关注改革主题 20只股可逢低介入(附个股分析)

浙江震元:新药美他多辛和腺苷蛋氨酸提升公司价值

浙江震元 000705

研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 撰写日期：2014-02-24

新制剂驱动医药工业增长:罗红霉素原料药价格有较大下降。上游的硫氰酸红霉素受国内新增产能(科伦药业)影响价格有较大下滑,虽然公司罗红霉素的销量同比没有下降,但价格下滑导致销售收入有较大下降。硫氰酸红霉素价格从13 年年初的约360元/公斤下降到目前的300 元/公斤,已处在大多数企业的成本线附近,再大幅下降的可能性较低,预计公司原料药业务14 年企稳。

美他多辛和腺苷蛋氨酸注射液值得期待。美他多辛胶囊剂和片剂由于适应症原因在临床推广缓慢,13年4月份获批美他多辛注射液国内独家,被评为2013年十大重磅处方药,公司对此产品较为重视,着重做好该产品的学术推广工作,通过急诊专家、相关医药行业学会等加深临床医生对该产品的认知。同时,针对不同的剂型采取不同措施,注射剂和胶囊剂型重点面向医院推广,片剂在外观、规格等做了调整,更贴近于零售终端市场。美他多辛将受益于新一轮的招标。腺苷蛋氨酸13年10 月份过现场检查,按照药监局工作流程,我们预计3-4月份获批。我们预计美他多辛和腺苷蛋氨酸都有过亿的市场潜力。

医药商业:定位区域龙头企业。商业批发调结构,主要是在浙江省内的渠道优势,规模大,毛利率低,过去:调拨为主,毛利率低;现在:70-80%终端销售针对医院、药店OTC 销售。零售大约70 家连锁,特色是中医坐诊。同时,积极发展中药饮片业务,预计产能提升到2000 吨。

维持“强烈推荐-A”投资评级:看好公司向专科药品制剂发展,氯诺昔康等制剂快速增长,腺苷蛋氨酸即将获批,美他多辛注射液受益于新一轮招标。预计13-15年EPS 至0.39、0.55、0.75元,同比增38%、40%、36%,对应PE 47、34、25倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:制剂低于预期,原料药降价。

福星股份13年报点评:稳步扩张,城中村改造龙头

福星股份 000926

研究机构：招商证券 分析师：罗毅 撰写日期：2014-02-24

事件:公司公布2013年报,1-12月实现结算面积56.36万平(+8.84%)/结算金额56.70亿元(+33.39%);营收73.91亿元(+19.65%)/净利润6.72亿元(+9.98%)。

结算收入增长,毛利率小幅下降:;报告期内,公司实现营业收入73.91亿元,同比增长19.65%,营业利润9.75亿元,同比增长19.19%,归属母公司股东净利润6.72亿元,同比增长9.98%;房地产结算面积56.36万平方米,同比增加8.84%,地产结算收入56.70亿元,同比增长33.39%,结算毛利率30.45%,同比下降3.87%;

当期销售状况下滑:报告期内,公司实现签约销售面积46.51万平方米,同比减少36%,销售金额48.30亿元,同比减少25.79%,销售签约均价为10385元/平米,和上年9111元/平米有所提高。报告期内,开工至符合预期周期过长致使公司推货不足;

储备充足,海外拓展迈出第一步:公司项目以武汉市为主,分布于武汉、北京通州区、孝感、恩施、咸宁及澳大利亚南威尔士州;公司土地储备充足,权益未结面积超1300万平方米,可开发总体量接近800万平方米,足够满足公司3到5年的开发使用;

资金状况优化:截至报告期末,公司货币资金24.30亿元,低于短期负债及一年内到期非流动负债之和27.11亿元,短期资金状况有所改善;资产负债率67.17%,较去年同期下降3.74%,扣除预收款真实负债率为49.07%;报告期内,公司也积极抓住再融资窗口机遇,拟发行公司债募资32亿元;

盈利预测:2014-2015年,预测公司EPS为1.21、1.33、1.47元;按2014年8倍动态PE对福星股份进行估值,即目标价9.68元。我们维持公司股票“审慎推荐-A”的投资评级;

风险提示:去化速度、旧改推进不达预期。