提振市场信心是关键 平准基金入市深得民心

日前，由中国证券投资者保护基金公司进行的一份投资者问卷调查结果显示，在13000多位参与网上调查的投资者中，半数以上投资者认为，政府应继续采取政策措施，来平稳持续低迷的A股市场。其中，设立市场平准基金的呼声颇高，认为政府“有必要设立市场平准基金以应对市场的非理性暴跌”的投资者占比达到83.67%。

平准基金救市，可谓深得民心。然而，平准基金一旦推出，究竟能否如市场所期待的成为“救市良药”？

救市的他山之石

所谓平准基金，又称干预基金，是政府通过特定机构以法定方式建立的基金。这种基金可以通过对股市的逆向操作，如在股市非理性暴跌、股票投资价值凸显时买进；在股市泡沫泛滥、市场投机气氛浓厚时卖出，来熨平市场的非理性波动，达到稳定市场的目的。

平准基金本身并非救市基金，但在1998年经历亚洲金融危机的香港市场，平准基金却成了救市的典范。

据了解，1998年8月，香港通过运用平准基金成功阻击了国际炒家发动的冲击香港联系汇率以及香港股市的“立体式”袭击。当年8月14日，香港恒生指数持续下跌后，已达到近五年的新低———6500点附近。香港决定干预股市及期指市场，动用1180亿港元的外汇基金购买香港股票，力接炒家的疯狂抛盘。到了8月28日，恒指以7829点收市，成交总额达790亿港元，创出单日成交纪录的历史新高。随后，香港财政司立即注册成立了外汇基金投资有限公司，专门负责管理平准基金入市购买的所有股票。直到2001年为止的32个月中，香港当时动用的1180亿港元的外汇基金已尽数回笼，同时还赚回1100多亿港元。此后的2002年，平准基金将手中股票平稳转入香港市民手中，完成“救市”的历史使命后，顺利退出市场。

不止在香港，我国台湾、日本等周边其他市场也都设有股市平准基金。就在前不久，为了缓解金融危机，越南政府作出决定，在二级市场设立平准基金，并将分批逐步入市，直到市场进入稳定发展轨道。这一举措，极大提振了市场信心，也在一定程度上缓解了投资者对于越南陷入全面金融危机的担忧。紧接着，越南10多家大型国企纷纷主动宣布回购股份，以稳定市场。

借鉴周边市场经验，业内人士认为，推动平准基金入市，对沪深股市来说，利好效应不容否认。平准基金作为一种政府性质的基金，其救市的政策信号是最明确不过的了。因此，在平准基金入市的情况下，必将带来大量的场外资金跟风入市，从而带动股指走高，甚至短期暴涨。(蒋娅娅 解放网-解放日报)

邓聿文:印花税还应再降

就在A股上半年创全球跌幅第一，投资者亏损累累的情况下，证券交易印花税却再创新高。国税总局7月22日发布的数据显示，上半年证券交易印花税在去年同期增长7.7倍的基础上，共完成837亿元，同比再增34.2％。

昨天同时公布的还有上半年国内增值税、国内消费税、营业税以及个人所得税的完成情况，它们分别同比增长22.4％、18.5％、25.7％和27.3%，落后于印花税收入7~16个百分点。或许有人说，印花税的大幅增长是建立在3‰的税率基础上，今年4月23日，国务院已将税率下调回原来1‰，下半年印花税收入不可能有这么快的增长。的确，印花税的高增长，税率高是一个主要因素，但即使我们刨去一季度的597亿元印花税，仅从二季度看，也有240亿元印花税，高出去年同一税率的一季度122亿元几乎一倍，而去年一季度比上年同期又增长5倍。

问题并不在于理论上税率的高低，恰当的税率和税收应当看证券市场的实际发展情况。如果股市上涨，参与股市的投资者普遍能从股市中获利，那么税率高一点，投资者从自己的财产性收入中，拿出一部分收入以税收的形式上缴给国家，这是公民应尽的责任。但是，现在的股市完全不是这样，A股处于一种史无前例的暴跌中，许多股票已被腰斩，无论是中小散户还是基金，都亏损累累，股市基本的融资和资源配置功能更无从实现。在这么一种惨况下，投资者要承受双重的代价:一方面股价在下跌，另一方面在不断缩水的收入中，要上交不合理的税务。

中国股市发展到现在的规模和水平，都赖于上亿投资者的功劳。正是个人投资者数量的快速增长，他们把自己的工资收入和其他收入投入到股市，才支撑了近两年股市的大发展。上述比较也说明，在同一税率水平下，印花税还有较大增长，原因只能是交易量的扩大。由于熊市中人们不会频繁地买卖股票，结果应该是参与市场的人比过去要多。但是，股市又给他们怎样的回报呢？据统计，2006年前，上市公司分红累计只有2167亿元，其中流通股股东只得到678亿元。近两年分红规模虽然有所扩大，但仍然远低于欧美和我国香港地区的水平。美国上市公司税后利润的50%~70%一般用于支付红利，香港上市公司2007年平均利润分派率为34.76%，高于A股上市公司的29.84%。去年上市公司派发的红利达到创记录的2000多亿元，但同样证券交易印花税收入也达到创记录的2005亿元，差不多与前者持平。如果考虑到流通股东只是红利所得的一部分，那么，即使在去年股市这么火暴的情况下，投资者从上市公司获取的收入依然抵不上给国家的税收。这怎么能让投资者去坚守价值投资？人们只能从二级市场上通过博取差价来获取收益，这也就是中国股市经常大起大落的原因之一。

资本市场是居民金融投资并获取财产性收入的一个主要场所。改革开放30年来，在中国经济高增长的背景下，本指望股市能为民众提供一个分享财富的机会，但现在，包括税制在内的一系列股市制度缺陷，使得民众没有分享相应的财富。而中国经济、中国企业又的确需要一个有效率的资本市场。所以，为了中国资本市场能有一个健康发展，不管从哪个角度说，都有必要在现行印花税率的基础上再降低一点，或者改为单边征收。何况，相对于其他国家的股票市场，1‰的税率确有有下调的空间。(邓聿文 每日经济新闻)