红周刊记者 刘增禄

净利润同比增幅陡降

截至10月31日，除S*ST圣方外，两市1624家公司全部如期披露2008年三季报。剔除没有同期可比数据的中国南车、中海集运、中国中铁、中国铁建4家公司，其余1620家公司前3季度共实现主营收入82570.34亿元，同比增长27.15%；实现归属母公司净利润7768.14亿元，同比增长10.29%。而去年三季度这两项数据的同比增幅分别为25.37%和67.2%。主营同比增幅的增加，与中国石油、中国神华、中国太保、中煤能源、紫金矿业等大型蓝筹公司今年计入有可比性公司有关，而净利润同比增长的大幅下降，则反应了今年上市公司三季度盈利颓靡的现实。

早从三季度业绩预告开始，上市公司业绩低迷之态就已显端倪。预增和预减或亏损的公司数目相当，与之前财报披露时大面积的预增情况形成鲜明对比，相对于同比增长，环比增长能更细化地显示公司成长性。但财务数据显示，今年三季度的环比下滑趋势却尤为剧烈，在有可比的季度数据中，首度出现了主营业务收入、净利润环比“双下滑”的局面。在有可比性的1609家上市公司，今年三季度主营业务收入环比下降3.22%，净利润下降19.9%。

主营环比7年来首次负增长

从主营收入观察，历史数据显示，自2002年证监会实施季度信息披露制度后，7年时间里，上市公司二季度较一季度全部实现环比增长，且增长幅度较大均在10%以上。当然这符合一定的自然规律，一季度由于假期的缘故，工作时间会相对减少，之后在二季度公司通常都会加速运作，从而致使二季度的环比增幅会比其他季度更快，由此也会使三季度的环比增长呈现一种趋缓的态势。2002～2007年，前6年时间里上市公司三季度的主营环比同样全部实现增长，但涨幅均较二季度有所回落，一般都在5%以下。而今年三季度3.22%的降幅，则可谓是开创了自2002年以来主营环比变动首次以负增长示人的历史先河。

依据历史数据，进入四季度公司主营收入一般会再次进入一个相对增长较快的阶段。此前的6年时间里，四季度较三季度的环比再次全部实现上涨，且增长幅度较大，除2005年外，其余5年四季度主营收入相对三季度的环比涨幅同样都在10%以上。而今年四季度的趋势，资深财经评论人贺宛男在接受《红周刊》记者采访时谈到，三季度由于宏观经济导致公允价值、电价上调、煤价下跌等一系列因素的影响，主要是保险、电力、原油、有色和航空五大行业表现欠佳，但从目前的市场看，四季度再次出现下滑的可能性已不大。

净利润环比下降创历史峰值

与主营收入不同，净利润的构成包含了一些非经营性收益的存在，上市公司之间交叉投资的得失便是其中很重要的一项。这也使得公司净利润的增减会更加依附于二级市场的股价走势从而变动幅度更加分化。和主营收入相仿的是，上半年同样是上市公司利润增长的高峰期，7年里二季度较一季度的净利润环比全部实现增长。而以2002年、2006年和2007年为甚，由于上述3年二季度大盘的上涨，净利润的环比增幅都达到20%以上。而其余4年，虽然二季度的市场走势出现下跌，但净利润的环比变动依然保持了一定增长，只是增长幅度会随之减小为个位。

三季度是净利润增减分化较大的时期，前6年的数据呈现了环比增减三三均分天下的局面。但今年三季度净利润环比下跌19.9%，创下了历史季度净利润环比下跌之最。而历史数据显示，四季度通常是公司净利润下滑最为剧烈的阶段。不过贺宛男表示，这与股改前市场制度不完善，公司大股东善于在年终掏空公司利润有直接关系，随着股改后中国股市制度的不断完善，这些不良现象有所改观，今年四季度财务数据有望更真实地反应公司经营情况。

市场走势与业绩并不正相关

尽管股市有“经济晴雨表”一说，但从中国股市表现上看，这个“晴雨表”并不明显(见附图)。从单季盈利来看，大盘涨跌与业绩增减幅度之间并不呈现明显的正相关关系，亦没有呈现提前反应或滞后的特征(见附表)。如业绩增长最为蓬勃的二季度，此时期二级市场并不一定就表现最优；而四季度即使市场表现再佳(如2003年、2005年、2006年)，四季度利润增长较前期有所下滑亦屡屡发生。因此，尽管今年三季度首度出现净利润与主营收入环比双双下降的不利局面，但投资者不必过于放大其对大盘走势的利空作用。