金岩石谢国忠彭程直陈4万亿价值动态

2008年11月17日 07:10理财周报【大中小】【打印】已有评论0条

内需拉动还要平准基金和房市刺激

金岩石

国金证券首席经济学家

对于中国经济增长的周期性如何来判断？研究发现中国的经济增长如果和欧美直接做对比，应当减去一个7。当中国经济增长在7的时候，可比的欧美的经济增长是零增长。当中国GDP在7%的水平线上，规模企业总利润机会为零，同时压到了一个失业率底线。从这两个指标上看，中国增长7%的时候，应该视为经济衰退的标志。

1998年经济增长就是从邓小平1992年南巡开始，从最高14%左右一路下滑至7.6%，在这个水平下可以看出中国的实际经济增长状态已经是对比的经济衰退的迹象。也就是上海的办公室空置率超过60%，就业压力成为社会问题，企业的平均利率机会为零。同样地，今年三季度出现9，预期明年可能破8，在这种情况下，就引发一种经济衰退的担心。

经济下滑的过程中，国家的宏观政策必然作出调整。中国的政策组合如果按春夏秋冬来看，夏季的政策就是财政和货币政策“双紧”，春秋就是“双松”，冬天是“双扩”。在去年底到奥运前是盛夏政策。奥运前开始微调，逐渐扩张性财政和从紧的货币。一方面是主动的担心经济过快。另一方面是被动的，雪灾和地震等突发性事件导致了财政支出的扩张。现在再次发生调整。这次从夏天一下进入冬天。虽然没有到“双扩”。但是已经是扩张性财政和宽松的货币政策。

180度大拐弯就是希望让经济的下滑控制在预期之内。保8必须拉动内需，填补出口下降，股市楼市低迷带来的缺口。

4万亿是否能够拉动？去年整个GDP是25万亿，增加4万亿分两年，一年2万亿，很明显，投入2万亿，GDP表现至少一个点。从这个意义上讲，明年中国保8应该没有问题。如果能够保8的话，我们的经济就会好于1998年。

我们现在政策是拉动内需的问题上。拉动内需有三条路，第一拉动农民的消费，推动农村改革过程中，不仅仅解决土地问题，同时解决农村的城镇化和工业化问题，让农民就地成为城里人。第二，拉动城镇消费。城里人三分之一，直接或间接和股市和楼市相关。股市和房市下滑的趋势，就使得这部分人的消费下降。要拉动他们的能力必须拉动股市和房市。这就是平准基金和刺激房市的政策。

当二者都不能在短期内见效的情况下，只能选择拉动政府投资和政府消费。它必然使投资和消费不会直接产生很大的经济效益，但有很强的公益性。政府的投资和消费解决就业有明显作用。但主要拉动的是低收入群体的就业，却未必能够提高全社会的消费总量。中国目前消费总量已经在高速增长的背景下，最近的数字22%，再往上提很难，特别是房市带动的消费一旦消失，所影响的各个环节就会一级一级的放大。现在的目标，名义上拉动消费，实际是保增长，保就业。很难在消费领域内形成很大的直接效果。

4万亿是象征，股市要走阳光大道

谢国忠

独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事

1998年和现在是很不一样的。现在的经济规模相对于1998年很大了。

1998年那个周期中，中国做了很多有益的事情，例如加入WTO，房地产的改革使公房变成市民的财产，鼓励消费，制造公路，提高经济的竞争力这些都是对的。但也有问题，就是国企改革方面，虽然把工人的铁饭碗打破了，但是国企搞垄断造成了很大麻烦，这个后果很严重。

1998年，从外部条件看来，虽然日本和一些发展中国家出现衰退，但美国和欧洲这些大国家还在增长，我们的出口也没有怎么下降。同时，因为很小，可以通过增加市场的份额，能够往上走。但是我们现在经济体大了，出口规模很大。而且现在欧美处于非常糟糕的状态，我们的出口受到严重的打击。

可是，在金融海啸面前，我们不能干等着欧美的复苏，要自己想办法稳定。刺激方案是对的，领导的观点已经在改变，看到了经济问题的严峻性。同时，基础设施也是要做。但是地方的财政问题要解决。房地产降价是必然的，问题是谁来买单？这要想明白。如果让开发商破产最终也是银行的坏账。所以，想稳定经济的时候不能匆匆忙忙，一定要想清楚，是否会为以后留下后遗症。现在出台的很多东西都没有预测。

中国目前重要的是，先稳定下来，然后改革。这些年来到处都是低效率的行为，都不好好干活，成天炒股票，炒房地产，全民热衷于这个事。财富怎么可能是炒出来呢？我们要大改。企业产品没做好，经济怎么能搞好？食品里都是有毒的，想想看这是怎么发展的？为了钱，人都丧失理智了。最终跌跟头跌的可惨了。

之所以变成今天这个样，主要的问题是全世界都在搞泡沫，我们也在跟着一起搞。股市楼市一起干。大背景都是一样的，但是倒下来的时候就都怪别人。

4万亿这个数目，恐怕都是在炒概念，最终的目的就是想把股市弄上去。对股市而言，投不投都无所谓，随便编一个故事都可以的。股市这两天又走高，我不知道谁在买。做事情不走阳光大道，总是在想一些小计谋。不相信科学，不相信真理。

金融好于1998年，还要继续降息

彭程

花旗银行中国区首席经济学家

从银行的层面看，1998年外汇储备远远没有现在这么多，银行和坏债也比现在要差的多。但现在，每家银行必有16%以上的存款准备金率，贷存率大概在60%左右，银行的坏债率很低，大银行不要说，就是中小银行也是7%左右。所以，中国金融业的基本面现在还是很强的。不过，明年的经济状况仍然十分严峻。各种企业，包括金融业在内，利润问题会十分严峻。

1998年国家借机对银行方面做了很多很好的改革，比方说把坏债都买下去了，对银行是大大有好处的。现在，对银行的管控也是加强了，也给银行很多优惠政策。例如存贷款利差是银行必然的利润，通过央行票据管理流动性，这方面现在的经验也比那个时候要好很多。所以现在金融业的管理还是有效的，还是比较健康的。

4万亿刺激政策对基础建设相关的企业是显而易见的。从长远来看，中国的铁路肯定要继续投资增建的。只是分十年建还是分五年建而已。中国的城市化每年以1500万人的速度在进行着，这些人住在哪里呢？这些基础建设肯定是需要的。但是，对其他企业的帮助就比较有限。要帮助所有的企业的话，肯定要刺激消费，要多增加一些社会福利方面的政策。

4万亿面临的是够不够的问题。如果欧美一直持续到明后年仍不复苏，就肯定不够的。能做什么呢？还继续花钱么？财政政策只能起到暂时弥补的作用。所以，要对欧美的状况有个基本的看法，才能决定财政政策的走向。

金融海啸还在继续，现在货币政策还没有出来，减息和存款准备金利率都要继续减的。现在是6.6%，上次通货萎缩是5%，至少要减到那里。现在是银行都不愿意贷款了。所以政府如果真的想刺激经济的话，可以去做担保。担保银行对企业、对经济体的贷款。

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