[深度解读] 光线传媒实施双业并举战略 拟斥巨资进军网游

[编者按] A股的“游戏热”再度发酵。主营影视业的光线传媒拟通过收购仙海科技进军游戏产业，实施其双业并举的经营战略。

中国证券网讯（记者 贺建业） 光线传媒5日晚间公告，将以自有资金2.3亿元收购广州仙海网络科技有限公司部分股权并增资，之后公司持有仙海科技20%股权。

看点一、股权转让+现金增资 进军游戏业

交易对方为刘秀珍女士，投资前刘秀珍持有仙海科技100%股权，现阶段，仙海科技股东结构正在调整中，股东结构调整后将部分股权转让给公司，完成股权转让并增资后，公司将持有仙海科技20%股权。

而具体协议涉及三方，公司（乙方）、仙海科技（丙方）及其股东刘秀珍（甲方）。乙方将以总投资成本2.3亿元为对价取得丙方本次投资后20%的股权，丙方部分核心管理层员工设立有限合伙企业，作为丙方的员工激励平台；之后甲方将其持有的丙方股权中的部分转让给上述有限合伙企业及其他自然人。

之后实施本次股权转让。第一阶段丙方股权结构调整完成之后，原股东将其合计持有的丙方15%的股权以人民币15000万元转让给乙方（作价依据为丙方公司整体估值10亿元）。

若本协议生效之日起20个工作日内丙方未完成第一阶段股权结构调整，或该等股权受让方不同意按照上述方案向乙方转让丙方股权，则甲方应承担该股权转让义务，即甲方将其持有的部分股权按照上述价格转让给乙方，以使得乙方经股权转让取得丙方15%的股权。

同时，实施本次增资第二阶段本次股权转让完成之后，乙方采用现金溢价增资的方式，以现金8000万元认缴新增注册资本，占本次投资完成后丙方注册资本的5.9%（作价依据为丙方公司增资后整体估值13.56亿元）。乙方出资金额超出认缴注册资本的溢价部分计入资本公积。

看点二、公司产品丰富 业绩有保障

据悉，仙海科技是一家业内知名的游戏公司，拥有超过10年游戏研发经验的核心人才，经历过中国第一代文字MUD聊天游戏《武易江湖》、研发大型客户端游戏《武易》、及3款成功的网页游戏产品。主要产品包括《烈火战神》、《武易》、《暗黑修仙》、《暗黑屠龙》、《西游斗神》等。

根据财务报表显示，仙海科技主营业务收入为158,082,311.19元，净利润为57,349,133.48元。

看点三、完善产业布局 分享行业收益

光线传媒称，项目实施是公司适应互联网发展趋势的需要。公司与仙海科技打造“游戏+影视”的战略方向。公司在已有的电视节目、电影、电视剧之外投资互联网游戏公司，将合适的电影改编成游戏，顺应了市场发展和用户的需求，是公司完善产业链布局的需要。

同时公司认为，项目实施是公司挖掘影视资源潜力的需要。影视作品改编为游戏，共同进行营销推广，将为影视剧和游戏双方带来新的收入增长点。公司完成对仙海科技的投资后，双方将针对公司题材适合的电影，共同策划推广网络游戏项目。与单纯将影视版权授权游戏公司开发相比，公司投资仙海科技后，双方将形成更为密切的业务合作，共同分享行业发展带来的收益。

【产业资讯】

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网络游戏产业转向免费模式 2016年产值达133亿美元

腾讯科技讯 5月3日消息，在过去十年的大多数时间里，网络游戏公司均投入数以百万计的美元，开发、推广和发布自己的游戏新作，吸引游戏玩家为游戏每月付费。

在游戏玩家终止付费之前，这种模式表现的一直相当不错。不过随着消费者偏好从订阅制的游戏转向免费游戏模式，一些游戏创业公司的战略早已发生了变化。举例来说，过去9年间效仿动视暴雪取得巨大成功的网络游戏《魔兽世界》，订阅模式游戏创新公司Gazillion Entertainment（以下简称“Gazillion”）从风险投资基金处累计募集到1.51亿美元资金。但是如今，作为知名网游《漫威英雄》（Marvel Heroes）的开发商，Gazillion已经对战略进行了彻底修复，转向了免费网游战场。

