7月22日影响股市的重大新闻_财经

“投资者都希望‘大小非’在减持前披露，但有难度，因为这不符合商业规律。”中信证券研究部主管程伟庆博士认为，大小非减持将定期披露，可以监控减持进程，原来小非是无法监控的。现在投资者可以根据披露的数据来判断个股的减持压力有多大，“此外还可以根据减持的力度、频率解读到很多其他方面的信息”，“披露得越细致，对投资者来说更有利”。

北京邦和财富研究所所长韩志国却认为，“这根本不是救市”。

他认为，证监会给市场传递的信息本质是让市场消化，别指望政府会锁大小非，推迟大小非减持的时间。同时他表示，此项规定对市场行情影响不会太大，可能是小行情、短行情，而不会是长期的行情，是结构的行情而不是整体的行情，对股市的长远影响不会很大。

市场评论人士张卫星也认为，这不是预期的利好。

银河证券策略分析师李峰尤其指出，截至6月底，“大小非”已经累计减持250.07亿股，占解禁股份的29.67%，“这个比例已经太多。”在他看来，如果10%还是合理的，但如果30%（不含战略配售），就太多了。所以，这个政策推出或许不会成为下一步政策的依据，但是对投资者认识大小非的规模是有帮助的。

期待下一步棋

但叫好者亦不少。

上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁的观点则是，把信息更加规范，更加透明，是证监会应该做的一个工作，某种意义上还是有利好的因素在里面的，通过制度的安排，信息披露方面，A股应该是可以慢慢地接近国外成熟市场的。

西南证券分析师张刚更期待下一步的措施。“随着奥运会临近，监管层希望资本市场稳定意图明显，此举与此有关。”

业内专家指出，面对大小非减持，应继续强化大小非减持信息披露制度，提高大小非减持的市场信息透明度。如规定提前3个月公布解禁股票的具体减持计划，对抛售的理由、数量、期限做一个充分说明。这样，就可以给市场一个稳定的预期。此外，有关专家还建议，对限售股股东按照持股时间长短与获利多少征收利得税，从根源上遏制大小非减持的速度与力度。

可见的事实是，在《人民日报》整版篇幅解读尚福林讲话中，尚有三条措施尚未落地，分别是“有序调节融资节奏”、“鼓励引导长期资金入市”以及“逐步完善内在稳定机制”。（东方早报）

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证监会：大小非减持并非股市下跌主因

第一财经日报

大小非解禁后的减持行为给证券市场到底带来了多大冲击？证监会昨天首次以明确的数据统计称，大小非并非想象中的洪水猛兽，真正改变市场走势的关键原因，在于市场内在规律和国内外经济环境改变所带来的估值变化。

证监会表示，自2006年6月1日至今，沪深股市因股改而产生的限售股总计4572亿股，已经解禁的有842亿股，占18%，其中已经减持的股份有250亿股，占已解禁股份的29.67%。从绝对数量和总体占比来看，减持行为并不如市场所想的成为突出矛盾。

基于上述数据分析，证监会称，大小非减持行为并非导致市场下跌的主要原因，也不是股改后遗症；股改是成功的，市场各方应抛弃股权分置旧思维，重新理解资本市场规则。证监会并反驳了一些学者要求继续锁定大小非限售期10年、给大小非“加第二把锁”等观点。

实际减持量较小

从昨天开始，股改形成的限售股解禁和减持数据将每月上旬定期公布一次，投资者可到中国证券登记结算有限公司网站的统计月报一项中查询。

值得注意的是，此项披露为事后披露而非预先披露，即大小非减持后一段时间内将披露数据。证监会表示，目前很难要求限售股股东作更为详细的预披露。处于大宗交易平台上的减持行为将作更多的透明性披露，对于大小非借助中介机构化整为零减持的这一漏洞，证监会人士昨日公开表示将会“堵漏洞”。对于以前针对大小非出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，证监会表示要评估、梳理一下，看看有何需要修改完善之处。

此前有许多金融机构各自统计了股改限售股的数据。

证监会人士昨日表示，市场上各家机构的统计口径都不一致，从现在开始，监管部门将增强大小非减持数据的透明度，意在统一认识，消除分歧，把握主流思路，“正口径以正视听”。

8月份和10月份将迎来大小非解禁的高峰期，大小非获得解禁后是否会真正实施减持行为？谁跑得更快？证监会上述人士从大小非的心理层面和实际行为特征方面作了分析。

首先对于大小非减持的行为特征，他认为:“前几个月的数据，大非已经减持的约占解禁比例的20%，小非约占40%。当市场上涨的时候，减持意愿会稍微地增加，当市场下跌的时候，减持意愿会稍微地降低。控股股东减持较少，而减持欲望最强的是小非。”

接下来他从实际减持数据作了分析。“6月份当月大小非减持4.51亿股，按照平均股价10元钱算，交易量约为50亿元，而每天市场平均成交量1000亿元，总体来说，当月减持市值也就不到市场总交易量的1%，所以实际冲击力是不大的，没有大家想象中的那么大。”

如果进一步将大小非实际减持数据放到整个限售股层面上看，会发现总体比例将越来越小，上述人士表示，迄今有250亿股股改限售股减持，而包括新股首发、增发形成的各类限售股总计有1.4万亿股。

股市下跌主因是基本面

根据上述量化分析，证监会官员认为大小非减持行为导致股市下跌这一观点是不成立的，真正的下跌原因在于市场内在规律和国内外经济基本面的影响，“市场去年涨了这么多，从证券市场运行内在规律来看是有回调的要求，另外，境内外经济的趋势也影响了基本面不明朗，市场估值随之发生了变化。”

瑞银证券研究部主管梁忠上周二接受《第一财经日报》采访时也表示，真正导致中国股市下跌的原因在于近一轮宏观经济周期高峰已过，美国次贷危机使得我国内外部经济环境不乐观并存在诸多不确定性，而大小非减持并非主要原因。

对于供求平衡问题对市场的影响有多大，证监会人士表示这不是第一位的，估值的变化才是第一位的。“国多财则远者来，市场治理好了，估值有吸引力，无论多遥远，国际投资者也会来A股投资。”上述人士引用管子的《牧民》篇中名言说道。

在接受本报采访时，吴晓求、刘纪鹏等当年参与股改制度设计的学者认为股改总体成功，但存在大小非“锁一爬二”制度设计上的后遗症。

有些学者进一步反思股改说，当时非流通股应立即流通，或者应要求延长锁定期到10年，也有学者认为大小非历史持股成本低，因此要求征收大小非所减持股份获利部分的高额资本利得税，以制约大小非流通速度，减弱其减持行为对股市的压力。

