继8月18日中国南车(601766)登陆A股市场后，周四又正式驶入香港市场。但最低2.61港元的价格与发行价仅有一分钱的距离。其疲弱的表现立即传导到A股市场，南车A股放量跌停，股指深幅回调。

中国南车采取的是先A股后H股方式发行，如果从估值角度来分析，其目前的股价并无优势。首先，中国南车A股的发行价按2008年预测业绩及发行后总股本全面摊薄计算，市盈率为18.5倍左右，仅是沪市的平均水平，低于沪深300的平均市盈率；其次，对应其不足1元的每股净资产，目前超过3倍的市净率也毫无优势可言，在弱势当中，中国南车的挤出效应更加明显。

除了估值偏高之外，中国南车上市后机构集中抛售、筹码稳定性不够也是造成出现目前走势的一个原因。公开信息显示，中国南车发行时网上冻结资金约19,100亿元，网下冻结资金3,500亿元，总金额约22,600亿元。可见，虽然市场持续低迷，但庞大的“打新”资金却依然对新股申购抱有浓厚的兴趣，对发行绝对价较低的中国南车更是不会轻易放过。应该说，中国南车A股的溢价幅度并不算大，如果考虑公司作为中国最大轨道交通设备制造商乃至全球主流的解决方案供应商的基本面，这样的溢价也并不过分，然而在A股上市当天，就遭到了中签者的大举抛售，周四更是巨量封死跌停，说明机构的卖出行为十分坚决。

中国南车的发行市盈率明显较中国石油低很多，故其在未来一段时间内跌破2.18元发行价的概率很小。目前，中国石油和中国石化的A、H股溢价幅度分别达到了60%和52%，而中国南车溢价幅度刚刚超过50%。也就是说，短期内中国南车的调整空间依然存在，但不会太大。因此，不应过分放大中国南车对A股大盘的负面影响。 (智多盈投资 余 凯)

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