Gazillion在去年进行融资时，投资人曾将该公司估值定在3亿美元左右。但是在最近进行最新一轮融资时，该公司的估值已降至4000万美元。Gazillion在最新一轮融资中募集到1000万美元资金。该轮融资由新加入的风险投资公司Roth Capital Partners牵头，现有投资人橡树投资（Oak Investment Partners）和淡马锡均参与了本轮融资。橡树投资合伙人任·莱利（Ren Riley）对此表示，“许多的公司都会经历一波三折。我们认为这家公司背后蕴藏着大量的风险。”

在大型多角色网络游戏盛行时期，Gazillion、Trion Worlds和其它一些网络游戏公司孕育而生。借助强大的服务器和其它技术，全球数以千计的游戏玩家能够在同一款游戏中相互竞争与合作。《魔兽世界》在2006年订阅用户增长三倍，达到600万人。受该款游戏取得巨大成功的启发，许多的创新企业在创办之初均采用了订阅制。

类似于这样的创新企业均从风险投资公司手中募集到巨额资金，用于开发高质量的大型多角色网络游戏。但是待它们准备发布游戏时，游戏市场已经发生了翻天覆地的变化。随着移动设备的逐渐普及，免费游戏开始成为主流，网络游戏玩家不再愿意支付月费，而且游戏类型也已经失宠。在2010年订阅用户达到1200万之后，《魔兽世界》的用户数量一直在不断减少，如今已降至760万左右。

创建于2005年的Trion至少已从风险投资公司手中募集到1.85亿美元资金，不过这家公司如今已经把所有的游戏改为免费游戏。Trion在2012年6月重新发布了游戏“Rift”和“Defiance”，并计划推出两款新免费游戏“ArcheAge”和“Trove”。

此前一直依赖于订阅模式的Gazillion，已经把自己的知名网游《漫威英雄》改写为免费游戏。总部位于加利福尼亚州圣马特奥市的Gazillion，通过与Marvel娱乐公司签署独家协议，在自己的大型多角色人物扮演游戏中使用后者漫画书中的人物角色。

艺电旗下的BioWare在2011年发布了《星球大战：旧共和国（Star Wars: The Old Republic）》。上线之初该款游戏曾引发轰动，获得了许多订阅用户。但是没过多久，这款游戏的玩家数量便下滑了25%。迫不得已，一年之后这款游戏变成为免费游戏。韩国网游开发商Bluehole Studio的“Tera”和索尼娱乐的《无尽的任务》，模式均已进行了转换。

免费游戏的营收主要来自于一小部分在游戏中购买装备、道具、特殊武器和功能的玩家。市场调研公司Newzoo的统计数据显示，免费的大型多角色游戏目前已成为全球增长速度最快的游戏分类，市场规模将从2012年的65亿美元增至2016年的133亿美元。与此同时，订阅制大型多角色游戏市场规模同期将从66亿美元滑落至63亿美元。

改变业务模式，意味着游戏开发商需要对信息技术、营销和其它部门进行重大调整。与订阅制游戏不同，免费游戏的开发需要分级进行，服务器和其它IT基础设施应按需添加，且营销也需要逐步进行。在推出免费游戏之后，游戏开发商需要根据收集到的信息和社区建议，逐步推出新功能、新等级和新角色。Newzoo首席执行官彼得·沃尔曼（Peter Warman）表示，“在进行大规模的推广之前，免费网游开发商花费了大量的时间来了解自己的玩家。”

为实现这一目的，Gazillion已经聘请了一位销售与营销主管，并计划把募集到的大部分新资金用于扩展销售与营销团队，以及推广《漫威英雄》。橡树投资的莱利说，“市场的本性就是发布后不停的翻新、翻新、翻新。如今我们为Gazillion加入了更多的营销和分析，这是应当被植入的基因。”