对于上述观点，证监会人士昨日反驳说，这些都是错误的看法，都是股权分置时代的旧思维，应予以抛弃。

“千辛万苦地把股改搞定了，怎么又要锁定10年呢，这难道不是历史的倒退吗？明明通过对价的形式两类股东协商方案投票决定都承诺流通了，现在还要再给大小非加第二把锁、拆了墙还要建个篱笆挡一挡，如此管理层说话还可算数？仅对大小非获利征收资本利得税，不对其他股东征收，请问依据何在，市场的公平性又何在呢？”他表示，“我们应该往前看，市场发展给我们提出了新问题，还有很多不适合全流通时代的制度等待我们去改革，我们不要再倒退回去了。”

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国务院高层频繁调研地方人行预言下半年信贷将放宽

东方早报

在宏观调控等多重压力下，温州民资正从房产、股市中“急流勇退”。近期陆续出笼的温州“半年报”数据显示，今年上半年，该市证券交易总量4011.57亿元，同比下降18.4%；与此同时，商品房销售额77.17亿元，同比下降49.6%。不过，人行温州市中心支行预计，下半年信贷支持力度会有所加大，全年信贷增量会与去年基本相当。

与“半年报”其他数据形成反差的数据是，截至6月末，温州有股民30.5万户，同比增加9万多户。

人行温州中心支行提供的数据同时显示，上半年，该市房产开发贷款同比少增1.6亿元，个人购房贷款同比少增16.77亿元；地产开发贷款和企业购房贷款则呈负增长。

除宏观环境不甚景气外，温州居民投资意愿下降与投资的主力群体——中小企业主普遍遭遇“钱荒”相关。上月底本月初，民营经济发祥地温州频频成为国务院高层的调研对象。但对众多饱受煎熬的中小企业的利好信号是，人行温州市中心支行报告称，下半年信贷支持力度会有所加大，全年信贷增量大致会与去年基本相当。

该行列举了支撑上述判断的3大理由:一是市委市政府高度重视金融业发展，各金融机构积极向上级行争取政策倾斜；二是，上半年信贷资金运用率下降，人民币新增存贷比仅51.8%，为下步做大资产业务提供足够空间；三是，政策继续从紧、贷款规模控制使下半年贷款在量上能保持均衡增加，“今年下半年的投放形势应该好于去年同期”。

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国际热钱窥伺中国粮市形势震动中央

瞭望新闻周刊

有关国际热钱进军中国粮市的信息近来在网络上流传。

从国际背景看，以股票、房地产为代表的资产价格在全球范围内都在快速下跌，特别是在新兴市场国家，资产价格更是出现暴跌。因为股票与房地产市场的下跌，全球范围内规模巨大的热钱把投机重点转移到石油和粮食上来，从而导致石油和粮食这两项影响着人类衣食住行的商品价格不断上涨。

再看国内的情况，今年我国夏粮丰收之后，粮食价格继续在低价位徘徊，同国际市场的价差越来越大。与此同时，我国的蔬菜、猪肉价格去年以来涨上去了，许多原材料的价格涨上去了，而惟有粮食价格并没有明显的上涨，粮食价格将上涨的预测不断流传。

热钱窥伺、CPI上升、国内外粮食价差拉大，正对我国长期以来形成的粮食“安全岛”形成剧烈冲击。

而一旦我国现有的粮食价格体系“失守”，将直接影响我国经济的安全运行和社会稳定。

严峻的形势，已引起自上而下的关注。

近日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《国家粮食安全中长期规划纲要》。这份纲要指出，随着工业化、城镇化发展，人口增加和人民生活水平提高，粮食消费需求呈刚性增长；耕地减少、水资源短缺、气候变化等因素对粮食生产的约束日益突出，我国粮食供需将长期处于紧平衡状态，保障粮食安全面临严峻挑战。

眼下，我们应当密切关注国际资本与跨国企业的动向，以便及早采取防范措施。需要提高外商进入我国粮食加工流通领域的门槛，同时，牢牢掌控粮源，搞好粮食的托市收购，加强国家储备，做到真正的手中有粮，进而将粮食价格形成机制牢牢地掌握在自己手里。

与此同时，我们也要看到国内粮食价格偏低的现实，不能再以牺牲农民利益来换取粮价稳定。应在确保宏观调控可控性的前提下，逐步缩小当前粮食市场价格与价值之间的差距，小幅度、周期性地调整粮价，建立相应的机制保证粮价逐年小幅提高，并使粮价上涨不至于引发通货膨胀。

民以食为天，粮食安全事关老百姓的生活，其战略价值明显，因此也成为西方国家推行全球霸权主义的新武器，中国粮食生产还要继续立足国内自给，更加重视粮食生产的基础建设，加大引进国外粮食生产的先进技术、先进品种，增强我国粮食生产能力，确保我国粮食安全。

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熊市新问题浮出水面证监会空前禁止高管随意发言

南方都市报

熊市新问题浮出水面,20大风险点需设置应急预案

证监会日前发布31号公告，宣布于9月至12月对基金销售机构进行现场检查，并提醒基金公司有20大风险点需要设置应急预案以维护稳定。

证监会于去年10月曾发布《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》和《证券投资基金销售适用性指导意见》两个文件，初步建立起基金销售监管框架。随着市场行情急转直下，去年基金市场疯狂扩张的情形不复存在，熊市中可能出现的基金巨量赎回、销售资金挪用等问题重新浮出水面。时隔近一年，证监会对基金销售机构进行现场检查，可及时疏导熊市中可能出现的新问题。

强调投资人安抚工作

时隔近一年，证监会对基金销售机构进行现场检查，可及时疏导熊市中可能出现的新问题。值得注意的是，证监会在通知中多次提到基金销售机构要做好投资人告知、安抚工作。市场弱势运行中，基金的财富效应殆尽，去年下半年进场的新基民损失惨重，基民失望情绪弥漫。深化投资者教育的前提是规范基金销售行为。

去年颁布指导意见旨在加强投资者教育，减少购买基金的盲目性，在市场行情发生转变以后进行现场检查则有维护稳定的意味。

检查内容空前详尽

此次现场检查内容详尽，具体到检查宣传推介材料是否违规使用安全、保证、承诺、保险、避险、有保障、高收益、无风险等可能使投资人认为没有风险的词语。证监会对商业银行、证券公司、基金公司等即将进行的现场检查包括9个方面，分别为资金安全保障、内部控制制度、总行或总部的制度制定及执行情况、各分行或营业部的执行情况、信息管理平台、宣传推介材料、投资者教育、基金销售协议、数据报送。

