股改大小非的解禁已经让市场不堪重负，但股市未来的头号“空军”却是首发限售股。

WIND资讯统计显示，今年最后的4个月里，首发原股东限售股的解禁规模达到840亿元，这840亿元首发原股东限售股以中小股东为主，持股成本很低，减持冲动强烈，全部具有抛售压力，市场威胁远远超过600亿元的股改限售股。

这还是刚刚开始，明年股改限售股解禁市值为17287亿元，而首发限售股解禁市值为20988亿元；2010年，股改限售股解禁市值大降至4080亿元，而首发限售股解禁市值却高达36369亿元，是前者的9倍！

新老划断之后上市的大股东们，将接管A股市场的做空权。

首发限售股=10倍大小非

9月仅有64.72亿股限售股解禁上市，创今年新低，不过，细心的市场人士发现，“增量”大小非即首发限售股，却来势汹汹。

根据WIND统计，2008年9至12月，全部限售股的解禁规模为5098亿元，不过，这些股改限售股却以“大非”为主，解禁规模为3126亿元，“小非”仅有65亿元，占比为2%。在“大非”中，国有控股股东解禁规模有2285亿元。

“李荣融已经表态，国有上市公司在相当长的时间内不会减持，大非向市场抛售的可能性很小。”银河证券策略分析师张琢告诉《华夏时报》记者，在预测实际减持压力时，应剔除国有控股“大非”持有的限售股规模。

更值得关注的是首发限售股。根据统计，9至12月份，首发原股东限售股的解禁规模840亿元。这解禁的840亿元首发原股东限售股中，没有国有控股股东，以中小股东为主，且由于持股成本很低，在获得流通权后存在较大的获利空间，因而减持冲动强烈，全部具有抛售压力。

以北京银行为例，该上市公司27.56亿股限售股的解禁将于9月19日到来，占其流通股本的63.52%。当前北京银行的实际流通A股规模仅为12亿股，而获得释放的限售股规模将是其实际流通股规模的两倍。

“北京银行股东背景复杂，很多自然人股东持股成本非常低，他们的抛售愿望肯定非常强烈。”一位不愿具名的分析师对记者说。北京银行股东数量庞大而分散，达到2.9万户之多，其中法人股东0.1万户，自然人股东2.8万户。

实际上，尽管半年业绩涨幅达到121%，但随着解禁期的临近，北京银行近来一直“跌跌不休”，8月以来的跌幅高达30%，反映出市场对其大量限售股解禁的担忧。

北京银行只是一个缩影。据 WIND统计数据显示，新老划断前，股改所产生的大小非解禁股总数为4356亿股，解禁市值为4.43万亿元。而新老划断之后，截至2008年9月3日，深市中小板上市了220只新股，沪市上市了40余只大盘股，首发限售股总数高达7963.27亿股，解禁市值6.35万亿元。

而根据中登公司的统计数据，与目前整个A股市场5.5万亿元左右的流通市值相比，仅首发限售股解禁市值就相当于再造一个多A股市场。

所谓旧恨未去，新仇又添，A股将面临更大的供求失衡的考验。