监管层召集基金开会都说了什么？_财经

监管层召集基金开会都说了什么？

2008年09月01日 10:43中金在线【大中小】【打印】

据《华夏时报》上周报道，8月28日、29日两天，证监会将基金公司总经理悉数召集至京，且这次并非开“小会”(即只召集资产管理规模大的基金公司)，而是所有基金公司总经理一级的全体会议，这不禁让人浮想翩翩，因而再次被演绎为“政策救市信号”，然而事实果真如此吗？

导读:

证监会召集基金商议救市对策市场露积极信号

证监会基金产品创新会议未提“救市”

田立:救市的脑子少根筋

证监会召集基金商议救市对策市场露积极信号

"证监会终于开始有所作为起来。"北京奥运会刚闭幕，不少基金公司总经理就向记者反映，他们将赴京参加证监会召集的一场"基金公司老总聚会盛宴"，共谋市场下一步发展大计。

记者了解到，基金业界普遍翘首能有一些较融资融券、股指期货更为长期的利好推出，而是否可以适度推进积极的财政政策，使得上市公司盈利得以改观，由此带动股市持续走高是这些手握重金的A股重量级选手一致的诉求。

这些诉求是否可能实现？在不少证券业界的人士看来，事实上，已有不少积极的信号正在释放。

解密两天高管会

记者独家获悉，8月28日、29日两天，证监会将基金公司总经理悉数召集至京，且这次并非开"小会"(即只召集资产管理规模大的基金公司)，而是所有基金公司总经理一级的全体会议。

据上海一家规模很大的基金公司副总经理向记者透露，会议全是各公司"一把手"参加，一些正好在北京出差的副总级代表都无缘此会。两天的会议中，三分之一内容讨论国内市场问题，三分之二的内容讨论基金QDII。

这位副总经理告诉记者，从QDII内容占据的时间比例可以看出，监管层对于QDII业务的推进依然十分积极。在他看来，外汇储备持续激增的压力，今年以来基金QDII业绩多数跑赢国内基金，是外汇管理部门以及证券监管部门主推QDII的主要动力。

"其实，QDII产品作为国内投资者全球配置的一个部分，是很不错的。只是去年开始才问世的基金QDII，有些生不逢时，海外市场正好大部分都处于下跌周期。加之审批通过发行的基金QDII基本上还在香港和其他亚太市场投资，与国内关联度太高，所以没有起到很好的全球配置作用。"

这位副总向记者强调，从全球市场看，今年有些新兴市场如巴西的股市表现很不错，因此，若能进一步将QDII全球投资的优势发挥出来，应能有更佳表现。

值得注意的是，两天会议中，虽然仅有三分之一的时间讨论国内市场投资，但这依然被基金业界视为一个十分积极的信号。

在这位副总看来，此举意味着，证监会对于市场的态度开始转向积极。毕竟，此前的一个多月，证监会基本要求他们不要有所作为。

按照惯例，7、8月本是各家公募基金下半年投资策略报告会召开得十分红火的月份，但今年，"不要有所作为"、"禁言"等主管部门的"内部招呼"，基本让所有的报告会都无迹可寻。

不过，在北京奥运会结束之后，一些基金公司的高管向记者透露，他们已告别"不作为"，开始四处活动。比如参加银行等一些合作伙伴的高端客户业务启动仪式等等，尽可能地用更积极的方式维护客户。

这位副总经理透露，从他们内部的分析看，此次证监会将基金公司总经理全部召集起来，意在"让大家提意见和建议，以收纳集合向更高层汇报"。

其实，在国内市场部分的讨论中，基金业界普遍存在一些共同诉求。据记者采访了解，目前市场上广泛讨论的"救市"政策，比如融资融券、股指期货等，在基金业界看来都只是一些短期"兴奋剂"。

"从我们的角度看，我们希望能有一些更长期的利好。这主要是因为基金基本都是做长期投资，因此，我们和其他一些投资者的诉求可能会有不小的差异。"

这位副总经理指出，基金所谓的长期诉求主要是立足于宏观经济层面的向好，比如是否可以适度推进积极的财政政策，使得上市公司盈利得以改观，由此带动股市持续走高。

探寻积极财政政策可能性

在从紧的货币政策仍处于主导地位的背景下，基金行业对于适度积极的财政政策诉求是否有可能实现？

瑞银证券中国首席经济学家汪涛8月28日下午告诉记者，她每天都会接到很多电话询问，奥运后中国经济走势到底会怎样、财政政策和货币政策会否发生一些改变等问题，这充分反映出相关问题并非只有证券投资界聚焦。

记者注意到，8月28日，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌公开表示，中国应该执行更为积极的财政政策，防止经济增长大幅放缓。夏斌认为，面对从紧货币政策的压力，为防止经济下滑过快，财政政策应该是积极的。

在汪涛看来，目前政府宏观调控的重点已经有所改变，比如从"双防"到"一防一控"。但由于经济增长仍然可观，通胀仍在高位，因此，近期大幅放松货币政策和财政政策的可能性比较小。