证监会还在公告中要求各基金销售机构维护稳定工作，对基金销售业务中的风险点进行系统深入的梳理，并制定或改进相应的应急预案和风险控制制度，必要时应当进行应急演练。证监会在《基金销售与信息系统应急预案风险点汇总》中指出20大风险点，例如巨额赎回、挪用销售资金、宣传推介材料误导性宣传、群体性事件等。

多家基金公司表示已经接收到证监会现场检查的通知。

禁止高管随意发言

值得注意的是，公司高管、基金经理等核心人员对外讲话或博客内容引起市场波动、公司主办的基金论坛内容引起市场波动、其他形式的言论引起市场波动也被证监会列入20大风险点之中。证监会要求基金公司严查并禁止公司高管、基金经理等核心人员对外发布影响市场波动的言论，一旦发生应立即撤销并更正以消除影响。若是其他形式的言论引起市场波动，则要求基金公司或基金销售机构协助当地证监局查明言论来源并由基金管理公司向公众进行更正。

此规定对于已谨慎发言的基金经理更如同封口令。不过有基金经理认为，该规定可令其如释重负。作为职业投资人，专心做好投资是最重要的工作，但由于时常需要配合基金销售，不得已需要在一些场合谈论市场，而言论同时又受到严格监管，自身感觉颇为矛盾。该基金经理希望以后可以专注投研，不再像娱乐人物般面对公众。

证监会此次现场检查将从9月开始，延续至12月份，由证监会36个派出机构对辖区内商业银行的总行及省、自治区、直辖市、计划单列市级分行（北京、上海、广东及深圳地区除外）、证券公司、基金管理公司进行检查。

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专家：大小非问题不解决股市可能自由落体三年

证券时报

证券时报记者张达

本报讯股改三年来，股市经历了暴涨暴跌的轮回。在昨日“新浪金麒麟论坛财经主题沙龙”上，专家们对股改进行了深刻反思，认为，股改的后续改革还有很多地方要推进，“大小非”解禁制度亟待完善。

中国政法大学教授刘纪鹏表示，应对股改进行正确的反思，因为这决定着市场的未来。上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为，股市的暴涨暴跌不能简单地归因于股改，股改的大方向是应该肯定的，它解决了全流通问题，使大股东股权意识提高，使经济命脉更依赖股市，因此，不能用价格的涨跌判断市场的变革。他认为，此轮股市暴跌的原因是机构投资者不够成熟，制度改革不到位，尽管市场已实现全流通，但仍是行政主导市场。

北京邦和财富研究所所长韩志国则认为，现在的股市行政能力太强，市场机制太弱，信息披露太灰，监管局面太弱。他指出，“大小非”对股市供求关系的逆转不可低估，如果“大小非”的问题不解决，股市就有可能“自由落体”，重建市场估值至少要3年时间。

高德黄金总裁张卫星说，“大小非”的减持问题应让市场预期明确，政府要有所作为。“非流通股的问题只要预期明确了，这个市场就会好起来。”他预计，市场需要3-5年时间来消化“大小非”问题。“现在‘大小非’问题最严重的地方就是它让市场很难有预期。”韩志国也这样表示。

对此，李振宁有不同看法。他认为，“大小非”的问题不是主要问题，不必看得太重。因为，“小非”的量不足以引起股市暴跌，而且市场对于“小非”减持已经消化得差不多了。而对于“大非”，虽然国资委有自律，上市公司有自律，但是从证监会的角度来讲，还有必要对其进行一定的规定和约束。

对于证监会昨日宣布的今后“大小非”减持情况将在中国证券登记结算有限公司网站上进行定期披露的消息，专家们表示，这是监管部门在积极完善信息披露制度，其传递的信息是，非流通股价格形成一定要通过市场化来解决，让市场来逐步消化。

对于后市，李振宁比其他几位专家表现得更乐观。他认为，通过“T+0”制度、融资融券、股指期货、平准基金等手段都可以让股市涨上去，“暴跌之后必有暴涨”。

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两大知名经济学家齐声表示：今年CPI理想目标是6.5%

南方都市报

今年年初两会的报告上,提出了CPI年增长为4.8%的目标,但随着一季度、二季度通胀持续在8%左右的高位,实现这一目标看来比较困难。然而,令业内更为关注的是,在持续的紧缩政策下,GDP增长已经出现急“刹车”的苗头。

在中国一国努力难以改变全球通胀的总体趋势下,适度放松通胀的目标或许是控制通胀和保持经济增长的双赢选择。清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明和北京大学教授、中国经济体制改革研究会公共政策研究所副所长夏业良一致认为CPI理想的目标是6.5%。

上周本报记者对房地产、电力、中小、外贸等四种类型企业调查，披露了他们的生存现状及困难。企业的经营状况与国内经济是否能保持平稳增长息息相关，也与国家的经济政策密切相关。今日起推出“宏调攻坚之求解篇”，邀请国内内知名经济学家为这些企业走出困境支招，并对相关政策的走向进行解读和研判。

今年年初两会的报告上，提出了CPI年增长为4.8%的目标，但随着一季度、二季度通胀持续在8%左右的高位，实现这一目标看来比较困难。然而，令业内更为关注的是，在持续的紧缩政策下，GDP增长已经出现急“刹车”的苗头。经济下滑风险，已经成为经济学家新的忧虑。部分学者中，有关放松紧缩政策、保持经济增长速度的呼声亦再度抬头。

在中国一国努力难以改变全球通胀的总体趋势下，适度放松通胀的目标或许是控制通胀和保持经济增长的双赢选择。就此，本报记者采访了清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明和北京大学教授、中国经济体制改革研究会会公共政策研究所副所长夏业良。

“CPI理想目标是6.5%”

南方都市报（以下简称“南都”）:最近国家统计局刚刚公布了6月份的物价上涨指数和GDP增长速度，CPI指标按照预定目标实现了回落，6月份CPI增长为7.1%，但第二季度GDP增长为10.1%，GDP出现了连续两个季度的下滑，你怎么看？

夏业良:前两个季度GDP增长出现一定的下降，以此推算，第三季度仍将在9%以上。我认为，经济增长只要在6%以上，对我国都是有利的。以前有提出年GDP增长为8%的目标，但我认为8%的增长速度还不足以抵御风险，9%以上是比较合适的。CPI方面，理想的目标是6.5%，不能超过7.1%，超过这个数据就会有压力。

袁钢明:年初提出的这个目标是根据2007年全年的平均值来制订的。今年实现这一目标的可能性不大。其实早在去年年度，CPI上涨就已经达到了6.8%了，接着1月份又继续攀升至7.1%，因此我判断当初提出的2008年CPI控制在4.8%，经济增长为8%的水平，更多是名义上的。我判断政府的实际目标是CPI控制在6.5%，经济增长为10%.

