马光远：黄金最苦的日子还没来

□马光远（经济学者）

专栏

黄金的长期避险价值虽然依旧存在，但短期而言，如果美联储不多印钞票，黄金的避险价值将大大降低。

黄金这个人类历史上最具神秘色彩的投资品，在2014年走出了金融危机以来最差的行情：随着美国量宽政策的退出，美元走强，黄金的“黄金时代”不再，曾经的黄金拯救者“中国大妈”被深度套牢，全球对黄金的需求降至五年最低水平。

黄金真是好的保值品吗？

自2008年12月至2011年6月期间，国际黄金价格上涨了70%，但随即，金价在2013年下跌了28%，创下三十年来最大跌幅，今年则延续了去年的跌势，在年底很可能跌破1000美金的心理价位。黄金的这种过山车的表现印证了当年凯恩斯的感叹：“也许只有上帝才知道黄金价格的走势。”

记得去年黄金下跌之时，被媒体热炒的“中国大妈”疯狂出手，囤积黄金，中国需求成为黄金下跌通道中的另类风景。不到一年的时间，在1400美金以上吃进大量黄金的“中国大妈”被彻底套牢。

在人类投资的历史上，一直存在着“黄金幻觉”。但事实是，无论是黄金的价格走势，还是收益，黄金根本就算不上一个好的投资品。

上一次黄金的价格高位是1980年的870美金，按照通胀计算，那个时候的870美金相当于现在的3000美金左右，而事实上，即使在过去所谓的黄金的“黄金十年”，经历10年的上涨和人类历史上最大规模的货币放水之后，黄金的最高价格也没有突破2000美金，黄金在所有投资品里的增值幅度甚至不如白菜，大蒜，即使在有色金属中，他的涨幅也排不进前五名，连破铜烂铁都不如。

近几年，中国投资黄金的人数暴增，中国步入了黄金交易大国。但普通投资者对黄金交易的风险却一无所知，他们甚至认为黄金会永远涨下去，黄金是最诚实的货币。他们并不知道黄金市场的定价权集中在国际上几大炒家的手中，黄金作为投资市场上的“小盘股”，其价格的历史走势从来都是暴涨暴跌，并没有投资者想象的那么忠实。2013年以来的黄金价格的暴跌，只是过去历史的再次重演而已，但并不一定可以惊醒那些仍然做“黄金美梦”的人。

黄金最苦的日子还没来

众所周知，黄金本身并没有任何价值。西方名著《乌托邦》中描述：“乌托邦人非常惊讶地闻知黄金这种本身并没有什么价值的东西，却到处为人所崇拜。”黄金只不过是，人类发明了信用货币以来，作为纸币的监督者而存在。

在人类滥发货币的时候，人们选择不受货币当局控制的黄金而避险，从现代意义上而言，这种崇拜的根源恰恰在于人们对纸币的天然的不信任。作为和美元一直玩跷跷板的伙伴，在全球开动印钞机的情况下，黄金几乎成了美联储量化宽松货币政策的反向指标，然而，在美国经济总体逐渐向好，美联储即将在2015年彻底终结量宽政策的情况下，全球未来出现大通胀的概率很低。

黄金的长期避险价值虽然依旧存在，但短期而言，如果美联储不多印钞票，黄金的避险价值将大大降低，这是黄金价格持续暴跌的最根本原因。考虑到2015年美国铁定加息，这意味着未来黄金价格将依然处在下行通道，黄金的成本不过700美金左右，加上全球黄金需求，特别是中国黄金需求的下降，黄金最苦的日子还没有到来。

被套牢的“中国大妈”应该反思，但更应该反思的是中国人的投资理念。中国人总是在抱怨投资渠道狭窄，但当真的给了你所有的投资机会的时候，却从来不去认真学习投资的基本知识，距离真正的投资还有很远的距离。

当然，站在人类历史的长河，黄金的最终走势毫无疑问是向上的。比如，沪港通来了，上海自贸区的个人对外投资账户开了，这些能带来什么机会，究竟如何投资，鲜有人去关注和学习，大部分人只是急吼吼地带着钱杀进去再说，进场的资金远远多于投资的智慧。但愿，黄金本轮的暴跌，能让“中国大妈”在跳广场舞的时候多思考一些投资的基本之道。这样，中国人的投资智慧才能有点滴进步。