如果货币政策转而放松，存款准备金率可能也会优于利率，成为央行首先下调的工具。而在经济增速放缓的情况下，加息的可能性则基本可以完全排除

随着中国经济增长速度的放慢以及通胀水平的回落，从紧的货币政策也已开始有所调整。目前市场预期，存款准备金率可能不会再上调，而如果在经济增速进一步下滑、资本转而流出的情况下，存款准备金率甚至可能还会下调。

8月上调可能性几无

原本保持了每月上调一次的存款准备金率在7月份没有继续上调，而随着8月底的临近，8月份上调的可能性也已经微乎其微。

由于下半年到期资金量较小，再加上外部资金流入放缓的可能性，目前市场预期下半年存款准备金率可能仅会上调一次，或者不会再上调。

有分析人士甚至指出，如果下半年经济增速下滑的迹象更加明显，资本转而流出，存款准备金率还存在下调的可能性。“如果货币政策转而放松，存款准备金率可能也会优于利率，成为央行首先下调的工具。”一商业银行资金部门人士说，而在经济增速放缓的情况下，加息的可能性则基本可以完全排除。

此外，《第一财经日报》还从知情人士处获悉，各家外资行日前也都接到了央行的电话通知，只要外资行提出调增信贷额度的申请，基本上都可以获得批准。这事实上意味着对于外资行的信贷额度控制事实上已经放开。

“外资行上半年的额度都没有用完，因此再进行信贷额度控制其实也已经没有多大意义。”上述人士表示，明年对于外资行的信贷额度控制可能也会取消。

7月底，央行召开会议，允许中资行增加5％~10％的信贷额度，用于投放给中小企业。据了解，中资行只要自行提出申请即可，粗略计算，这一放松将会带来2000多亿元的信贷增量。

渣打银行驻上海的高级经济师王志浩日前在讨论财政政策的文章中也指出，在中国经济增长速度的放慢后，货币政策应该优于财政政策，首先被用来发挥刺激经济的作用，而中国货币政策也仍有放松的空间，包括信贷额度的放松以及存款准备金率的下调等。

“从紧”已松动

央行在此前召开的第二季度货币政策委员会上以及随后发布的第二季度货币政策执行报告中，都没有再提“从紧货币政策”的字眼。而从存款准备金率不再上调，到信贷额度的松动上，事实上，货币政策已体现出了松动的趋势。

近期我国债券市场也开始走出“寒冬”开始回暖行情，银行间市场中长端利率出现了10多个基点的下滑，交易所国债市场也连续上涨，上证国债指数连创新高。显示出市场对于宏观政策预期也已开始发生变化。

7月份以来，人民币升值速度的放缓也可以体现出政策放松的迹象。相对于上半年来说，下半年人民币对美元的升值速度放缓明显，并且呈现出贬值的趋势。

“如果说上半年升值是为了抑制通胀，那现在的贬值则也可以看做是政策的一种放松。”上述人士指出，虽然此轮人民币的贬值与国际市场美元的强劲反弹有关，但伴随着出口增速的放缓、居民消费价格指数（CPI）的回落以及我国经济下滑风险的加大，人民币升值速度减慢有利于发挥促进出口、刺激经济增长的作用。

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