“现在物价是恢复性上涨”

南都:你认为现在的调控政策是否使用恰当，因为在经济学界最近也有另外一种声音，认为信贷控制过严，特别是最近GDP增长和出口放缓，似乎为这种观点提供了证据，你认为经济增长和控制通货膨胀之间现在谁更紧迫？

夏业良:我们要习惯一个更高一点的物价指数，特别是经济增长较快的情况下，通货膨胀也更高一些。从世界其他国家发展过程来看，高增长一般伴随高通胀。前些年，我们的经济在连续多年保持10%以上增长速度的情况下，通货膨胀只有3%左右，这种情况不会再有了。现在物价上涨的幅度快了点，我认为这才是恢复正常。

袁钢明:在低通货膨胀和高增长的情况下，特别是投资还没有饱和，收入还没有提高的情况下，高增长不会导致需求过热，这个时候GDP和CPI之间就没什么矛盾。但是中国经过连续多年的高增长和低通胀后，现在居民的收入已经明显提高。这个时候保持GDP较快增长，需求就会上来，物价指数很难控制在以前的低水平，两者的矛盾就出来了。

“宏调可适度放松”

南都:既然两者存在矛盾，在现实情况下，究竟要不要继续保持紧缩的政策？

袁钢明:紧缩政策当然还是要执行的。我的观点是宏观调控要适度放松，不能因为强行压通胀而牺牲经济增长速度。我个人认为，通货膨胀造成的原因，有全球的因素，因此仅仅靠中国来压通胀是压不住的，即使强行压下去了，经济增长的速度也会掉下去。因此我们的现实目标不如适度放松通货膨胀的目标，保持一定的经济增长速度，即是在通胀总体可控下，接受物价一定幅度温和上涨。所以我提出的更现实模式是CPI在8%的水平，经济增长保持为10%以上。我认为，去年以来的物价上涨与货币没有直接关系，因此，制订货币政策要有一定宽松，让该上涨的产品上涨。目前的局面尚未到全面通胀，17%的货币投放量是合适的。

夏业良:我认为现在的紧缩政策使用是恰当的。以前很多人有输入型通货膨胀的说法，还有世界其他国家的观点认为通货膨胀是中国造成的。我觉得这些说法都不对，中国的通货膨胀有自身的原因，是结构失衡造成的。国家在宏观调控方面还要保持紧缩政策，下半年消费物价指数控制在6.5%是理想的。现在我们要做长期的调整，改变经济外向型的方式，更多还是要靠内需。

我认为，下半年货币紧缩会继续。特别是要防止信贷扩张太快，防止固定投资的快速增长。具体到调控的手段方面，可能会继续上调存款准备金率，我认为会上调至20%，高于这个数字也不行，银行压力太大。

“涨价与提薪要同时完成”

南都:有些学者提出，由于货币政策不能区别对待，部分中小企业在国家持续紧缩政策下，已经出现经营困难，是否应对这些企业进行救助？

夏业良:企业出了问题，不一定是宏观经济造成的，很多方面都可能对企业的经营产生影响，如新劳动法的实施，还有一些企业生产率低下，或能耗过高，创新能力不足。企业就是要在这个过程中积极调整，改变粗放型、高能耗的增长方式。作为政府不是万能的，就是让企业自己去学会成长。我们的习惯思维是政府包办一切，而实际上，政府能做的非常有限，只能在货币政策、财政政策，或者控制投资规模方面发挥作用。

南都:CPI的问题，是一个牵涉到民生的问题，物价上涨关键是中低收入者能否承受，有好的解决办法吗？

袁钢明:这一轮物价上涨并不是坏事。这次物价的上涨，更多有食品涨价的因素。以前农产品长期在低价位，农民种粮的积极性不高。特别是生猪，农民都不愿意养猪，所以出现了这轮猪肉价格飞涨。这几年虽然农民的收入也在增加，每年约9%，但还是赶不上城市居民每年12%的收入增长，所以去年以来的物价上涨，也可以看作一次收入的重新分配，农产品价格上涨较快，其实有利于农业发展。如果农产品不涨价，只会积累更多问题。

同时，政府应可以考虑对部分中低收入者进行补贴。去年以来，北京和其他部分城市先后上调了最低工资水平。当然，现在提高工资后，市民对物价上涨反映也没有以前激烈了。大家工资上去了，对物价上涨就可以接受。当然，物价上涨与工资提高要在一轮内完成，一次性提高工资，否则也会造成工资上涨又造成物价上涨，出现通货膨胀螺旋式上升。

本报记者刘斌北京报道

■另类声音

中欧国际工商学院教授许小年

中国是“出口转内销”通胀

对于一些经济学家的“结构性通胀”、“输入型通胀”的说法，著名经济学家、中欧国际工商学院教授许小年不认同，他认为中国目前的通胀是“出口转内销”通胀。要抑制通胀，必须以“经济减速为代价”。

“中国不是单纯输入型通胀”

南都:你怎么判断目前的通胀？

许小年:关于通胀，我们看到很多的说法，有一定的道理，但是又没有看到事情的实质，年初的时候一个说法是“结构性通胀”，不过这个说法非常可笑，缺乏最基本经济学常识的人才这样说。通货就是流通货币，膨胀就是货币太多。通货膨胀，归根到底是个社会现象，是价格的全面上涨，不存在结构性通胀，这个说法本身自相矛盾，我们注意到最近的一些官方文件，不再提结构性通胀。结构性通胀背后的政策含义就是，通胀只是结构性的，没必要紧缩，调结构就可以了。

新的说法是“输入型通胀”。输入型通胀有一定的道理，政策含义是，由于通胀是从境外输入进来，在我们的调控范围外，所以我们没有办法做一些事情。

我认为，中国目前的通胀并不是单纯输入型的通胀，好像从国际大宗商品输入过来的，其实不是。国际的大宗商品价格上涨其实跟中国有关，部分是由我们输出到国际大宗商品市场上，经过美联储在海外市场上的推动加速，再回到国内，我把这个叫做“出口转内销”通胀。

“控制通胀代价是经济减速”

南都:如何控制通胀？

许小年:想把通胀控制住，要支付的代价就是经济一定要减速。本来大宗商品在国际上的上涨就和中国经济增长过快有关，所以控制通胀时想经济不断地上涨是不可能的。我们开出的药方:放开价格、收紧银根、提高利率。为了治理国内的通胀，只能让人民币升值，经济增长要放缓，这是代价。但如果不愿意付出这些，就必须容忍通胀上升到两位数。

“关键要控制通胀预期”

