中外机构全线看空：牛市或提前结束 规律预示中期调整
股市分析：
三利空致后市难乐观 数据显示端午节前后曾有暴跌
牛市惊险一“跳”神奇规律预示中期调整
国信证券：A股牛市或提前结束 时间在六七月
外资机构唱空：
美银美林：中国股市满是泡沫 一旦破裂将暴跌30%
瑞信：A股泡沫严重或暴跌50%
主力动向：
部分私募提前减仓锁定收益 认为牛市格局未变
三利空致后市难乐观 数据显示端午节前后曾有暴跌
昨天（6月18日）一大早，好几个朋友给我打电话，说看了我的文章心都凉了，因为好不容易周三（6月17日）迎来反弹，结果我在昨天的文章中劝投资者“仍不可掉以轻心”，这也太谨慎了吧？
结果，昨天整个交易时段，A股都在下跌中度过，最后一小时更是出现暴跌，沪指收盘跌182.54点，以4785.36点报收。创业板指数虽然周三反弹4.2%，但昨天暴跌6.33%。很明显，周三抢反弹的投资者几乎全军覆没。
昨日收盘后，有朋友迫不及待地问我怎么看今天（6月19日）的行情。我告诉他们，先看看其他机构的观点吧。从最近各方机构观点的动向看，突然冒出了很多看空者。比如有券商认为：“A股泡沫严重，后市可能暴跌50%”。还有不少机构开始认为牛市已进入尾声或者后半段，但就在不久之前，这些机构中有很多是非常乐观的，为何突然之间多翻空？我想，可能还是被跌怕了吧。
相对这些机构而言，我倒不想去猜测现在进入了牛市的哪个阶段，或者后市还要跌多少。我个人认为，不同的时间和点位，影响市场的因素变化莫测，所以也只能走一步看一步。那么，经过本周的暴跌洗礼后，市场运行趋势是否在恶化？
实际上，近段时间以来，我的观点始终保持着谨慎的基调，并多次建议大家调整仓位。如今，指数已走成这样，后市难言乐观：首先，新股加大供应终于显现效果，本周国泰君安等个股的IPO对市场资金面形成的冲击很大；其次，目前券商两融业务下降明显，导致成交进一步萎缩；第三，中国中车、全通教育等龙头股股价腰斩，使多头受挫心态加强。
因此，从短期看，市场很难找到重新走强的契机。当然，不排除技术性反弹出现的可能，但要想强势反攻5000点，难度是比较大的。
最后，我想说说，今天是端午节前最后一个交易日，大家操作上应该如何应对。历史上，端午节前后是发生过“暴跌”的。2008年端午节假期，央行突然宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，节后复牌首日沪指暴跌7.73%，随后5个交易日报收阴线，仅一个月，沪指累计下跌超18%。2013年端午节后，大盘再次暴跌，不到两周时间，沪指从2200点上方跌到最低的1849点。这次是否会重演历史，谁也不敢打包票。但是，面对如此大的不确定性，我觉得依然是谨慎为妙。 （张道达）
四天交易三天跌 A股先过端午“劫”
6月20日是端午节。有统计显示，近11年端午节后首个交易日沪指均为下跌。但今年端午节前，A股本周一到周四的4个交易日中就有3天下跌，且跌幅颇巨，让投资者提前过“劫”。
那么，从历史规律、两融动态、期指走势和热点板块来仔细观察，目前A股究竟处于一个怎样的格局？后市走势如何？
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市况分析
牛市惊险一“跳”神奇规律预示中期调整
◎每经记者刘明涛
截至昨日（6月18日），本周A股交易四天，下跌三天，让投资者着实郁闷。
在本周持续杀跌过程中，周二沪深指数均出现了罕见的向下跳空缺口，特别是现在颇具参考价值的深证综指（399106），近两日走势深受向下跳空缺口压制。
在一轮牛市中，这样的跳空缺口到底意味着什么？《每日经济新闻》记者通过回顾1999年、2007年以及2009年三次牛市上行阶段的走势后发现，急涨后的向下跳空缺口，预示着中期调整得到确认。
■1999年科技潮：调整长达113天
虽然A股在25年的历史中多次走牛，但令老股民印象极为深刻的牛市还是1999年的“5·19”行情。
