支撑33亿投资难自圆其说

2002年起，太子奶集团全资投建湖南株洲、北京密云、湖北黄冈、四川成都和江苏昆山五大基地，加之上周其河南许昌和宁夏奶源基地的建成，太子奶集团累计对外投资在33亿元之上。如果要应付如此巨大的投资，公司方面有哪些资金来源呢？

第一，应当来自公司的利润。据太子奶集团官方网站发布的企业活动介绍信息显示，其2003~2007年的销售收入分别为2亿元、4亿元、8亿元、18亿元以及30亿元左右。上述数据2日也得到李途纯的认可，他多次向记者强调太子奶集团从2002年起连续6年复合增长在100%之上。

据李途纯告诉记者，太子奶集团近年销售收入利润率在10%左右。即使将净利润不明确的2003、2004和2007年份的利润率以20％计，从2003年到2007年公司净利润也分别仅为4000万元、8000万元、1亿元、1.8亿元和6亿元，共计10亿元。也就是说，即使按照对公司最有利的方法计算，再加上2002年以前的利润总额，太子奶集团此前10余年的自身经营产生的净利润总额至多只能消化11亿的对外投资。

而事实上，上述会计师表示，根据太子奶集团官方公布的数据，太子奶集团2005年的销售收入净利润率就已经降到了12.5%，2006年更是降到了10%。他表示，上述测算中将太子奶2007年30亿销售收入以20%的净利率计算得出了6亿净利润，“这实际是大幅提高了它的利润指标，企业规模越大后净利率将越低，如果以符合其目前净利率水平的3亿净利润计算，太子奶集团净利润总额将仅为7.61亿。”

除去利润以外，太子奶用于投资的第二个资金来源来自海外。2007年年初，太子奶集团向高盛、摩根斯坦利、英联私募7300万美元；当年9月，太子奶集团从花旗银行等国际六大财团募集5亿元人民币无抵押无担保的低息三年期信用贷款。这两笔资金加在一起，大约有近11亿元。而李途纯2日曾告诉记者，太子奶集团目前几乎全部贷款都来自国外机构，“在国内已经几乎没有贷款。”

而在以上两个部分之外，资产仍有11亿元的缺口。上述资深人士表示，从李途纯个人持续增持太子奶股份来看，11亿元的资金缺口只能全部来自于其自身的增资，“但李在太子奶之外几乎没有其他经营资产，因此这11亿资金来源十分蹊跷。”

此外，太子奶集团在急速扩展中多次高调表示丝毫不存在资金紧张情况，李途纯2日更对《每日经济新闻》记者表示，自己曾多次提出要提前归还花旗银行的5亿元低息三年期贷款。

但当记者就上述大约11亿元的资金黑洞问题致电李途纯时，李不愿回答问题。