在已进入巴西、俄罗斯和大多数亚洲市场之后，Gazillion今年还计划在法国和德国市场发布新游戏。Gazillion目前拥有100余名员工，计划在今年8月Marvel娱乐公司《银河护卫队》（Guardians of the Galaxy）上映时推出新游戏作品。

Gazillion首席执行官戴夫·布雷维克（Dave Brevik）表示，该公司在2013年的营收为1100万美元；根据日活跃用户和付费玩家的数量计算，预计公司今年的营收将达到2500万美元。布雷维克表示，《漫威英雄》已拥有300万注册用户，在过去的5个月时间里，该款游戏的日活跃访问用户和月营收实现了翻番。该款游戏大约有14%的玩家为付费用户，每用户月平均营收超过50美元。他说，Gazillion当前大约85%的营收来自于《漫威英雄》；公司当前的估值反映的是《漫威英雄》的前景。（无忌）

电视游戏产业前景广阔 或成盈利新方向

中国证券网讯 年初，我国解禁了压制13年的游戏主机市场禁令，为广大游戏爱好者带来好消息的同时，也为各大电视厂商提供了新的市场机遇。作为智能电视开发的重点，游戏或将成为智能电视重要的赢利点。

据市场研究公司Newzoo最新预测数据显示，从2012年到2016年，电视游戏市场规模将分别为243亿美元、254亿美元、262亿美元、270亿美元和279亿美元，呈现逐年稳定增长的态势。

而在中国，也已经具备了电视游戏市场的发展条件。小米游戏总经理尚进认为，电视与游戏的紧密结合将形成巨大的视觉冲击力，格斗、赛车、射击等类型游戏非常适合电视游戏的开发，电视游戏将成为智能电视新的爆发点和发展方向，且潜力巨大，有望成为新蓝海。

事实上，电视市场也亟需从游戏等赢利点上实现突破。业内分析人士梁振鹏表示，失去财政补贴政策庇护的彩电市场，正在从大盘式增长转入侵蚀性增长，只有依靠抢夺竞争对手的市场份额、挤压对方的生存空间才能获得自身的增长，而智能电视的商业模式亟待突破，视频和游戏是目前仅有的两个盈利方式。

用户没有交钱看片的习惯，靠视频向用户收费的路线很难走通，而游戏路线则成为另外一个可行的盈利方向。中国游戏用户在购买道具、点卡方面向来是不吝荷包，只要彩电厂家联合相关合作伙伴专门针对智能电视的分辨率高、屏幕大、音响好等特性开发出匹配的游戏软件，那就完全有可能将PC端、智能手机端上游戏业的成功运营模式移植到智能电视端;同时，彩电厂家还可以研发、生产可媲美索尼PS、微软Xbox的游戏机，以吸引用户购买，来更加便捷、愉悦地去体验电视游戏。 梁振鹏说。

针对电视盈利方向问题，互联网观察家王易见也指出，游戏电视的出现，跳出了传统单纯依赖硬件收费的思维模式，转而向市场空间更大的后端平台、内容增值收费，实现入口价值的商业价值转换，打造'硬件+软件+内容+服务'的新的盈利模式。

亚洲新兴互联网游戏行业增长势头强劲

中新网4月12日电 在移动游戏等新兴市场推动下，亚洲游戏企业影响力进一步扩大。在日前举办的“博鳌亚洲论坛2014年年会”上，完美世界、腾讯等互联网游戏企业作为经济增长新动力，受邀参加了一系列互动和对话活动，受到新闻媒体及社会各界的关注与好评。

中国国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛2014年开幕大会发表主旨演讲时指出，“亚洲是全球最具活力的地区之一，经济规模占世界的1/3，人口有40多亿，后发优势明显，发展潜力远未释放。”

亚洲游戏企业全球竞争力正逐年提高，其全球投资或者并购的活动越来越多。据海外投行Digi-Capital发布的《2013全球游戏投资报告》显示，在2013年全球游戏行业并购交易额最高的10起并购案中，有9起并购案发自中日韩企业，较2012年10起中的8起有所提高。