1999年5月19日，深综指以310.69点平开，随着大盘股企稳回升，广电股份等个股开盘后迅速放量上攻，下午开市后，广电股份一开盘即封住涨停。在该股带动下，高科技和网络概念股纷纷上扬，前期超跌的绩优股也紧跟着出现报复性反弹，股指一片红。
1999年6月10日，中国人民银行宣布第7次降息，深综指继续上扬，证监会官员当月发表讲话，指出股市上升是恢复性的。
1999年6月30日，深综指创出当时历史高点528.88点。7月1日，随着《证券法》实施，股指开始回落，直到7月19日深综指迎来了本轮牛市第一次向下跳空缺口，当日股指低开低走，大跌3.5%。不过此次向下跳空缺口在第二个交易日就回补，市场出现连续两日的报复性反弹，但这种反弹并未持续，市场进入长期调整。直到1999年12月29日，深综指回落当时最低的394.46点，区间跌幅达12.1%，此后方才再次走强，一直涨到2001年的665.56点历史新高。《每日经济新闻》记者注意到，在“5·19”行情中，深综指第一次遇到向下跳空缺口之后，A股经历了113日的长期调整，才迎来新的上涨周期。
■2007年大牛市：震荡持续15日
如今投资者最喜欢拿来与当前行情对比的，是2005年～2007年A股的强势表现。在那一轮牛市中，深综指急涨后第一次出现向下跳空缺口是在投资者意想不到的6月。
2005年5月股权分置改革启动，开放式基金大量发行，人民币升值预期带来境内资金流动性过剩，资金蜂拥入股市，股指快速上涨。
2007年5月30日，印花税上调令A股连续大跌，但即便如此，深综指并未出现向下跳空缺口，直到该年6月29日深综指才首度出现跳空杀跌，当日跌幅达3.11%，跌至1077.92点。
在接下来的3个交易日，深综指一直受到跳空缺口压制，7月5日再度跳空下跌，当日以1015.85点报收，跌幅达5.85%，这一次的跳空缺口在之后的第二个交易日（7月9日）回补，但第一次的跳空缺口直到7月20日才完成回补，这也宣告新一轮上涨开启。
在深综指首次形成向下跳空缺口到起涨之前，A股共调整了15个交易日。在此期间，深综指跌幅为2.71%。
■2009年单边牛市：32日中期盘整
受美国次贷危机的影响，2008年A股持续暴跌。
2008年11月，四万亿刺激经济计划出台，大超市场预期，这也成为A股单边反弹上涨的重要因素。2009年大幅上涨的因素则是流动性释放，资金充裕令A股上半年持续大涨。
深综指从2008年12月涨到2009年7月，8月出现调整，第一次向下跳空缺口出现在8月17日，当日深综指低开低走，跌幅达到6.55%，以955.87点报收，这一次与2007年相似，深综指未能快速回补跳空缺口，反而在8月31日出现第二次跳空缺口，当日深综指跌幅达7.14%，指数跌至904.7点。
短期连续杀跌后，深综指开始出现反弹，并于9月14日完成了对两次跳空缺口的全部收复，但直到9月30日，深综指才开始新一轮的上涨行情。
2009年8月17日～9月29日里的32个交易里，深综指累计下跌8.38%。经历了这一次中期调整后，深综指最终上涨至1243.55点的阶段性高点。
■2015年“水牛”：再现向下跳空缺口
经历了漫漫熊途的A股2014年下半年逐渐走强，今年加速上涨。具体来看深综指表现，所演绎的牛市已运行两年之久，表现格外抢眼。
分析人士认为，今年的牛市建立在宽松的流动性推动之上，经济走弱让货币政策持续宽松。因此，在流动性宽松预期下，资本市场还将继续享受强有力的推动，牛市也就很难终结。
然而，随着IPO发行力度加大，货币政策出现空窗期，加之监管部门严查两融和场外配资，导致A股近期疲态加剧。深综指在突破3000点后已持续调整半月之久，本周二，深综指迎来了此轮牛市第一个向下跳空缺口：6月16日，低开低走的深综指跌幅达3.59%，以2962.66点报收。近两个交易日，尽管本周三深综指反弹，但始终受到跳空缺口和5日均线压制，反弹相对乏力，昨日深综指午后再度跳水，收盘跌幅达3.57%。
