大B浪调整的最后一跌

招商证券

市场对“维稳”和“奥运”的侥幸心理期待终究未能兑现，无可奈何之下，失落的投资者转而选择“离开股市看赛事”，这一想法最后竟然引发投资者非理性抛售。我们认为，投资者或许需要做好心理准备，短期承受底部构造中的煎熬，但基本面的转暖最终必将支持市场向上突破。

美元走强带来新希望。美国劳工部公布的数据显示，美国第二季度生产率表现仍然强劲，而单位劳工成本仅上升1.3%，低于市场预期，这为Fed制定货币政策争取了更大弹性空间。此外，受政府退税政策提振，美国6月份个人支出增幅也高于市场预期。从目前来看，支持美元走强的基本面因素主要有:二季度美国经济增速达1.9%，远高于一季度的0.9%；美国消费者支出数据甚至比市场预期的还要好；二季度美国生产率数据仍处于高位……我们认为，美国政府此前实施的退税政策是上半年美国经济免于衰退的重要原因之一。虽然次贷危机扩散对欧洲的影响近期体现得更为充分，强势欧元可能暂时告一段落，美元中短期应有反弹。

中国今年的人均GDP有望达到3000美元，这将是一个非常了不起的飞跃；如果考虑消费者结构分布状况，处于收入水平上端的20%人口、规模在2.5亿左右，其实际人均收入将接近或超过1万美元，这一群体的消费能力与增长潜力对于日益疲弱的全球经济的意义将日益重要。消费者数量庞大且增长，迅速扩大的中国市场正是跨国企业激烈争夺的。许多人担忧中国消费对国内经济增长的拉动作用有限，但实际上这部分的增长正是上半年中国经济仍保持10%以上增速的最大保障，或许也将是未来世界经济得以克服次贷危机的最强动力。

还不是全仓的时候

股民心情很矛盾。一方面是市场等待真正的实质性利好出现，另一方面又担心若利好不过只是“传闻”，市场将重新下跌。面对这样两难的局面，专家建议投资者仍要控制仓位，满仓抢反弹依然风险过大。“如果真的有实质性利好的出现，如果投资者真的相信有1000点左右的大级别反弹，那么即使踏空5%-10%也无大碍，但若缺乏实质性利好，A股反弹后还会下跌，那么很多抢反弹的投资者可能再次吃套，就像‘4·24’，即使有印花税下调这样的利好，上证指数在反弹20%后又再次下跌38%。”一位经历了多轮牛熊轮动的老股民再三强调下跌市场中“明哲保身”的重要性。

今年以来的下跌市中，5周均线始终是多空双方争夺的一个重要点位。每次像样的反弹都始于站上5周均线，而站上之后的反弹都难以维持超过3周。若A股真要出现短期反转行情，那么必然要打破反弹不过三周的魔咒——而要打破此魔咒，则首先要再次站上5周均线。对上证指数而言，本周报收于2595.36点之上，便可站上5周均线。稳健的投资者不妨在这之后再谋定而动。