最近，香港交易所的公告中，很多是关于上市公司回购二级市场股票的。眼看香港市场每日有二三十家公司回购，而A股的回购却冷冷清清，两者形成鲜明对比。

天音控股和海马股份先后打响A股回购的“枪声”，但追随者寥寥。其中，天音控股在2007年以29.9元/股的高位有过一次增发，上周五的收盘价为3.62元/股，此时回购大有提振股价的作用，也有回馈股东的意味。今年前三季度，公司净现金流量为4.06亿元，相比回购预案中不超过7000万元的回购资金还是较充裕。而海马股份的回购则意在推升股价，避免触发债券回售。

仅有的两家回购还不够“纯正”，好不容易听闻一家A股公司公告拟回购公司股份，回购的却是H股。兖州煤业日前公告，公司将授权董事会在相关期间决定是否回购H股的相关事项并提交类别股东大会审议批准，董事会将决定回购股份的时间、数量、价格等。

据记者观察，兖州煤业将H股作为回购标的在情理之中。12月5日，兖州煤业A股收盘于9.83元/股，而H股的收盘价不到A股的一半。一方面，公司回购H股显得便宜；另一方面，回购H股可能起到联动A股股价的作用，可谓一石二鸟。

AH股联动的上市公司，回购首选H股，那么那些仅有A股的上市公司呢？

银河证券的一份报告认为，“两低一高”公司，即PE(市盈率)较低、PB(市净率)较低、净资产收益率较高的公司；股息率较高的公司；近两年实施过高价增发的公司；现金较为丰富的上市公司具备较好的回购条件。

符合上述条件的公司不在少数，但现实远非如此。国泰君安策略分析师翟鹏认为，三大理由制约A股回购潮的出现。不少A股公司的大股东为国有股东，它们更喜欢分红而非回购，因为即使回购抬升了公司股价，它们也不会售出手中股份，得不到任何好处；部分管理层希望将资金牢牢地握在手里，没有为股东创造价值的心思；国内企业大多处于高增长阶段，正值用钱之时，对回购之类需较高资金支出的事情并不很“感冒”。

正因为上述因素，虽然证监会今年9月21日发布了《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定(征求意见稿)》，在制度上为回购辟好道路，但市场反响平平。