以连续多年蝉联中国游戏出口第一的完美世界为例。2013年完美世界在之前投资并购海外工作室(公司)的基础上，再次在电视游戏、移动游戏领域发力，如收购电玩巴士，推出“完美盒子”，投资苏州天魂等十数家移动游戏开发商。

“与投资并购这种更为直接的全球化策略相比，参加重要的国际会议以及高访团等有可能帮助企业站在制高点上看待市场，接触更多渠道和资源。”中国游戏产业报告分析师认为，“此前，完美世界CEO萧泓随中国国家主席习近平出访法国时，就与法国Hi Media集团签约合作。”

此外，在亚洲互联网游戏行业，技术开发也在增加着企业发展新的盈利点。如日本游戏企业GungHo即通过技术解决方案推出iOS、Android和3DS版本《智龙迷城》；再比如中国游戏企业完美世界通过下一代互联网娱乐技术做到《TOUCH》产品在电视盒子、智能终端和PC的“多维呈现”。

亚洲互联网游戏行业与硬件厂商的合作也越来越密切，不断拓展着商业空间。今年西班牙MWC2014(世界移动通信大会)上，完美世界与华为签约合作，不仅强化了完美世界在电视游戏领域的竞争力和品牌力，未来还有可能将智能终端互动娱乐推向欧美市场甚至全球市场，带动其收入增长。

浙报传媒介入电子竞技游戏产业 传媒+新媒体成型

中国证券网讯（记者 赵旭） 浙报传媒4日公告称，旗下东方星空将累计出资10,010.12万元受让起凡数字和起于凡信息各5.75%股权。

起凡数字和起于凡信息专门从事于电子竞技游戏的研发和运营，旗下运营“起凡游戏平台”和“11对战平台”，自主研发群雄逐鹿、金戈铁马和三国争霸2等多款电子竞技游戏产品，系国内领先的竞技游戏公司。

通过此次东方星空对起凡数字和起于凡信息各5.75%的股权受让，公司将获得更深度介入中国电子竞技大产业的机会，与两家标的公司旗下的电子竞技类游戏新产品、网页游戏联合运营、电子竞技平台及赛事资源联合拓展等业务形成协同效应。

起凡数字和起于凡信息两家公司的核心业务从属于电子竞技行业，属于互联网游戏领域中最具有主流价值的细分领域，也是最富有商业价值的细分领域。电子竞技也已经被国家体育总局认定为正式体育比赛项目，并成为亚洲室内运动会正式比赛项目。本次投资后，起凡数字将与浙报传媒进一步强化在电子竞技领域的产品和市场布局，推动电子竞技的赛事体系建设和电子竞技产业的良性发展。

电子竞技产品强调竞技性，需要完善的竞赛体系和地面推广活动聚集用户，新产品市场推广存在一定风险。本次投资后，公司将依托自身媒体资源，协调支持起凡数字强化产品推广力度，完善赛事体系建设，强化产品粘度。

浙报传媒2013前三季度实现营收16.10 亿元，同比增长53.1%。实现归属于母公司净利润3.22 亿元，同比增长93.1%。其中，传统媒体业务上半年实现净利润13624.42万元，同比增长12.79%。新媒体领域，上半年边锋、浩方并表两月实现净利润6202.91 万元，体现了过去三年品牌建设以及渠道优化成效。公司将继续深化新闻传媒、互动娱乐、影视和文化产业投资“3+1 平台”建设：并购浩方、边锋，进入游戏领域；入股华奥星空，涉足体育产业。

TCL加速转型 进军电视游戏产业

中国证券网讯（记者 潘建）TCL集团正在加快向智能互联的转型。在3月24日举行的第九届全球移动游戏渠道大会（TFC）上，TCL多媒体与中国联通宽带、ATET共同发布宣布游戏电视新品正式公测，并发布了两款TCL游戏电视E5700、E6700以及游戏主机T2。这意味着，TCL多媒体将正式进军电视游戏这片蓝海，而上市公司TCL集团持有TCL多媒体持61.19%股权。