《每日经济新闻》记者注意到，分析人士认为，从历史走势看，牛市上行期间出现向下跳空缺口，这不是个好现象，预示着市场大涨后开启了真正的调整周期。至于这个周期有多长，要看市场运行强弱和资金流动性情况。但总体看，A股短线或已进入调整期。
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融资融券
融资杠杆“短斤少两”达千亿元A股下跌靠啥“压秤”？
◎每经记者王砚丹
6月12日，沪指盘中触及5178.19点反弹新高，随后剧烈震荡，由杠杆推动的牛市正在杠杆带来的痛苦。
近日，由于各大券商收紧杠杆，加之A股巨震让投资者逐渐谨慎，A股市场融资交易明显降温。《每日经济新闻》记者注意到，同花顺iFinD数据显示，6月16日、17日，沪深两市融资买入金额连续跌下2000亿元大关。6月17日1665.30亿元的融资买入较5月28日历史最高值2691.39亿元减少1026.09亿元，降幅达38.12%。
16日、17日融资交易降温
2014年12月19日沪深两市融资余额第一次触及万亿元高度，2015年5月20日融资余额首次突破2万亿元大关。由此，这一波牛市被称为杠杆上的牛市，融资交易更受关注。
但在突破2万亿元大关之后，A股融资余额虽然继续攀升，市场却迎来宽幅震荡。5月28日，沪指上演了2007年“5·30”大跌的惊险一幕，收盘重挫6.50%，数百只个股跌停，但是当天A股融资买入却创下2691.39亿元的历史高点。
5月29日，沪深两市融资买入额下跌至1825.29亿元，但指数却见底回升，收出小阳线，其后沪指继续上攻，融资活跃度也一度恢复。6月8日，沪深两市融资交易额达2606.77亿元，是历史第三高水平。但6月12日沪指创出5178.19点高点后，融资活跃度下降，6月9日～15日，还能维持在2000亿元水平之上。6月16日、17日情况却急转直下，17日全天1665.30亿元的融资交易金额只相当于6月8日的融资买入的近六成水平，与5月28日历史最高值相比，则减少1026.09亿元，降幅达28.12%
中车融资客哭融券客笑
在A股融资买入整体下降的过程中，一些个股让融资者蒙受了巨大损失。
最为典型的便是复牌后的中国中车（601766，收盘价20.52元）。这驾“神车”4月20日触及历史高点39.47元，5月6日停牌时收于29.45元。6月8日复牌后“一”字涨停，但6月9日上演从涨停到接近跌停的惊悚剧，振幅高达20%。随后每况愈下，以其复牌后最高价35.64元计算，昨日收盘时中车股价已下跌42.42%。
不过，在上述过程中，融资者却越战越勇。6月8日由于“一”字板，中车没有发生融资买入，只发生了5968.60万元融资偿还。6月9日，中车发生了高达18.77亿元融资买入，不过由于该股当日成交近500亿元，融资买入相比之下不算多。6月10日、11日，中车融资买入分别达17.34亿元和19.56亿元；6月12日～17日则每天都在20亿元以上。
复牌后至6月17日，中车的融资买入金额合计高达156.16亿元，在A股市场排名第五，目前融资余额为93.67亿元。由于目前多数券商已收紧杠杆，若在9日融资买入的投资者尚未止损，则多半已被券商强平。
不过，也有人在中车暴跌中笑傲江湖。从6月8日开始，就一直有投资者对中车进行融券卖出，虽然金额远低于融资，但相关投资者的心情肯定迥异。从交易数据来看，中车6月9日～17日单日融券卖出金额在2.29亿元～4.45亿元之间，但每日融资偿还金额比较稳定，使得中车融券余额从6月8日的2872.53万元小幅增至3309.99万元。如果融券者每天高点融券卖出，在中车暴跌后又买券还给券商，那他们就实现了“空手套白狼”的美妙操作。
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热点板块
最火投资主题遭弃中字头、次新股腰斩
◎每经记者李智
6月17日（本周三）A股全线反弹，压抑已久的投资者们似乎看到曙光，还有人试图抄底，但等来的是昨日（6月18日）杀伤力十足的下跌。那么，哪些概念股成了杀跌主力呢？