南都:未来通胀还有恶化的可能吗？

许小年:现在的危险是通胀预期已经形成，非常糟糕。我们一再讲放开价格、收紧银根，来管理通胀预期，如果管理不住，可能出现恶性通胀。这个定义就是在通胀预期下的价格成本螺旋上升。

当通胀预期形成后，工人要求增加工资，供应商会要求提价，推动了成本的上升，面对这些就需要提价。一些中小企业没有提价能力，经营越来越困难。如果有了提价能力，对宏观经济来说更加糟糕，将进一步强化社会的通胀预期，然后触发下一轮通胀，这样就变成恶性通胀，所以关键环节就是控制通胀预期。

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1.4万亿美元卖空全球股市

第一财经日报

“两房”空头半月净入14亿美元

王蔚祺\编译

上周后三个交易日内房利美股价上涨了90％，但这仍没有扭转空方盈利的事实

专门从事证券借贷问题咨询服务的SpitalfieldsAdviasors汇编的数据显示，目前全球有超过价值1.4万亿美元的股票资产是借来的证券，创2007年年初以来第三高的水平。

在美国乔治敦大学麦克多诺商学院的财务学教授JamesAngel看来，这些几乎全部是用来押注股价下跌的，他从事卖空研究。BespokeInvestmentGroupLLC的数据显示，今年6月份，纽约证券交易所中卖空股票的比例增加到4.6％，创1931年以来的最高比例。

做空交易渐成主流

根据彭博汇编的数据，包括对冲基金经理威廉艾克曼（WilliamAckman）和吉姆罗杰斯（JimRogers）在7月份至少拿出14亿美元来卖空美国抵押贷款融资机构房利美（FannieMae）和房地美（FreddieMac）的股票。

65岁的罗杰斯也在7月14日表示，他仍然没有轧平房利美的空头头寸，并且表示，如果房利美的股价反弹，他将增加空头头寸。

HarbingerCapitalPartners把6.65亿美元押在英国抵押贷款银行HBOSPlc股价将下跌的趋势上，对冲基金FranciscoMeirellesdeAndrade做空巴西淡水河谷（Cia.ValedoRioDoce）的策略，也为他们带来收益。

欧洲的空方同样有利可图，EuroStoxx50卖空指数在今年上半年上涨了29％，创至少为1992年以来的最好表现。与此同时EuroStoxx50指数下跌了24％。

目前全球经济的下滑，银行业共计4470亿美元的信贷损失，以及一些基金卖空股票成功盈利的典范，促使更多的资金从事卖空策略，并且促使MSCI全球指数23个成份指数中的22个进入熊市区域。

“这是一笔金额巨大的资金。”英国卡斯商学院（CassBusinessSchool）的研究员PeterHahn对彭博表示，“做空交易已经持续了很长一段时间，他们开始变得主流，但多方需要明白空方并不是有害的。”

今年以来全球股票市场市值已经蒸发11万亿美元，由于担心做空交易会加速股市下挫，美国和英国的监管者们正在加强对卖空行为的限制。但是另外一方面，印度尼西亚和印度等国家，正在逐渐对这类卖空交易敞开大门。

英国银行业股价的暴跌，推动该国金融服务监管层在6月20日颁布规定，要求机构如果持有股权增发的上市公司的空头头寸超过这家上市公司0.25％的总股本，就必须披露他们的空头头寸。英国金融服务管理局在6月13日表示，卖空行为给“那些进行股票增发的上市公司股价带来急剧的波动性”。

英国股东协会（U.K.Shareholders’Association）的董事RogerLawson认为，卖空行为应该被限制在一个有限的市值水平内，否则这种行为可能操纵市场。

美国证券交易委员会(SEC)周二颁布紧急规定,限制对19家主要金融公司股票的某种卖空行为.该规定将于本周一生效，直至7月29日，但可以延长。

做空“两房”资金创纪录

“空方对于我们金融市场的生态系统来说，是非常重要的一部分。”JamesAngel表示，“就像是狮子追逐羊群一样，他们追逐那些更弱的动物。空方挑选一家自身价值存在合理争论的公司。”

在房利美和房地美本月股价暴挫之前，做空这两只股票的资金就急剧上升。这两家公司持有或者担保了6万亿美元的抵押贷款支持债券，占美国抵押贷款市场的一半。

从6月底到7月15日，房利美的股票暴挫了64％。根据彭博和纽交所的数据，当时做空资金达到1.387亿美元；同时期房地美的股价下跌了68％，做空资金在6月30日就达到8300万美元，创1991年以来的最高纪录。

虽然在上周的最后三个交易日内，房利美的股价上涨了90％，房地美也上涨了75％，但是这仍然没有扭转空方盈利的事实，剔除成本从6月30日到7月15日，空方至少净赚14亿美元。

美国咨询公司TabbGroup在去年的一项研究中预期，所谓的130/30和120/20的基金资产将从2007年的1400亿美元提高到2万亿美元。此类基金既可以持有股票，又可以卖空股票。

以130/30策略为例，是指机构投资者借入相当于资金30％的被市场高估的股票组合，在市场上卖出，这样拥有了相当于原资金130％的资金，利用这些资金买入看涨的股票组合，利用这样的杠杆最终获得更高的收益。

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银行股疑似重新获宠

证券日报

随着基金二季度报告的披露，基金在二季度的增减仓情况一目了然。不过有意思的是，在最近两周，基金对部分重仓股的操作已发生改变。7月21日，指南针提供的上证所赢富数据显示，7月7日到7月20日，基金对至少8只重仓股的操作与二季度报告显示出的信息相反。其中招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行等4只在二季度遭遇基金减持的重仓银行股重获青睐。与此相对应，中国平安、海螺水泥、中国神华等三只股票遭遇基金减持。

7月21日，《证券日报》研究中心将国金证券基金研究中心提供的二季度按占股票投资比例变化排列的增减持前20名重仓股，与上证所赢富数据显示的7月7日到7月20日基金增减仓前15名股票排行表对比，结果显示:二季度基金增持、最近两周基金减持的重仓股有3家，分别是中国平安、海螺水泥、中国神华。二季度，中国平安、海螺水泥、中国神华3家的增持市值分别为43.09亿元、8.64亿元、66.82亿元。最近两周，中国平安、海螺水泥、中国神华分别被基金净卖出8.24亿元，3.99亿元、3.90亿元。基金净卖出占增持市值的比例分别为:18.6%、46.2%和0.58%。由此可以看出，基金对海螺水泥的态度变化最为明显。

二季度基金减持、最近两周基金增持的基金有4只，分别是招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行。可以看出，在二季度遭遇基金减持的银行股，近来似乎有重新获宠的倾向。数据显示，招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行在二季度的减持市值分别297.99亿元、64.64亿元、63.57亿元、38.95亿元。最近两周，招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行被基金净买入的4.47亿元、2.79亿元、4.12亿元、3.87亿元。

