“首先要活下来，才能有机会坚持价值投资”。这句话成了下跌长达大半年的A股市场的流行语。

7月3日，上证综指从2566点最低点突然开始反弹，最高至2952点但随即回落，于上周陷入胶着状态。

“下半年行情会更加难做，经济周期见底的时间不确定，货币政策是否会在奥运之后有所放松，这些都存在不确定因素。基金根本就不敢往上做，因为基本面不明朗，只能走一步看一步。今年总体来看，比较悲观，除非有制度性利好。”一家基金公司投资总监7月15日表示。

私募焦灼的一天

7月14日早上9点半，大盘低开20个点。上海一家私募机构开始减仓其重仓股，接着这些股票纷纷下跌超过2%。

10点半，这家私募机构老总告诉记者，今天大盘如果破掉五日均线2869点，那么必然会大跌。不过整个上午大盘一直在红绿之间徘徊。

下午2点左右，这位私募突然在MSN上对记者说，赶紧加仓东方航空，超短线，3天之内卖。理由是，深圳已经翻红，近期油价有可能在触碰到150美元的高位时，有个大跌。果然，在深圳翻红之后，上证综指紧接着翻红。

下午2点半，东方航空开始上冲，最终红盘报收。而上证综合指数也勉强维持红盘，上涨约40个点。

收盘后，这位私募告诉记者，“在一天中，做出从减仓到加仓的决定，风险很大。但是在目前这样的市场上，光看不动就赚不到钱，实在没办法。”

7月15日，上证综指大跌3.43%，而东方航空尾盘强势翻红，这家私募随即卖掉了约200万股。尽管7月16日，东方航空仍然强势，但这位私募表示，“宁可少赚，决不被套，现在这个市场就是这样上不上，下不下，有的赚就赶紧跑。”

事实上，这家私募机构的操盘方法已经成为了目前大部分机构，甚至包括基金、券商的典型生存法则。

机构短线搏击

而作为稳定市场的主力基金公司，则几乎对这样的小反弹无动于衷。绝大部分的基金公司失去了方向。

据Wind数据显示，在市场出现反弹的前一天，有大成基金、易方达等几家公司仍在疯狂地卖出招商银行、浦发银行等股票，而银行、地产在随后的反弹中，成为领涨板块。

在其后的市场反弹中，很多机构开始嘲笑前一天正在疯狂卖出股票的这些基金公司，但是在不到一周的7月16日，大盘跌到2700点以下，银行、地产又遭重挫。“谁又能说清当时那些卖银行、地产的基金是明智还是愚蠢呢？”一位资深市场人士表示。

在这样的极度不稳定的市场情绪中，只有最冒进的基金在勇敢地进行少量短线搏击。

7月9日，深圳一家基金公司短线冲进泰达股份（000652.SZ），在7月10日开盘的一个小时巨量封涨停，紧接着在7月11日，巨量卖出，完成了一次漂亮的短线约10%的差价操作。

不过，这样的差价也并不是基金常常敢于搏击的，因为“行情随时都可能变化，没有十足把握，根本不可能玩。而其一些游资的思路往往和基金相反。基金不会给游资抬仓，游资往往在基金拉起来的时候就开始出货。”一位基金经理表示。

伴随着机构心态极其不稳定的是消息面的时刻变化。先是新华社“社论”——《关于中国股市的通信》，此后仅仅13天《人民日报》以《全力维护资本市场稳定运行》为主旨，用一个整版篇幅探讨维护资本市场稳定。《有序调节融资节奏》、《让“大小非”减持更透明》、《鼓励引导长期资金入市》、《逐步完善内在稳定机制》，以及一篇以《稳定的力量从哪来》等一组文章，反映了管理层对于稳定市场的迫切心情。

尽管如此，A股却难以独善其身，7月11日，美国两大房贷企业股价暴跌，全球股市暴跌，惟有A股勉强翻红，但是在随后的7月15、16日，A股也出现了大跌。紧接着7月17日，油价继续大跌，美国股市跳空高开，又直接导致上证A股高开42点。

机构情绪正随着市场不可琢磨的消息面而变得极其不稳定。在记者调查的部分券商中间，短线搏击更成为主要的赚钱法则。“控制仓位，搞短线。”一券商自营部副总对记者表示，“避开基金重仓，仓位降到很低，游资是这次行情的主导，有时候和游资一起玩一下短线。”

就连稳重沉稳的保险公司，也在毫不犹豫地进行短线交易，并发现一些所谓“无风险套利机会”，比如唐钢股份和可转债到期的套利机会。“但是现在的市场明天发生什么，谁都不知道，今天看来的无风险套利，明天都变成了高风险。”一家保险公司组合基金经理称。

在这次从7月3日的反弹中，基金、保险几乎成为最大的空头。

指南针Topview数据显示，7月3日至9日间5个交易日56家基金累计成交699.5亿，其中买入326.9亿，卖出372.6亿，资金净流出45.7亿，占其间大盘机构资金净流出总额的75%。而保险资金7月3日至9日间成交额也显著放大，合计成交73.1亿，资金净流出高达48.0亿，基金和保险两大主力机构结成空方同盟。