中国中车（601766，收盘价20.52元）股价“脱轨”式下跌无疑是市场关注的焦点，一段时间以来，伴随中国中车连续下跌，以中国中铁、中国交建和中国铁建为代表的中字头个股也连续下挫，跌幅均逾20%。
值得一提的是，昨日中国中车再次大跌8.6%，报收于20.52元，相较今年4月一度逼近40元的价格已“腰斩”。
就在中字头个股陷入泥潭时，昔日赚钱效应爆表的次新股也成为重灾区。一方面，新股上市后连续涨停持续时间缩短，且涨停打开后跌停往往接踵而至；另一方面，前期屡遭爆炒的诸如航新科技（300424，收盘价100.35元）、双杰电气（300444，收盘价63.36元）等次新股也都在短时间内快速跳水，股价较前期高点均被“腰斩”。
“大家都说牛市还会持续，突破6124点没有问题，每一次大跌都是买入的良机，但现在也跌得太厉害了吧？”昨日，一位股民颇为郁闷地对记者表示，自己趁调整买入了一只前期强势股，买入后立刻被套。
在近期调整中，抄底反被套成为很多投资者共同的尴尬，这种情况更多出现在前期强势大涨的个股上。据《每日经济新闻》记者统计，6月以来约有120只个股的跌幅超过20%，其中一半以上的个股是今年上市后被爆炒的次新股，且呈现出在今年1～5月涨幅越大，6月以来跌幅就越大的关系。
此外，不管上证指数还是创业板指数，在本轮牛市中都出现了极大上涨，在目前市况下，资金变得愈加谨慎。记者注意到，证券投资者保护基金公司公布的最新数据显示，上周（6月8日～12日）银证转账资金净转出额度达4734亿元。而在此前一周（6月1日～5日），银证转账净流入额度达9078亿元，刚创出历史新高。
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期指动态
期指交割日前大跌国泰君安再加空单
◎每经记者赵阳戈
今日（6月19日）是6月第三个星期五，是期指交割日。截至昨日收盘，3个股指期货品种主力合约遭遇暴跌，其中上证50期指主力合约跌幅达3.95%。从席位动向看，处于风口浪尖的国泰君安席位昨日继续在多个期指合约上大加空单，格外惹眼。
昨日，沪深300指数跌4.05%，报收于4930.55点；中证500指数跌3.33%，报收于10731.38点；上证50指数跌幅最大，为4.46%，报收于3068.49点。上述3个指数对应的股指期货主力合约分别下跌3.66%、3.4%和3.95%，报收于4940点、10585点和3085.4点，较现货的升贴水点位分别为9.45点、-146.38点和16.91点。
6月15日，由于国泰君安席位在IF1506合约上一举加码4330手空单，被市场高度关注，后续网上出现不少相关的段子，但无论内容真假，国泰君安席位在6月15日加空单的举动相当准确，因为6月15日刚好就是A股本轮回落的开始。昨日，国泰君安席位再现惹眼动作。
数据显示，6月18日国泰君安席位在IC1507合约上加空单1130手，以2778手的空单持有量位居该合约空头持仓二把交椅；在IF1507合约上，国泰君安席位更是怒加空单5339手，以7706手的空单持有量位列空方持仓第三；与此同时，在IF1507合约上，国泰君安席位还减多单425手。
在IH1507合约上，国泰君安席位仍然是瞄着空单而去，加码空单2153手，以总数7213手的空单总持仓位居第二，加码的空单量也远大于614手的多单加仓量。
从其他席位表现看，中信期货席位同样惹眼。该席位在IF1507合约上猛加6426手多单，以12888手的多单总持仓成为该合约多头司令，数量远超其他席位。
国信证券：A股牛市或提前结束 时间在六七月
国信证券表示，风险时间窗临近，6月下旬开始至三季度末可能是今年行情的转折点。历史上最强的两段牛市持续时间为26~28个月，以此推算，本轮行情结束时间对应今年的7~9月份，由于指数上冲过快，牛市结束时间或将提前；指数短调之后存在4~5个月持续上涨小周期，时点落在今年的6~7月份。
