编者按:2008北京奥运会在股市的"维稳"声中将渐渐落下帷幕，人们期待政府在奥运会后将会更多地关注证券市场，为A股市场的活跃注入新的动力。奥运后宏观经济将面临哪些压力？预期的政策调整会不会出台？政策的变化又会对上市公司经营带来怎样的机遇或挑战？除了经济层面的变化，A股市场本身如何在制度建设中为大小非堰塞湖泄洪？积弱已久的市场能否就此展开一波"后奥运行情"？面临一系列前所未有的难题，投资者需要不断学习，并及时关注各类相关信息。

□奥运会后中国经济面临的压力将对市场产生深远影响

CFP供图"奥运后，会有救市措施出台吗？"精彩的奥运赛事，让叶楠（化名）暂时忘却了炒股深套的沉重，但随着奥运会的即将落幕，那恼人的股票账户又顺理成章地浮现在叶楠面前。跟叶楠一样，数千万股市投资者眼下都盼着奥运后股市能像中国代表队一样"雄起"。不过，理智的观点告诉大家，股市前景与国内经济基本面走势是无法割裂的，甚至也离不开全球经济的大背景。奥运后，国际、国内经济环境将会如何变化，又将对股市产生怎样的影响，对此，投资者心理上务必要有一些基本判断。

控通胀，前景应无虞

尽管决策层已给国内宏观经济重新定调，由"双防"（防止经济增长过热和防止全面通货膨胀）改为"一保一控"（保持经济平稳较快增长和控制物价过快上涨）。但实际上，国内的经济基础和政策面目前为止还没有发生根本改变。在这种背景下，从去年中期起，日益加剧的通货膨胀压力能否获有效控制，对未来经济的走势就显得尤为重要了。

8月19日，发改委宣布上调上网电价每千瓦时0.02元，此前的6月下旬，煤电油价格才刚上调，眼下市场预测，奥运后，国内有可能适时放开能源和电力价格。上述一系列动作无疑将对未来物价形成上涨的推力。

不过，从最近公布的多项数据判断，即便下半年存在煤电油调价的可能，但受传导链条的制约以及经济放缓等因素影响，国内通胀压力仍将趋于缓和。首先，尽管7月的PPI（工业品价格指数）涨幅达10%，创下1996年以来的最高涨幅，但外界判断:鉴于对未来经济增长放缓的担忧，近期国际能源价格大幅回调，加之上游价格的传导力不强，经济减速对需求的打压，PPI已近强弩之末；其次，7月CPI（居民消费物价指数）同比上涨6.3%，已经连续第三个月涨幅回落，该数据直接表明通胀压力正逐步缓解；最后，央行最新公布的7月CGPI（企业商品价格指数）同比上涨9.4%，这是CGPI在今年4月达到10.3%的峰值后连续第三个月回落，这意味着在6月成品油价格上调的背景下，作为通胀先行指标的CGPI仍将持续回落，预示着未来通胀前景无虞。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，"CGPI的持续回落，显示上下游价格传导力度极其有限，并预示着未来PPI、CPI将继续回落。"

值得关注的是，我国农产品价格自3月份见顶之后，已连续第四个月回落，加之夏粮丰收，食品推动CPI上涨的动力将逐步消退，这已成为舒缓市场通胀担忧的重要因素。

防下滑，调控力度或放松

随着7月份多项经济数据的公布，市场人士普遍担忧宏观经济将会遭遇更大的下滑风险。主流观点认为，在通胀趋缓的预期下，宏观政策或出现方向性的调整，一味坚持政策从紧可能对实体经济造成沉重的打击。摩根大通、高盛、中金等机构也持"调控重心应转向保经济增长"的看法。安信证券首席经济学家高善文预言，奥运之后，宏观调控力度有望放松。

近几个月，与经济增长密切相关的工业增加值数据并不乐观，7月份中国采购经理人指数（PMI）更下滑至2005年数据发布以来的最低水平，这都是国内经济出现衰退的征兆。有人建议，当国内物价上涨有所控制时，决策层应对反通胀措施进行微调，比如减缓人民币升值步伐来保障出口企业的效益，以及有针对性的放松对部分行业信贷的压缩控制等。

事实上，7月以来，市场已出现从紧政策放松的迹象:8月初，央行同意将全国性商业银行信贷限额上调5%，地方性商业银行信贷限额上调10%，调增的额度用于支持中小企业和三农领域。该消息最近已得官方的默认。受紧缩信贷误伤的小企业经营状况将有望改善，并最终走出困境。另据银行人士透露，部分开发商最近又重新获得银行授信支持，这是一个信号，对房地产业融资的严控正在悄悄放松，房价再度获得支撑的可能性增大。此外，上调出口退税率等举措也相继出台。7月末以来，人民币快速升值势头受到遏制，对外贸出口有一定的提振效果。

摩根大通最新发布的报告称，今明两年中国大陆的GDP增速将放缓，但由于通胀走低、政策放宽以及政府能够且已准备加大开支，因此经济硬着陆的风险极低。（记者 李强）