由于市场预期央行将下调存款准备金率以刺激经济增长，人民币互换利率应声下跌，并于上周跌至3个月以来的新低。兴业银行首席经济学家鲁政委昨日对《每日经济新闻》表示，虽然存款准备金率肯定会下调，但预计最早也要到今年底，到明年则完全有可能。

市场预期存款准备金率下调

据彭博社数据显示，8月22日，东京1年期离岸人民币互换利率下跌0.09个百分点至3.19％，为今年5月13日以来的新低；5年期人民币互换利率也下跌0.19个百分点至3.61％。

有报道称，人民币互换利率上周下跌至3个月来的新低，主要是市场预期央行为了刺激经济增长，将会下调存款准备金率；存款准备金率一旦下调，货币供应量的增加将大大降低借贷利率成本。

由于国内经济增长连续4个季度减速，市场预期国内有关部门正将重心转向经济增长和抑制通胀。此外，央行在8月15日公布的《第二季度货币政策报告》中表示，货币政策将进行“微调”，以达成支持增长和对抗通胀的平衡。

一固定收益率分析师表示，目前情况看，央行或将下调商业银行的存款准备金率。此外，长期互换利率降幅大于短期，表明市场认为可得到的资金将增加。

明年下调可能更大

对于这一观点，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，从目前市场情况看，存款准备金率在年内不太可能下调，“最早也要到年底。”他表示，这一货币政策转向是一定的，但目前来看还不太可能。虽然下调存款准备金率可以增加市场资金供应量，并会导致人民币互换利率下跌，但是，以人民币互换利率下跌来推导存款准备金率下调，“很明显是外资行的流行做法”，并且，这一推断是站不住脚的。目前国内市场资金还是保持净流入状态，只要央行减小对冲力度，就能够增加资金供应量，而不一定非要下调存款准备金率。

申银万国固定收益率分析师屈庆也表示，从目前的市场情况看，央行下调存款准备金率的可能性不高。因为进入七八月份以来，市场资金量已经大为宽裕，目前也维持资金净流入状态，资金没有紧张到非要采取下调存款准备金率这一手段。

而对于“下调存款准备金率以刺激经济增长”这一观点，鲁政委表示，虽然央行在二季度货币运行报告中提到会“微调”货币政策，但具体如何调整要看经济情况。央行一方面要“全力保持经济增长”，另一方面也要把“控制通胀摆在更加突出的位置”，目前央行货币政策是要在两者中取得平衡，并不是一味强调经济增长。因此，目前货币政策的调整是“边看边调”，第三季度货币政策不会出现大幅转向，即使下调存款准备金率，最快也要到“12月的尾巴”，但是到了明年，“则完全有可能出现。”