"目前政府可能还不会有太多刺激政策的原因在于，从数据看，2007年第二季度以来，经济增长一直趋于放缓，但是经济减速并不太快。如果外部冲击大于想像，政府可能会放松一些政策。但目前看，还没有这个势头。"

不过，她强调，如果经济下滑更多，政府可能会在今年年底或者明年年初同时出手货币政策及财政政策。

具体而言，可能放松信贷额度，比如增加对中小企业的贷款等；此外，在财政政策方面，提高个人、企业所得税起征点，扩大增值税改革的试点等等，亦都有可能陆续推出。

"假如增值税改革试点扩大，就能刺激企业的投资和盈利的增长。"

汪涛同时表示，如果今年四季度经济增速下滑较大，货币政策方面应该放松信贷额度，而不是减息和下调存款准备金率。因为相对后面两种政策而言，放松信贷额度更为有效。

汪涛认为，政府是否会在年底出台刺激的财政政策，可以参考瑞银内部预计第三季度GDP(国内生产总值)增长9.5％的这个数字。如果实际数据大大低于这个数字，假设只有8.5％，政府可能会很担心经济下滑的速度，就会很积极地采取相关对策。

作为货币政策的一部分，汇率政策是否会随着财政政策和货币政策同时出手而发生改变？

汪涛指出，汇率政策的不确定性比较低，不管经济增速快还是慢，汇率政策应该都不会有太大的变化。她预计，今年的GDP增长将还在10％左右，2009年经济增长将放缓至8.8％。

放宽迹象已现

在摩根富林明资产管理公司看来，今年年底国内确实有可能放宽银根。相关人士向记者指出，其中涉及的措施包括减税、稳定资本市场及支持房地产市场。

记者注意到，在不少证券业界的人士看来，事实上，一些积极的政策和措施已经在推进。比如最近的例子分别是证监会8月28日发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，通过三方面细则的修订，提高股东增持的工作效率，并明确了操作性；与此同时，证监会发言人还就颇受市场关注的红利税问题表示，证监会一直在与有关部门进行沟通。

业内人士向记者强调:"这意味着证监会已就积极的财政政策方面与相关部门开始协商。非常时期管理层就应有所为，应该积极向国务院献良策，而不是坐在那儿等政策。"

东兴证券研究所分析师银国宏也向记者分析认为，从股票市场对宏观政策的预期需求看，需要政策基调进一步关注经济增长的可持续和稳定性。

"虽然我们还没有从政策层面看到相关信号。但是，从影响决策的逻辑层面已经看到一些积极的信号。"

他向记者列举说，首先是高层对沿海出口型企业的调研，以及随后出口退税调升和中小企业贷款额度调增的结构性措施；第二是经济学家和投资银行纷纷提出各种刺激经济发展的计划、方案及建议；第三是发改委相关负责人对奥运后理顺部分产品价格的预防针式讲话。

"显然，一旦三季度经济增长的数据继续显著回落，四季度开始将宏观政策明确调整到反周期轨道的可能性越来越大，即防止经济大幅回落、促进经济稳定增长的基调。"

他强调，股票市场似乎正在开始局部形成这种宏观政策调整的预期，一旦这种预期强烈起来并得以落实，期待中的A股中级反弹也许就会展开。(华夏时报)

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证监会基金产品创新会议未提“救市”

一场基金产品创新业务会议再次被演绎为"政策救市信号"。上周四，证监会召集部分基金公司召开为期两天的业务探讨会，会议主要内容为基金产品创新。一位参会者表示，会议未涉及"救市"。

《第一财经日报》近日从有关渠道获悉，会议由证监会基金部主管产品业务的副主任杨秋梅召集并主持，并非由整个证监会基金部参会，参会者也仅为部分基金公司的产品业务负责人。据悉，部分基金公司未接到参会通知，会议并非所有基金公司参加。在参会的基金公司人士中，有的是产品总监，有的是主管产品的副总经理，也有QDII(合格境内机构投资者)的基金经理或境外投资业务总监。

此前有媒体报道，会议为"所有基金公司总经理一级的全体会议"，会议"有三分之一的时间讨论国内市场投资"，"基金老总直陈'救市'关键"，会议被视为政策层"十分积极的信号"。

一位参加会议的基金公司产品总监告诉本报，本次会议主题为基金产品创新，内容为各类基金的创新探讨，尤其是QDII产品和专户理财的产品设计。至于传闻中的"救市"等问题，这位参会者表示，"根本没有涉及"，"这只是一次基金产品业务线的业务会议"。

一位知情人士介绍，基金公司希望监管层能在QDII、专户理财等产品设计方面放开更多限制，如扩大QDII投资范围。

"(放开更多限制)不到时候。"这位人士表示，一是产品投资范围、产品类型等业务开拓需要相关监管体系、制度的先行和保障；二是新业务领域的开放需要基金公司相应业务能力的同步提高。

