从4月份开始，虽然股指不断下行，大宗交易却逐月活跃，减持数量差不多每月递增100％.与此同时，机构对金融股体现出前所未有的分歧，大宗交易十分活跃。业内人士认为，在未来数月内，大小非减持将加速。一些权重股的大宗交易将继续活跃，而减持量较大、能找到对手盘的解禁股继续通过大宗交易制度减持；而一些题材股、绩差股，减持比例较小的则主要通过二级市场减持。

大宗交易逐月放量

统计显示，自4月21日监管部门发布《上市公司解除限售存量股份指导意见》(即大小非减持的大宗交易制度)以来，大小非减持压力并未因大小非减持"限售令"的出台以及股价的重挫而减缓，相反大小非减持压力有递增之势:虽然二级市场的大小非减持量锐减，但大小非通过大宗交易系统减持的数量却逐月大幅递增，其中5月、6月及7月的减持量分别为1.21亿股、2.52亿股、5.18亿股。

国海证券策略研究员钟精腾认为，如果我们把每月通过二级市场及大宗交易系统减持的大小非数量相加后发现，尽管目前股价已较高位腰斩，但4月份以来大小非减持合计数量呈逐月递增之势，其中7月份减持的大小非数量为8.31亿股，仅次今年1月份减持高峰的9.71亿股。

另外，随着7月大盘指数的反弹，大小非也出现了强劲的"反弹"，如7月大小非合计减持量高达8.31亿股，较6月份剧增85％.特别是8月20日大盘暴涨7％当日，大小非减持数量更是猛增，其中中核钛白 第二大股东北京嘉利九龙商城有限公司通过深交所大宗交易系统当日即减持公司无限售条件流通股1742万股，减持股份占公司总股本的9.1684％.分析师表示，这也表明，大小非借股市止跌回升之际加快了减持步伐。

大小非减持将加速

截至7月底，沪深两市累计产生股改限售股份数量为4621.04亿股，未解禁股改限售股份存量3741.10亿股，已累计解禁868.3亿股，仅占全部股改限售股份的18.79％，但从8月开始，主要由"大非"所持的限售股开始集中进入解禁期；而有关股改限售股份解禁减持的统计情况还显示，大小非减持压力沉重:截至7月底，沪深两市累计已减持258.56亿股解禁股，减持占解禁数量比例为29.78％.

值得注意的是，解禁新规出台4个月来，金融股合计成交金额超过36.4亿元，占总成交额比重33％.其中，中国平安的9笔交易合计成交金额达16.8亿元，中国人寿的7笔交易合计成交金额8亿元，兴业银行24笔交易合计成交金额达7.8亿元，位居两市大宗交易成交额前三位。

宏源证券高级唐永刚对本报记者表示，这是机构对金融股未来业绩分歧的一种表现。他认为，不少机构对金融股下半年业绩增幅下降以及明年大幅下滑的悲观预期，导致金融股遭受大幅减持。但也有较多机构依然看好金融股的表现，如上周瑞银证券就在券商内部系统发出总计1亿元的对银行、保险等权重股的询价意向，只不过购入价位为市价九折。

唐永刚还称，半年报公布之前有不少机构看好中国人寿，而也有机构对人寿的投资收益大幅下降表示了担心，这种情况同样发生在中国平安身上，因此造成中国人寿等保险股大宗交易异常活跃。与此同时，目前大盘的点位较为敏感，如有实质性利好刺激，则仍有如本月20日的大幅反弹空间。否则下跌趋势依然没有改变，综合原因导致机构对金融股产生很大分歧。

更多机构人士预测，由于解禁股存量不断增加，近三个月的减持比例有减少趋势(因大非减持减速)预计短期9月减持比例将增加，那么虚拟减持量(二级市场直接减持量+大宗交易量)将增加，导致实际减持量将增加。此外，大宗交易减持的部分以一定比例流入二级市场，随着此处的股票积累增加，将形成大宗交易"堰塞湖"，如果市场延续单边趋势，则"堰塞湖"有决堤风险。综合解禁存量和解禁比例的综合因素，预计9月、10月实际减持将加速。 本报记者 陈家林

安邦咨询vs邦和财富:大小非是市场顽疾？

上周三，因传言大小非将引人"二次发售"利好，促发股市大涨，不少市场人士认为，这再一次验证了大小非问题乃是A股市场维稳的关键，只要大小非难题有了破解方案，市场就能走出低迷。

"大小非减持完全把这个市场搞坏了。"北京邦和财富研究所所长韩志国认为大小非是当前A股市场面临的最大问题，并极可能把股市拖垮。然而安邦咨询公司高级分析师徐斌认为，市场应该由市场自身来调节，"政府不应该被市场所绑架，大小非是A股市场成为成熟市场必须要过的坎。"

焦点一:大小非是政策失误？

韩志国认为，对于大小非问题，在现有的政策框架和思维方式下，大小非很可能会最终拖垮整个中国股市，使得整个市场都成为政策失误与决策失误的牺牲品。

"当初股改的时候，监管部门就应该考虑到08、09年这么多的大小非将会冲击市场资金面。"韩志国对于目前的股市状况十分担忧，"大小非的问题不解决，股市就永远好不了。"

但徐斌对此有不同看法，他认为市场传言的二次发售政策一旦出台，将意味着政府被市场所绑架，"股改是正确的，全流通是一个必然结果，如果实行二次发售，当初的股改承诺岂不是成了儿戏？"

徐斌坚持认为市场自身如何消化大小非，是市场本身的行为，"为什么允许股值偏高而不允许估值偏低？市场本身就是有涨有跌的。政府不应被市场绑架。"

焦点二:A股估值系统已坏？

"目前流通股才6000多亿股，未来两年内将有1.2万亿股的股票要从禁售股转化为流通股，这样的巨量完全逆转了供求关系，这摧毁了A股的估值体系。"韩志国认为。

的确，大小非解禁让市场一下子扩容3倍，如果在股市资金面不变的情况下，股市的资产定价功能无从谈起。

"当股价低于股票的合理估值的时候，并不意味着股市的资产定价功能的丧失，价格背离价值的情况常常会发生，或高或低。"徐斌认为，股市的资产定价功能并没有丧失，只是目前处于价格低于价值的状态，"中国人的投资意识在觉醒，中国远远好于其他国家的经济发展态势也将吸引更多国际投资者。"(南方都市报 记者 李乾韬)

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