对比结果显示，最近两周，基金对7只重仓股的操作保持了与二季度相同的步调，其中持续增持的是4只，分别是中信证券、中国铁建、中国人寿、建设银行，在二季度，前三只股票基金增持市值分别增长了8.80亿元、13.80亿元、8.06亿元。而最近两周，这三只重仓股继续高歌猛进，分别被基金净买入5.24亿元、5.64亿元、7.56亿元。持续减持的也有三只，分别是金地集团、中国远洋、武钢股份，在二季度3只股票的基金减持市值分别为59.19亿元、33.03亿元、60.31亿元。最近两周，这三只股票再次被净卖出11.89亿元、2.54亿元、3.25亿元。

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三季度制造业谨慎预喜涨幅难超预期

中国证券报

根据wind数据统计，截至昨日，在已披露2008年半年报的25家企业中，有11家企业对今年三季度的业绩做出了预测。除航天通信（600677）和S*ST朝华（000688）预测今年前三季度利润将同比大幅下滑和继续亏损外，其他9家企业都认为今年三季度的业绩涨幅将持续上半年的态势。

制造业三季度预喜一片

虽然众多分析人士认为，制造业是受通胀直接影响最大的行业，但在11家做出业绩预测的公司中，只有S*ST朝华一家属信息技术行业，其余10家企业均来自制造领域。而在这10家公司中，只有航天通信一家预计1-9月份净利润将出现同比大幅下滑，而利润下降的主因是去年同期控股子公司公开拍卖土地取得巨额收益，公司预计前三季归属于母公司扣除非经常性收益后的净利润将同比增长200％以上。制造业预喜之声一片。

行业景气不改是各制造公司预计第三季度保持业绩增长的主要原因。分析人士认为，造纸和医药行业的高景气度将在下半年继续得以延续，所属公司也将继续受益于此。岳阳纸业（600963）在2008年调整了产品结构，停止了毛利率较低的新闻纸的生产，提高了毛利率较高、同时市场供不应求的轻涂纸的生产与销售比例，使得公司主营收入和销售毛利率都得到提升。该公司上半年营业收入同比增长37.12%，销售毛利率同比提升3.58个百分点，并预计前三季度业绩增长100%以上。双鹭药业（002038）中报显示，今年上半年营业收入同比增长65.06%，销售毛利率达85.81%，同比增长25.62个百分点，公司预计前三季度业绩同比上涨50-100%。

此外，虽然华新水泥（600801）今年上半年毛利水平微减1.17个百分点，但东方证券建材行业资深分析师罗果认为，随着下半年销售旺季的到来，公司毛利水平将得以提升，并促进业绩的持续增长。

三季度涨幅难超预期

记者注意到，几乎所有对下半年业绩做出预测的企业都将三季度的利润涨幅锁定在半年业绩的涨幅范围内，盈利预测显得格外谨慎。

其中国统股份（002205）预计三季报业绩略增，净利润预计达到2500-2800万元，净利润增幅与上半年涨幅变化不大。虽然公司上半年营业收入同比实现60.28%的增长，但由于成本比上年同期上升75.82%，毛利水平比去年同期相比不增反降，公司表示下半年公司业绩仍将受原材料价格大幅上涨影响。

西部材料（002149）预计今年前三季度净利润比上年同期增长30%-60%，与上半年44.39%的业绩涨幅相当。预计业绩涨幅未能超过上半年与营业成本上涨过猛有关。公司上半年营业成本涨幅达62.39%，而营业收入涨幅则为58.11%，销售毛利率与去年基本持平。公司认为，下半年业绩的提升将主要依靠因市场需求增长导致的销售收入增加。

类似的公司还有鲁阳股份（002088），该公司在其中报中称，因销售收入增长，1-9月份净利润与上年同期相比增长小于30%，而今年上半年，公司净利润同比上涨25.12%。而公司上半年营业收入与营业成本的上涨几乎同步，涨幅双双达到29%以上。

银华领先策略基金经理况群峰此前在接受媒体采访时表示，CPI导致成本上升，两头挤压，制造业的盈利会有比较大的下调风险，这也是制造业企业三季度预增谨慎的原因之一。

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九大行业08年中期业绩展望

证券日报

□天相投顾

银行

预计业绩增长约70%

中期业绩整体看好，预计整个银行板块的业绩增速在70%左右。这一增速远快于1-5月工业企业的利润同比增速。但是业绩增长将可能逐步放缓，预计2008年业绩增速将逐步放缓至近50%。

由于银行板块业绩增速仍远快于工业企业利润增速，而估值水平仍具有相对优势，暂维持银行板块的“增持”评级。但是，考虑到业绩驱动因素的减弱和多方面的风险，我们认为应当谨慎对待本轮中报行情。

未来银行业绩可能由于经营表现的不同而出现分化。首先考虑拨备充足因而信贷成本有望控制在低位的银行，如招商银行和浦发银行,以及估值相对较低且增长较为确定的银行，如交通银行和民生银行。

证券业

预计业绩同比下降21%左右

1.预计中期手续费收入约同比下降25%；2.自营业务风格稳健型券商业绩波动小。3.投行业务中期收入约30亿元。4.中期净利润同比下降21%左右。

我们认为市场份额大且提升速度快、自营业务风格稳健而且具有估值优势的券商具有长期投资价值，如中信证券。另外市场反弹、券商IPO、融资融券等新业务推出，将成为券商股反弹的催化剂，给券商股带来短期交易性机会，建议关注基本面相对较好、流通股本占比低的国金证券、长江证券。

房地产

50%以上的业绩增长可能性大

由于房地产公司利润实现和销售之间的滞后性，综合考虑到存量预收账款对应的毛利率较高以及市场变化导致上市公司平滑利润的可能，房地产行业08年中报保持50%以上的业绩增长可能性较大。但如果下半年楼市仍不能有效回暖、成交持续萎缩或者价格大下跌的话，整个行业09年的业绩将会趋于黯淡。

虽然房地产行业仍然处于调整中，但仍有部分公司将依赖于自身的竞争优势和07年丰厚预收账款打下的坚实基础实现08年的稳健快速增长，如:华发股份和保利地产。此外北京城建、陆家嘴、万通地产、香江控股等公司的业绩增长确定性也很强，值得期待。