在此前的中国证券投资基金国际论坛半年峰会上，杨秋梅曾表示，虽然基金净值并不很理想，但QDII业务的试点完善正在稳步推进。

在全球股市调整、A股下跌的背景下，自去年开始实质性开拓的QDII、专户理财两大创新业务一年多来规模并未取得较大发展。Wind最新数据显示，已开始运营的10只QDII总规模为1174.54亿份。A股市场的低迷状态则使包括专户理财业务在内的基金公司机构业务的开展困难重重。"规模较大的基金公司机构业务也仅仅是几百亿元而已。"一位基金公司人士表示。(第一财经日报)

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田立:救市的脑子少根筋

伴随着市场制度救市的呼声日高，证监会终于做出了积极响应。近日，证监会发布了《修改上市公司现金分红若干规定的决定(征求意见稿)》，其核心思想是引导和鼓励上市公司以现金分红，为下一步建立上市公司分红制度奠定基础。这种鼓励企业回报投资者的态度是值得赞许的，也是市场发展的客观需要。但是，仅仅依靠分红制度就能够达到制度救市的目的吗？

分红制度是任何一个成熟的股市所必备的条件之一，从投资者角度看，分红是他们所投资的资产价值的重要组成部分，传统资产定价理论认为，股票的价值相当一部分来自于未来所得红利的净现值。如果上市公司不分红，投资者应得的这部分收益就无从体现，投资者的利益就没有得到必要的保障。当前中国的上市公司大多数不愿意给投资者分红，或者干脆不分红，这实际上是剥夺了投资者拿到应得收益的权利，是不符合市场客观规律的，也是股市估值体系扭曲的直接祸根。现在大家呼吁分红，不是狭隘的利益追逐，而是对正确的估值体系的渴望。证监会如能抓住这个机会，借以完善发展中的中国股市制度建设，那将不仅是投资者的幸事，也是中国股市的幸事。

正确的估值体系对投资者的好处是显见的，而对上市公司来说又有什么意义呢？我不分红或者少分红，的确有损于我企业的市值(股价降低)，但那又怎么样呢？反正我的经营目标又不是追求市值最大化，市值高低与我没有关系啊。这样的心态尤其泛滥于国有企业的经营者中，去年年底，国资委某发言人就曾公开宣称，国企不以市值增减为主要考核指标。连国企都这么玩，其他企业凭什么不以你为榜样呢？到头来，所谓鼓励分红恐怕又是一纸空文。

有人提出强制分红，这确实可以从制度层面加以约束，比如把分红与企业某些利益挂钩。不过，这虽然可危及企业的利益，却不能从根本上危及不分红企业的生存，所谓强制实际上是"软强制"。国外有一种制度安排很好地解决了这一问题，值得我们借鉴，即"恶意抢购制度"。

所谓恶意抢购，可不像它字面表达的那样丑恶，恶意抢购实际上是个中性词，估计是发明这个词的人可能是站在了被抢购者的感情立场上才这样做的。这种制度之所以成为成熟市场的必要制度安排，原因是它从本质上提高了资源的再配置效率:如果我经营的不善，我的企业的市值就会下降，当市值降到一定程度时，那些原本更有经营能力，只是苦于资金量不够而未能拥有经营资源的人(或企业)就会对我的企业"垂涎三尺"，并最终通过股权抢购一举夺去我的经营资源。其结果虽然对我是残酷的，但对整个经济体乃至整个市场是有益的，因为市场经济的客观规律就需要让优质经营基因获得更多的资源，而让劣质基因失去资源的控制权。只有如此，资源的配置效率才会提高，经济体的价值才能增长，才能符合国民经济发展的长期目标。

反观中国的股市，由于实际不存在这样一个恶意抢购制度，所以什么样的基因都可以挤进资源分配的队伍里，长期把持着稀缺资源却不能为经济体创造出本应有的价值。从大的方面讲，削弱了资本市场的配置职能；从小的方面讲，也损害了中小投资者的利益。像这样既不利于国家也不利于个人的市场制度安排不去改，再高音量的救市呼吁会有意义吗？

我相信一定能够有人对恶意抢购制度不以为然，他们会以现有的所有制作为拒绝恶意抢购的理由，认为这样的制度即使对非国有企业是有用的，对国有企业，尤其是央企也不会有任何作用，因为国家不可能放弃公有制--这样一个宪法制度，而同一个市场上的制度又不能对参与者有差别对待，所以这样的设想只能是幻想。我不认为所有制问题会成为恶意抢购制度的障碍，国家也不会因恶意抢购的制度安排而失去对国企的所有权，因为，一旦国企面临抢购，国家可以出资，以更高的出价击退收购者，重新掌握对国企的掌控。至于因此而遭受的损失，这一方面是市场经济客观规律的结果，不可认为扭曲；另一方面，也是国家为国企的错误买的单，道理上是对的，总比让投资者来承担这些损失更合理。不仅如此，这样的制度安排实际上也为国企的公司治理结构找到了合理的切入点，对股市的健康发展同样有利。

制度救市是一项系统工程，不是一两次呼吁就能达到目的的，也不是几个孤立的制度安排所能解决的，它需要我们以系统工程的思维方式去统筹规划。(田立东方早报理财一周)

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