提要:最近，有一只私募基金性质的信托产品宣告死亡，不过，由于它死得悲壮、死得离奇、死得其所、死得能让生者更好地活下去，所以我们有必要详细了解它的死亡全过程，以便让以后的理财产品们都有所借鉴。

在熊市的啜泣声中，一只名叫“丰收盈宝”的阳光私募信托产品壮烈牺牲。而其戏剧性在于，这只信托产品的投资者却是毫发未伤。

在上证指数下跌超过50％的背景下，所谓的“优先收益人”在“一般受益人”的“呵护”之下，保全了本金，而作为产品管理者的私募基金，即“一般受益人”却在短短273天之后宣告死亡。这个故事最核心的玄机，还在于信托结构化产品的制度安排。

“丰收盈宝”在世273天

山西信托的网站上，挂着这样一则公告。“丰收盈宝结构化证券投资集合资金信托计划，在运作过程中，信托财产净值触动了提前终止信托计划的条款，为保护优先受益人的利益，经与一般受益人协商，现提前终止该信托计划，于2008年4月22日进行清算。本信托计划实际运作273天，优先受益人信托资金预期年收益率为8％，信托收益计算方法为:优先受益人的信托收益=信托资金*8％/360*273”。

这只结构化信托产品公告提前清盘结算，迅速引发了市场对阳光私募信托产品的关注。

据了解，《丰收盈宝结构化证券投资集合资金信托计划》于去年7月24日推出，属于结构化信托产品，规模为6000万。信托资金由“一般受益人”即私募基金管理人和“优先受益人”即信托产品投资者的资金集合形成，比例为1:1。也就是说，私募基金以3000万元自有资金，作为投资者的保障。按照合约规定，当信托资产下降到6000万的85％（警戒线）时，私募基金应按照规定追加资金到100％以上，而当信托资产下降到6000万元的75％（止损线）时，受托人（信托公司）将进行强制性平仓，保障投资者的本金安全。

从去年末开始，大盘连续下跌，所有与股票相关的投资产品亦未能幸免。据记者了解，这只“丰收盈宝”在首次触及止损线，即当信托资产亏损达25％时，曾追加了200万资金。但在毫无章法的乱市之中，200万也迅速打了水瓢。作为“一般受益人”的私募基金无奈只能提前终止信托计划。在山西信托的网站上，记者并未找到关于该产品私募基金管理人的具体信息，这一点也成为未解之谜团。

值得一提的是，尽管信托计划提前终止，但投资者在此之后仍可获得年化8％的收益率，按照存续期273天计算，收益率就是8％/360*273，即5.98％。

从中也可以看出，这类结构化信托产品的实质等同于私募基金向投资者融资。优先受益人把钱借给一般受益人，同时获得约定的收益率，而一般受益人则借此放大了自己的投资杠杆，承担绝大部分收益和风险。

和其他资金借贷类似，结构化信托产品都会有一个止损条款，以保证资金借出方(优先受益人)的本金不受影响。比如“丰收盈宝”的条款就是，净值下降到本金的85％为警戒线，净值下跌到75％为强制平仓线。

某信托业内人士告诉记者，结构化信托产品在市场波动较大时，经常会因净值波动较大而提前终止。去年5?30大跌时，就有不少结构化信托提前清盘。其后，每逢市场波动放大，也时有清盘消息传出。