钢铁

整体增长17%

预计重点钢企业6月毛利率有望维持5月水平，上半年毛利增速达到为30%，净利增速达到40%。

根据二季度主要上市钢企的产量、价格、成本的环比变化情况，以及部分企业业绩预告信息，保守推算二季度三大钢企(宝、武、鞍)业绩环比增加近30%，假设其他小企业业绩环比增加25%，上市钢企08年中期净利同比增速为16.8%。维持钢铁板块的“增持”评级，以及龙头企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈，以及具备铁前成本优势的企业如八一钢铁等的增持评级。风险方面，建议大家重点关注需求变化、可能出台的钢铁政策，以及大盘系统性风险。

煤炭

增速有望接近70%

价格上涨是煤炭企业业绩快速提升的主要因素,但是受材料成本和人工成本快速提升影响，煤炭企业毛利水平不会出现大幅提升，只可能会保持小幅提高，因而煤炭板块业绩的提升更多可能来源于价格上涨和销售量增加所带来的营业收入的增长。预计中国神华和中煤能源08年中期业绩将保持40%以上的增长速度。依次测算，我们估计整个煤炭板块的中报业绩增速将有望接近70%。

具备通过资产整合实现外延扩张的公司和依靠自有资源实现内生性增长的公司其业绩成长将相对明确，建议重点关注具备这两项特征的国投新集(601918)和西山煤电(000983)。

酒店旅游行业

业绩低于预期

上半年国内外经济形势复杂多变，旅游行业作为一个关联行业众多、较为敏感的行业受到了冲击。从1-5月份的行业数据分析，各种负面因素叠加导致居民的旅游需求意愿受到抑制，行业上半年业绩低于预期。

负面因素尚未完全消除，加之奥运会前“挤出效应”更加明显，旅游需求反弹的时间将推迟。旅行业虽属朝阳行业，但短期内受负面因素影响，增幅或将放缓，所以我们暂调低行业评级至“中性”。建议投资者适当关注两类公司:具有垄断优势的景区类上市公司及拥有品牌优势的酒店类上市公司。

医药

业绩增长在40%-45%

08年1-5月医药行业继续保持高速增长的态势。估值方面截至2007年7月4日医药行业扣除微利后的动态PE为28.59倍，相对于全部A股18.62倍的估值溢价53.54%，充分体现了医药行业防御性的特点，目前的估值已处于合理区域。我们对20家重点医药行业上市公司进行了中期业绩展望，预计这20家重点公司整体中期业绩增长在40%-45%，基本符合预期。

投资策略上建议选择行业内处于龙头地位和具有品牌优势、研发实力突出的公司，眼下产品价格上涨和受益于通胀的上市公司也可以作为短期的投资标的。维持康缘药业“买入”评级；维持双鹤药业、恒瑞医药、一致药业、海正药业、康美药业、双鹭药业、国药股份、云南白药、同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、天士力、达安基因、华兰生物、科华生物等的“增持”评级。

风险提示:1.医改政策的不确定性；2.二级市场的大幅下滑可能会影响部分上市公司的投资收益，从而影响公司业绩；3.化学原料药产品价格波动带来的风险。

商业

业绩增长在40%以上

依据对1-5月行业数据分析，08年一季度上市公司表现和对重点公司盈利预测，预计08年上半年行业内上市公司整体业绩增长在40%以上，其中重点公司业绩增长会好于平均水平。公司方面，由于武汉国际广场以及襄樊门店培育将低于原来预期，此外费用控制上也略低于之前的预期，将鄂武商08年的EPS由原来的0.46元下调到0.40元，但不调整09年的盈利预测。

我们看好商业类上市公司的长期投资机会，维持对商业板块“增持”的评级。公司方面看好业内传统白马公司；百货方面，推荐区域领先的优秀百货公司，着重推荐百联股份、王府井、鄂武商和广州友谊；超市业态看好武汉中百的发展前景；专业专卖业态，前期苏宁电器的下跌存在很多非理性因素，现在是很好的介入机会。

行业风险方面主要有两类:一是通胀持续高位和宏观经济下滑带来的行业风险；二是由于相关激励制度不到位，上市公司存在释放业绩动力不足的风险。

化工

净利润增长50%

公司业绩随细分行业景气变化趋势发生分化。业绩预增的公司主要可分为两类，一类为因公司产销量扩大而实现利润增长，例如氮肥、氯碱、新材料等行业；另一类为因毛利率提升而实现利润增长，例如钾肥、纯碱、农药、磷化工等行业。我们保守预计化工板块08年中期净利润增长50%。

建议关注:具有资源优势的钾肥企业，具有技术优势的农药企业、新材料企业以及煤化工企业，一体化程度较高的磷化工企业，受益于“节能减排”政策的染料企业。具体的上市公司，建议重点关注:盐湖钾肥、扬农化工、新安股份、蓝星新材、华鲁恒升、云维股份、兴发集团、浙江龙盛，另外建议持续关注:丹化科技、三爱富、柳化股份。

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五粮液紧急停牌酒类资产将注入

每日经济新闻

昨日，五粮液因正在筹划整合五粮液集团酒类相关资产事宜而宣布临时停牌。

自2006年以来，关于五粮液整合酒类资产或者是整体上市的消息一度在市场上流传，而此次停牌，意味着五粮液酒类资产整合行动终于拉开了帷幕。

◆每经记者毛晋楠

备受市场关注的五粮液（000858，收盘价20.8元）酒类资产整合终于进入实质性操作阶段。

昨日，五粮液因正在筹划整合五粮液集团酒类相关资产事宜而宣布临时停牌。

自2006年以来，关于五粮液整合酒类资产或者是整体上市的消息一度在市场上流传，而此次停牌，意味着五粮液酒类资产整合行动终于拉开了帷幕。

公司:最迟一个月出方案

昨日，五粮液突然宣布临时停牌。根据深交所网站上发布的公告，五粮液因正在筹划整合五粮液集团酒类相关资产事宜，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定，经公司申请，公司股票自2008年7月21日开市起停牌，待公司刊登相关公告后复牌。

《每日经济新闻》记者昨日致电五粮液，公司一位负责人士表示，“临时停牌”这件事也是早上集团公司突然通知的，就是将集团酒类资产注入上市公司。当记者问到何时能够公布具体方案时，该人士称，快的话一周时间，慢的话将是一个月，公司也会在每周发布关于资产整合的进程公告。

中银国际证券研究员赵宗俊表示，五粮液在2007年年报中明确表示，将启动整合集团酒类资产事宜，因此，目前启动整合方案符合市场的预期。而对于具体的方案，赵宗俊认为虽然传闻很多，但是终极版本还是要看公司的公告。

根据五粮液2007年年报披露，五粮液计划在3年内逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计2010年年底以前完成整合，共需要资金约60多亿元，其中2008年需要资金约19亿元。

