续增长，没有人们预期的那么糟糕，市场就会回归理性。是金子，总会闪光；是石头，不会一直卖出金子的价格。

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