TCL多媒体CEO郝义表示，“游戏是TCL多媒体互联网化、娱乐化转型的一个重要方向。TCL将与联通宽带、ATET、京东、Gameloft形成一个‘TCL游戏生态圈’”。

据了解，TCL作为终端提供商，整体负责硬件制造和运营；ATET及联通宽带将作为平台运营商；而Gameloft将作为首席内容供应商，提供大型、高品质游戏在TCL游戏产品上独家首发；京东则会成为独家首销渠道。

Gameloft表示，未来会将更多游戏大作都放到TCL游戏产品上全球首发。据悉，本次大会公测的《现代战争4》、《GT2赛车》等精品游戏，也正是Gameloft通过TCL游戏产品全球独家首发。

据市场调研公司Newzoo数据显示，2013年全球游戏市场销售规模高达704亿美元，未来游戏市场规模将超过千亿美元。而随着中国解除游戏机禁令，未来5年中国中产阶级将购买5000万台至1亿台游戏机，市场规模超千亿。

掌趣科技参股欢瑞世纪 欲借力影视公司玩游戏

中国证券网讯（记者 覃秘） 掌趣科技4日晚间公告，拟投入1.28亿元增资欢瑞世纪影视传媒股份有限公司（以下简称“欢瑞世纪”），增资后公司持有欢瑞世纪 4.67%的股份。欢瑞世纪主要从事影视剧业务，也涉足游戏，预测2014 年净利润可达1.75亿元，此次交易中公司整体估值25亿元。

据公告，欢瑞世纪成立于2006年，住所位于浙江横店影视产业实验区，自成立以来，一直致力于影视剧投资，目前参与投资制作发行的较知名电影、电视剧的主要有：《王的女人》、《宫》、《画皮 2》、《宫锁珠帘》、《胜女的代价》、《少年神探狄仁杰》、《古剑奇谭》、《小时代》和《小时代 2》等，并签约了杨幂工作室、诗翔工作室、唐嫣工作室、何晟铭工作室、李志强工作室、刘恺威工作室、杜淳工作室、林峰工作室等知名艺人工作室。

欢瑞世纪目前拥有4家子公司，其中香港全资子公司欢瑞世纪影业有限公司负责海外业务，全资子公司北京欢瑞世纪演艺经纪有限公司负责艺人经纪业务；控股子公司北京暴风雨音乐文化有限公司负责音乐业务。此外，欢瑞世纪于2013年成立了全资子公司欢瑞游戏，目前开发中的游戏包括《天启神魔录》、《魔龙传说》、《Project-Sexy》以及《Project-Blade》等。

财务数据显示，欢瑞世纪截至2013年年底资产总额10.34亿元，当年营业收入3.48亿元，净利润1.06亿元。欢瑞世纪的实际控制人为境内自然人钟君艳、陈援，两人直接或间接持有欢瑞世纪合计3936.6 万股，持股比例为39.92%。

掌趣科技称，影视产业与游戏产业本身有着显著的互补性，有关的人物形象、情节、场景、音乐等可相互共享。此次投资是为了实施公司以精品游戏为核心、“影游互动”的泛娱乐化经营战略，进一步整合优质影视游戏资源，尤其是充分利用欢瑞世纪的已有的优质影视版权资源。

兴业证券：页游、手游呈现高速增长态势

据兴业证券研报报道，2008-2012 年中国游戏行业的复合增速高达42%。客户端游戏市场相对成熟，近年增速渐趋平稳(过去5 年YOY27.2%，2012 年增长23%)，但仍是最大细分市场，占总收入比重达到74.86%;网页游戏和移动游戏呈现高速增长态势(过去5 年YOY 分别为130%和114%，2012 年分别增长46%和91%)，占总收入比重分别从 2008 年的2.47%和0.82%上升至为13.45%和5.38%。