赵宗俊也认同公司将在一个月内披露整合方案的说法。根据交易所对上市公司重组停牌时间的规定，五粮液的停牌时间，也不能多于1个月。

研究员:股价有望向价值回归

五粮液是中国白酒行业的龙头公司之一，加之酒类资产整合预期，自2006年以来，公司股价出现大幅上涨，就在2007年下半年，五粮液的股价曾一度突破50元。

不过，五粮液在本轮调整中，股价也是大幅缩水，截至上周五收盘，股价为20.8元，较去年的最高价下跌约60%。

而白酒行业的另一只龙头股贵州茅台（600519，收盘价161.51元），跌幅却明显小于五粮液。从总市值来看，贵州茅台目前仍超过1500亿元，而五粮液的总市值不足800亿元，几乎只有贵州茅台的一半。

根据研究员的测算，一旦酒类资产整体上市之后，五粮液的业绩将大幅提高，可能会远远超出市场预期，中信证券就曾在今年3月发布报告称，预计实现酒类资产整体上市后，五粮液将新增净利润20亿元，公司2008年、2009年、2010年每股收益将分别为0.6元、0.8元和1.2元。

而一位基金经理表示，五粮液股价前期之所以大幅下跌，就是因为市场对公司酒类资产注入产生了分歧，本次五粮液启动酒类资产上市，有望消除市场的疑虑，股价也有望在复牌后向价值回归。

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吉林制药重组前省财政厅某官员大笔买入

每日经济新闻

◆每经记者胡玉慧发自北京、上海

欲重组变身钾肥企业的吉林制药，昨日无悬念地完成了复牌后连续第四个涨停，复牌后累计涨幅已达46.38％。而今日公司公告称，因需核实媒体报道事项而停牌。

随着股价的暴涨，吉林制药三位钱氏个人股东的资产也迅速膨胀。然而，记者调查发现，其中一位股东钱尧志的来头并不简单，让人不得不怀疑其买入行为是否存在内幕交易！

而本次重组拟注入资产滨地钾肥的“空壳”股东也越来越多！昨日记者在上海实地调查发现，滨地钾肥在上海的两家股东数派实业、大景文化也有很大的空壳嫌疑。

连续第四个涨停，复牌后累计涨幅达46.38％——昨日，吉林制药（000545，收盘价12.75元）继续轻松地刷新着其个人流通股股东的资产数额！

翻开吉林制药截至一季度末的股东名单，三位钱氏股东——钱程、钱国辉、钱尧志（分别持股100万股、80万股、73.05万股）惹人注目。除了让人猜测这三位钱姓人士之间是否存在某种关系，更主要的是，通过网络搜索和实地调查，记者发现，钱氏股东与吉林都有着或多或少的联系。

钱国辉，目前的身份是吉林省财政厅驻京办联络处主任，而“钱尧志”的身份，除了吉林制药股东钱尧志外，还有一位钱尧志频频出现，他的身份是北京金杜律师事务所律师，原吉林通化市中级人民法院副院长。

至于钱程，有媒体报道将其与位于吉林长春的中科英华（600110）董事钱程挂钩，该人士同时担任杉杉科技事业部总裁助理。不过，记者尚未有证据表明这两人系同一人。

主角1

钱国辉:我已经赔钱卖出了

寻找“炒股高手”钱国辉的过程并不算太曲折。多方寻找后，记者在一张吉林同乡会的名单上，发现了钱国辉的身影，上面标明，钱国辉的工作职务是吉林省财政厅驻京办联络处主任，联系地址是北京市东城区柏林胡同15号。

7月18日下午，记者赶往此地。身着休闲夏装，脚踏拖鞋的钱国辉在办公室接受了采访。他表示，他在四月份时便因市场行情低迷而被洗出了吉林制药，“6元多卖的，赔了不少钱。”

记者翻看吉林制药的K线图，按照钱国辉的卖价，他应是4月22日卖出，当天吉林制药收于7.03元，最低6.93元。

值得注意的是，但记者问到何时买进时，他表示“4元多买的”，那么6元多卖出，焉能赔钱？面对这样一个简单问题，钱国辉有些语无伦次，“全卖了，可以去查交易记录”。

钱国辉告诉记者，“我不认识钱尧志和钱程，也不太关心报纸上的报道”。不过，记者在他的办公桌上看到了一摞报纸，其中有一张单独出来，报头处鲜明地印着四个字:“资本金融”。

主角2

钱尧志:吉药两次重组都有他

与钱国辉相比，钱尧志的身份仍然是个谜。在搜索引擎上输入“钱尧志”，除了吉林制药股东外，这个名字还频频指向“北京金杜律师事务所律师”这一身份。

种种巧合指向律师钱尧志

金杜律师事务所网页显示，钱尧志的执业领域包括:公司与证券纠纷，清算、破产与重整案件等。钱尧志在2001年加入金杜律师事务所前，曾担任吉林省高级人民法院副庭长、通化市中院副院长。而吉林金泉董事长张守斌的长期居留地也是通化市。

尽管我们不能确认律师钱尧志是否就是吉林制药股东钱尧志，但律师钱尧志与资本市场和吉林的密切关系，的确耐人寻味！

此后，记者前往金杜律师事务所试图寻求答案。该律师事务所一位工作人员告诉记者，“钱律师已经好几天都不在事务所了”。他的秘书也证实了这一点:“17日找了一天都没有找到，钱律师的手机一直关机。听别人说，他去青岛出差了。”

两次重组前均有买入

记者发现，钱尧志买入吉林制药股票，至少可以追溯到2007年。

2007年下半年，控股股东吉林金泉开始操刀吉林制药重组，钱尧志此时已提前埋伏。当年中报显示，钱尧志名列第六大流通股股东，持股65.6万股。从当年7月5日至9月份日，该股从5.24元涨至12.39元。随即，公司公告核实股价异动事项而连续停牌。

同年9月13日，公司公告称吉林金泉与龙口矿业拟对公司实施重组。同年11月19日，公司又公告称，重组协议解除，吉林金泉正接触其他重组方。同年12月18日，吉林制药宣告重组不成熟并复牌，股价一路暴跌至7元多。

不过，该股2007年三季报显示，第十大流通股股东持股达76万股，超出钱尧志中报持股量，因此，我们不能确认钱尧志是否已减持。今年4月29日，公司又宣布因重大事项停牌。而一季报显示，截至3月底，钱尧志已增持该股至73.05万股。至7月16日，吉林制药宣布重组方案并复牌。

由于巧合甚多，让人不得不把两位“钱尧志”联想起来。业内人士指出，要查清“钱尧志”的身份，只需查个人股东账号对应的身份证即可。如果效仿去年杭萧钢构内幕交易案的侦察手段，监管部门要得出结论并非难事。

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