二次发售价格以二级市场价为基准

中国证监会有关部门负责人昨日表示，以二级市场价格为基准，证监会将为二次发售设计市场化的定价机制。至于二次发售是否需要审批，从事相关业务的券商范围，以及承销方式、费率等细节，均在研究之中。证监会希望尽快形成方案并向社会公布。

◆二次发售目的:打散大宗股

一旦打散、拆细大宗股份，则由于受让人增多，预期多元，可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击

该负责人强调，在完善大宗交易机制过程中引入二次发售机制，首要目的在于打散、拆细大宗股份。在目前渡过锁定期的包括股改形成的限售股份大宗交易机制下，转让仍是一对一进行，如果受让者在二级市场出售，仍会对市场形成冲击。而一旦打散、拆细大宗股份，则由于受让人增多，预期多元，可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击。至于如何实现打散，“在销售过程当中也有不同的情况，比如说大宗的可能采取询价成交方式转让，如果数量不满足询价要求，还可能采取其他的方式。”

对于二次发售是否需要审批，负责人表示，这要依据具体情况而定。从具体实践看，美国依据股份是否注册分别有不同的规定，我国则需根据具体情况进一步加以研究，不能简单与美国市场进行对比。

另外，在二次发售价格形成方面，负责人强调，证监会将为其设计市场化的定价机制，但“大体上要以二级市场的价格为基准”。他解释说，如果二次发售价格相对二级市场价格过高，则受让者自然会选择在二级市场上购入股票；如过低，则流通股股东和大宗股份持有者也会对价格不满，从而形成市场约束。从这个意义上来说，二次发售价格一定是通过市场化机制形成的。

◆二次发售并非再次设限

股改完成后，股权分置问题得到解决，不会再搞市场分置，不会搞法人股市场。既然不会对渡过锁定期的限售股设限，则对于限售股可能加速“出逃”的担心也就没有必要

该负责人强调，引入二次发售机制绝非进一步限制度过锁定期的限售股流通，而是针对全流通市场环境下大宗股份交易成为常态，针对市场要求完善大宗交易制度的需求，在基础制度方面进行的完善和改革。“股改完成后，股权分置问题得到解决，不会再搞市场分置，不会搞法人股市场。”既然不会对渡过锁定期的限售股设限，则对于限售股可能加速“出逃”的担心也就没有必要——无所谓“锁”，则无所谓“逃”。

该人士指出，从2006年以来的统计数据表明，限售股东在度过锁定期后，并非一定要减持，减持动机除了成本因素外，还要考虑比较收益，考虑控制权，决定因素较多。中登公司发布的月度统计数据显示，截至7月底，大小非累计减持比为29.78％，与此前水平相比，没有大的变化。

“过去我们市场和国际市场不一样，大宗股份的交易转让较少，而在股改以后，新的市场环境开始接近国际市场——任何市场都存在大宗交易的问题，我们要对大宗交易进行规范，使得大宗股份的转让有一个合理的制度安排。这个合理的制度安排，既要减少对二级市场价格形成的冲击，同时也会在某种程度上提高大宗股份的流动性。”该人士表示。

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