中央推动中国高铁走出去 半年斩获1000亿大单(附受益股)

6月19日，据证券时报报道，日前，中国北车全资子公司中国北车集团大连机车车辆有限公司成功进入菲律宾，斩获马尼拉5.4亿元城轨项目。而前不久，中国北车还与VALE莫桑比克公司签订了总价值约为9.79亿元的货车出口合同。若仅计算铁路铺设订单及列车订单，则国内企业今年以来获得的海外铁路类订单超过千亿元，而这一数字在下半年有望继续刷新。

今年4月底，中国铁路总公司将年内铁路固定资产投资计划第三次调增至8000亿元以上，较年初工作会议上提出的6300亿元增加近30%，逼近2010年国内铁路固定资产投资峰值8426.52亿元。

在这种背景下，业内普遍认为以城轨、高铁为代表的铁路投资将再掀高潮。事实上，中国北车、中国南车去年下半年以来，所签铁路订单中城轨、高铁类增速明显。尤其是去年以来，中国积极推动高铁“走出去”战略，在中泰、中匈塞高铁项目上取得重要进展，还曾举办过泰国高铁展和罗马尼亚铁路展。

受中央高层推动高铁走出去战略影响，国内高铁行业闻风而动。据不完全统计，仅今年以来，中国北车签订的涉外高铁、城轨等各类铁路项目总额高达120亿元左右，中国南车签订的同类涉外铁路项目则高达165亿元，包括新加坡、南非、澳大利亚、阿根廷、菲律宾、埃塞俄比亚等诸多国家。

今年1月份，中国北车获得埃塞俄比亚1.08亿元客车销售合同，同时与阿根廷签订了9.67亿元的地铁车辆销售合同。进入3月份，中国北车在南非获得了57.06亿元的内燃机销售合同，同时中标香港沙中线8.99亿元的新车采购合同。而中国南车3月份一举获得南非128亿元的机车销售合同，为中国南车和中国北车今年以来最大的海外订单。进入6月份，中国南车与中国北车在获取海外订单方面均取得了重大进展，其中中国南车与川崎重工业株式会社等组成的联合体中标新加坡地铁车辆项目，合同金额高达36亿元。此外，中国南车还与澳大利亚PN公司签订了约1.3亿元的货车销售合同。与此同时，中国北车成功进入菲律宾市场，为马尼拉地铁3号线提供轻轨列车，合同金额约为5.4亿元，这是国内企业在菲律宾获得的首个城轨车辆订单。据悉，首列车将在18个月后交付使用。

除中国南车和中国北车外，中国中铁、中国铁建等在境外承接的铁路类订单也不在少数。如中国铁建5月份与与尼日利亚签订了尼日利亚沿海铁路项目框架合同，该线路全长折算单线里程1385公里，合同金额高达807.79亿元，约占中国铁建去年营业收入的13.77%。

据了解，以中国铁建为代表的铁路铺设企业相较于欧美同类企业具备明显的成本优势，而中国南车、中国北车在高铁列车和城轨列车制造方面也有技术壁垒。到目前为止，美国、俄罗斯、巴西等国家曾先后与中国在高铁领域展开接洽，部分项目已在尝试运作。

宏源证券交运研究组分析师瞿永忠分析认为，高铁外交有望促成我国高铁技术整体输出，提振高铁产业整体估值提升，当下国内经济疲弱背景下，铁路投资作为较为确定的国家支持投资方向，利好行业内公司基本面超预期发展，维持铁路行业“增持”投资评级。在个股机会上，瞿永忠重点推介动车组产业链(南北车、永贵电器、晋西车轴等)和铁路信息化“5小龙”(鼎汉技术、世纪瑞尔、辉煌科技、佳讯飞鸿和众合机电)。

机构重点个股解析

中国北车(601299)：毛利率大幅提升致净利增长 期待国际化

结论：公告一季度收入、归母利润、扣非利润146.9、8.8、8.2亿元，同比-16.3%、+19.2%、+16.9%，EPS 0.08 元，符合市场预期。综合考虑①在手订单充裕、②动车组将迎来交付高峰期、③动车组和大功率机车零部件自主化率将不断提升等因素，上调2014-2016 年EPS 为0.49(+0.04)、0.58(+0.05)、0.69 元。考虑铁路设备行业平均估值水平，维持目标价6 元，对应2014 年12 倍PE，维持增持评级。

动车组交付量较少致营收同比下降16%，毛利率大幅提升致净利润增长。一季度收入同比下降，主要原因是一季度动车组实际交付量较少，预计从二季度开始，动车组交付量将逐季提升，三季度有望迎来2014 年动车组交付的高峰期；归母利润同比增长19%，主要原因是毛利率的大幅提升；毛利率20.9%，同比增长5.5 个百分点，环比增长2.1 个百分点，环比连续第二个季度回升，随着动车组和大功率机车零部件自主化率的不断提高，预计2014 年毛利率将稳中有升。

提前备产的存货致经营性现金流净额较差。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为-77 亿元，主要是考虑后期的需求预期而进行的提前备产使得一季度存货增加较多，2014 年一季度末较2013 年末存货增加51 亿元；另外，2014 年一季度末较2013 年末应收账款增加19 亿元。基于公司2014 年全年轨道列车交付量的预期和铁总明确的账期，预计2014 年全年经营性现金流净额会有较好表现。

催化剂：铁路投资加大；国际化进程获得有效突破。

风险提示：新订单不达预期；零部件自主化率不达预期。