"数据"出台 紧缩预期浇灭反弹热情

紧缩政策延续决定了目前市场仍不具备大级别反弹的可能，最多也就有结构性的做多机会。真正的大行情要等到紧缩政策明确放松的时候。

昨日A股市场受美股大幅反弹影响，沪指高开40多点，在上半年经济数据公布之后，却逐级回落，收盘下跌0.78％，2700点"技术底"也告失守。接受记者采访的专业人士认为，经济数据虽然符合市场预期，但政府对通胀的强硬表态却使得市场一度憧憬的紧缩政策放松预期落空。

紧缩政策延续制约反弹

民族证券陈伟对记者表示，可以说，7月初以来大盘能够反弹的主要因素是市场预计在目前比较困难的国内外经济形势下，管理层近期在广泛调研的基础上，会适度放松紧缩政策。但不少权威人士和部门表示在国际收支平衡、全球性物价上涨的压力之下，从紧的货币政策不能变，如人大财经委员们认为，目前仍要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策；而昨日国家统计局发言人李晓超的讲话更让市场感到了紧缩政策将延续的"可信度"。

此外，目前涨幅还在不断扩大的PPI可能对CPI形成较大的传导压力，典型的如近期成品油和电价的上调将对今年来持续上扬的CPI子项---水电与燃料，车用燃料配件等形成新的上涨压力。而问题更严重的是目前输入型通胀压力和需求性通胀压力还没有完全减轻。如今年以来，国际市场大宗商品价格上涨还在持续，特别是石油和粮食，今年以来增长都在30%以上。而从国内来看，需求仍很旺盛，如以原油需求为例，尽管价格高涨，但上半年中国原油进口增长仍达11%，与去年同期几乎持平。而投资需求最近受灾后重建影响，也有反弹的迹象，6月的投资增速显著高于前几个月，达到了29.5%。

目前国家仍将坚持从紧的货币政策，也就是说"两防"的重点仍是"防通胀"，但这无疑将使价格传导过程的重要载体---企业的盈利状况在上游成本上升，下游需求减少持续的情况下继续恶化。

三大数据影响重在中长期

长城证券研究所所长向威达说，如果仅仅从今年上半年CPI、PPI、GDP指标来看，与市场预期相同或相近，因此，昨日股市未对作出明显的反应。但从中长期来看，新的涨价因素还很多，这不仅体现在CPI上，还将体现在PPI上。PPI高企的原因在于:一是原材料价格上涨，煤、电、油价格居高不下将直接推升企业经营成本；二是劳动力价格呈现出上涨之势，长三角、珠三角闹起了"民工荒"；三是财务成本上升。目前一些地方的企业融资成本已占到融资额的20%以上；四是环保成本上升。随着环保的刚性及力度的上升，企业为之付出的成本将成倍增加。由于上述成本的增加，上市公司业绩有下滑之虞，这将在今年的年报有所体现，从而会提高市盈率水平。

向威达同时表示，尽管CPI指数比5月有所回落，但管理层表态将继续实施从紧的货币政策，这意味着加息、提高存款准备金率仍是有可能的。如果加息，则意味着将会有更多的股市资金流向银行，股指下行的可能性会更大。

广发证券策略分析师姚力玮称，现在市场参与者主要是对未来经济仍有担忧。从国家统计局公布的固定资产投资情况来看，虽然比去年同期增长26.3%，但如果剔除物价上涨因素后，实际增幅不到20%，与上年同期相比是下降的。这表明在宏观调控中一些行业尤其是房地产行业投资是下降的，作为经济"晴雨表"的股市，理应有所反应，只是目前这种反应有些过度了。

"同样应该引起投资者关注的是今年上半年PPI比去年同期增幅高出4.8个百分点。"姚力玮说，这表明工业企业正面临着价格大幅上升的现实，但表现在各行业及各行业不同环节中的上市公司，则有人欢喜有人忧。

震荡仍将主导未来走势

姚力玮告诉记者，剔除物价上涨因素，今年上半年的投资、消费、出口与去年同期相比的增长幅度均是下降的，再加上管理层无论是"救市"，还是"治市"的政策仍处于不确定状态，股市人心思退也就不足为奇了。据她了解，机构投资者普遍持谨慎态度，很少有大幅加仓者。但就技术面而言，大盘指数已经跌去近60%，市场风险释放已较充分，继续大幅下跌的可能性已经不大，更多的地将体现为小幅震荡。在此情形下，仍应多看少动，待经济形势、股市政策比较明朗时再加大仓位也不迟。

对于上半年经济数据公布后的市场走势，向威达表示，既然市场未对管理层的"维稳"作出正相关的回应，本身就表明管理层的"政策底"与股市自身的"市场底"还有差距。其实目前无论指数的绝对点位还是下跌幅度，抑或是市盈率、市净率和今年中报业绩，都有理由支撑大盘上行。

而陈伟的看法是，紧缩政策延续决定了目前市场仍不具备大级别反弹的可能，最多也就是有结构性的做多机会，如昨日市场以医药，食品为代表的消费板块普遍表现不错。这很大程度上与今年以来消费增速仍在加快有关。真正的大机会要等到紧缩政策明确放松的时候。（四川金融投资报 记者 杨成万）