544配售对象估值分歧 北特科技无奈延发保募资

本报记者 晓晴 广州报道

继公司原拟募集资金金额缩水近四成之后，为了力保公司调整后的发行计划顺利实施，北科特技（603009.SH）只能将发行日期往后挪，并成为了此轮新股重启以来，首家被迫延期发行的公司。

6月18日，北科特技发布的发行公告显示，公司首次公开发行股票的发行价格确定为7.01元/股，对应的2013年摊薄后市盈率为19.47倍，高于行业平均市盈率。

截至2014年6月16日，发行人所在行业为汽车制造业（C36），中证指数有限公司发布的最近一个月行业平均静态市盈率为13.5倍。相比之下，公司发行后市盈率水平较行业水平要高出逾四成，达44.22%。

由于本次发行市盈率高于行业平均市盈率，根据监管要求，发行人和保荐人在网上申购前三周内会连续发布投资风险特别公告。由此，公司新股网上申购时间也由此前拟定的6月19日推迟至7月10日。

北特科技本次发行股份数量为2667万股，若按7.01元/股的发行价格计算，公司本次预计募集资金量为1.87亿元，扣除发行费用后，募集资金净额约为1.499亿元，基本等于调整后的募集资金金额。

值得一提的是，在北科特技首现延迟发行背后，公募基金对北科特技的询价估值也出现了较大的分歧，明显有别于基金对于其余几只新股整体估值差异较小的情形。

如在网下投资者递交的初步询价申报信息中，西安华商广告有限责任公司给出的最低报价低至2元/股，仅为公司7.01元的发行价的28.53%。而在公募基金报价中，广发基金也仅报出了4.85元，较现有发行价折让近三成。

延迟发行保募资

对此，广证恒生策略分析师张广文认为，北科特技被迫延迟发行主要是不希望公司募集资金金额再度缩水。因此，公司最终选择了守住募资底限来确定发行价。

最初，公司原计划发行2667万股，拟募集资金24058万元。最终，公司仍决定发行2667万股，较原计划不变。但是，公司拟募集资金金额却出现大幅减少。公司此次拟募集资金15000万元，较原计划大幅减少9058万元，缩水近四成，达37.65%。

即便如此，如果按募集资金金额进行排序的话，在首批6家发行的新股当中，北科特技首发规模亦处于垫底位置。

据北特科技当天发布的发行公告显示，在剔除无效报价后，共有154家网下投资者的544个配售对象的初步询价申报信息有效，初步询价申报数量总计为467850万股。最终，公司决定剔除申购价格为7.01元以上的初步询价申购，剔除报价部分数量为82110万股，占网下投资者有效申购总量的17.55%。

其中，在申报价格为7.01元/股（即发行价格）的网下投资者中，有效报价网下投资者为48家，对应的配售对象为192家，其对应的有效申购量总计为149260万股。

基金现估值分歧

而在申银万国一位研究员看来，公募基金对北特科技报价出现分歧是意料之中的事情。一方面，如果按不高于行业平均市盈率确定发行价的话，公司发行价明显要低于现有发行价，就会出现募资不足的情况。另一方面，如果发行人要足额筹集到募集资金金额的话，势必又会导致发行价往上走。

该研究员称，尽管公募基金对此有不同理解并得出了不同的估值结论，但最终还是取决于发行人是否愿意“延期三周发行”来决定发行价的高低。

另据北科特技当天披露的网下询价明细表，包括公募基金在内，多达74个配售对象的申报价格低于5.00元/股，占全部有效报价的比例超过一成，达13.60%。

其中，广发基金旗下就有20个配售对象均给出了4.85元/股的报价，较7.01元/股的发行相比，低逾三成。

此外，在网下询价中，包括嘉实基金、上投摩根基金、招商基金、中银基金、新华基金、易方达基金、光大保德信基金在内，上述七大基金公司旗下多达104个配售对象的申报价格均处于5.10元－5.91元/股之间，占比高达19.18%。

对此，张广文直言，就公司基本面而言，在6家新股公司中，北特科技基本面相对一般。

“公司为整车厂的二级供应商，产品种类品种单一，在汽车产业价值链中并不靠前。个人认为，汽车降价的成本压力会从整车厂逐级传递给供应商。而且，在公司现有主导产品市场占有率已达三分之一的情况下，未来向上大幅拓展的空间或会受限。”张广文称。

此外，汽车零部件行业的景气度主要取决于下游整车制造业的发展状况，而汽车行业的需求和供给受国内乃至全球的宏观经济影响较大。（实习编辑 庞华玮）