客户端游戏

高投入高回报。客户端网游开发成本最高，客户上手游戏的成本(时间和付费)也最高，但客户介入游戏后会产生高粘性和高付费意愿，给运营商带来持续稳定的现金流。在面临用户需求碎片化趋势和网页游戏、移动游戏冲击等不利条件下，客户端网游虽可利用产品创新、商业模式创新和渠道拓展继续获得增长，但增速下滑趋势不可避免。

网页游戏

产品和渠道缺一不可，看好营运一体化厂商。页游上手成本低，导致用户数量激增。同时，页游开发成本和客户转化成本也低，2012 年有 500 款页游上线，但赚钱的不足4%。这些特征，使得页游平台运营商(腾讯、趣游、4399、360、百度等)的地位越来越强势，并通过整合页游开发商进一步强化自己的优势地位。

移动游戏

移动游戏市场是一片蓝海，智能手机普及和客户闲暇碎片化共同驱动手游市场爆发式增长。最低的游戏开发成本使得开发商数量众多，平台运营商的渠道之争成为重点。目前主要的运营商包括：系统开发商(如苹果、Google)、移动运营商(如移动、联通和电信)、终端制造商(三星、华为)、第三方商店(如 91 助手、机锋网)以及互联网公司(腾讯、360、百度和网易等)。

东方证券:智能手机游戏产业开启黄金时代

投资要点

智能手机游戏产业开启黄金时代。游戏是大众网民最广泛的需求之一。进入移动互联网时代,游戏消费终端从PC转向智能手机。移动互联网“人口红利”为智能手机游戏产业创造了旺盛需求。终端软硬件及网络性能的提升,突破了手游研发的诸多限制,使得复杂游戏设计和效果渲染成为可能。整个智能手机游戏产业正迎来前所未有的繁荣发展局面。

智能手机游戏市场规模蕴含10倍成长空间。2012年智能手机游戏规模为12.5亿,同比增长140.4%,是游戏市场中增长最快的板块,但占比不及整个网游市场的5%。保守预计3-5年内中国智能手机游戏市场规模有望超过130亿,相对当前增长约10倍。长期而言,我们认为智能手机游戏潜在规模高于PC网游市场,原因在于:智能机游戏用户基数和消费能力更高;不同属性用户对游戏类型的需求差异,促使细分游戏市场更加壮大;盈利模式创新和付费渠道增加,使得用户付费更便利快捷,打开了联网手游市场。

精品稀缺,渠道分散,利好产业上游游戏开发与发行商。游戏产业链分为上游开发、中游发行及运营、下游渠道三大环节。上游开发竞争充分,但由于处于行业爆发初期,产品供给特别是投入大、影响力强的精品相对稀缺。优秀研发能力和优质产品储备仍是行业竞争第一要素。下游应用下载平台(主要是安卓平台)的竞争格局较为分散,从而整体议价能力被削弱。但渠道的马太效应较研发和发行更强,成熟的游戏产业一般会形成3-5家平台型企业。我们预期渠道将逐步集中。

投资策略与建议:

我们认为当前是投资智能手机游戏开发商和发行商的较好时机。从供需角度,移动互联网用户的游戏娱乐需求已被充分调动,但是联网手游相对稀缺,投入大、影响力强的精品更是供不应求。因而利好拥有优秀产品储备的上游大型开发和发行商。从产业链角度,下游下载渠道的分散格局,客观上削弱了渠道环节的议价能力,有利于开发和发行商获得更丰厚的收入分成。

开发、发行与运营一体化的公司更具竞争优势。单纯游戏开发存在着项目失败和盈利波动两大风险。通过涉足发行与运营环节,可以凭借扩大游戏数量和类型,来对冲自研风险。同时成熟的运营经验,还能帮助游戏在运维过程中不断调整优化参数,延长游戏生命周期实现价值的最大化。因此上下游一体化的大型游戏集团比单纯的开发或发行商均具有明显的竞争优势,也是产业发展到成熟阶段的必然趋势。