国信证券表示，风险时间窗临近，6月下旬开始至三季度末可能是今年行情的转折点。历史上最强的两段牛市持续时间为26~28个月，以此推算，本轮行情结束时间对应今年的7~9月份，由于指数上冲过快，牛市结束时间或将提前；指数短调之后存在4~5个月持续上涨小周期，时点落在今年的6~7月份。
本周头两个交易日经过连续技术性反弹，A股在下半周再度进入疲态，持续调整，沪市单边成交金额也维持在万亿元左右，在5000点关口上，两市进入新的纠结期。
5月份指数上蹿下跳，市场情绪极不稳定。增量资金依旧涌入市场，但大股东减持也非常明显。国信证券指出，目前风险时间窗口临近，6月下旬开始至三季度末可能是今年行情的转折点。
美银美林：中国股市满是泡沫 一旦破裂将暴跌30%
FX168讯 美银美林(BofA)全球利率和外汇部门主管David Woo周三(6月17日)表示，中国的股票和房地产是“2000年互联网泡沫以来的最大泡沫”，这也意味着一旦泡沫破裂，这两项资产将发生雪崩式的暴跌。
Woo指出，泡沫破裂时，中国股市将下跌20%-30%。
不过，美银美林指出，目前更加青睐美元，美债收益率或重新反映美联储加息预期。
瑞信：A股泡沫严重或暴跌50%
瑞信中国证券研究主管陈昌华在18日的记者会上表示，中国A股市场目前面临较大的泡沫风险，尤其是中小型企业股估值存在很大问题，风险很高。
陈昌华指出，对比2007年的股市，当下的深股及其中小企业板的市盈率已达到61.4与76.1，和2007年的情况已经非常相似，而企业的盈利并不理想，而且A股周转率过于活跃，泡沫已现，但泡沫最高点尚未可知。相比之下，他认为蓝筹股大型企业股的泡沫不大。
他称，泡沫一旦爆破，股市将有可能暴跌50%以上，而受A股影响较大的港股也会出现跌落。
他认为，外国投资者对A股仍处于学习阶段，对于消费类股票相对熟悉，但短期内还是会进行选择性投资。
部分私募提前减仓锁定收益 认为牛市格局未变
中国证券记者徐文擎
周四的大跌再次打破了投资者对市场“深V反弹”的期待。
与公募基金高位坚守不同的是，不少私募基金在5月中旬就已经主动降低了仓位，尤其是前期涨幅过高的明星品种，轻仓躲避牛市急跌的风险，只拿少量个股小抢波段，保留参与感。但与公募基金相同的是，接受记者采访的私募基金均一致且坚定地认为，牛市格局未被打破，以往牛市数据显示，当20%左右的调整到位后，上行空间还会被打开。
提前减仓小抢波段
“之前我还在纠结要不要继续减仓，但现在这行情坚定了我的判断。”上海长见投资管理有限公司总经理唐祝益告诉记者。事实上，在5.28市场急挫6.5%的那波调整中，他已经将仓位降到五成左右，此后他一直在密切关注资金量和成交量等关键指标，以支持后续决策。
本周三个交易日的下跌，基本让他确定了继续逐步减仓的思路。“这轮震荡时间可能会持续得长一些，资金降杠杆是震荡不休很重要的一个原因。资金进场的通道被压缩了一部分，流动性会变弱，只有等券商清理场外配资的工作完成得差不多了，估计才会显露企稳迹象。但这又会是一个比较慢的过程，因为中间会涉及一些利益纠纷需要慢慢解决，最快估计也要到6月底。”他说。值得注意的是，在2008年上证指数一路下挫65%时，他管理的海通专户产品和海通金中金均保住了超过2%的正收益。
与唐祝益有着类似想法的还有磐鼎基金证券投资部总经理凌剑锋，后者似乎更坚决。
“周一下午离收盘还差十分钟，我们已经将仓位降低到三成左右。周一晚上公司商讨后决定，如果第二天手中个股低开2%并且反抽无力，就大胆减仓。现在看来市场走势基本符合我们判断。”凌剑锋说，他们主要减的是前期涨幅过高已获取丰厚收益，以及没有成本优势的股票，并无明显行业划分。据悉，在所有获利的个股中有的已达到500%收益。
果断减仓后，他并没有急于在“黄金坑”里补仓布局长线品种，而是利用剩下的个股小抢波段。“留下了一些还具有成本收益的股票，会做一些高频率甚至T+0的差价交易。有成本优势就有底气，可以尽量减少情绪对投资的干扰。”
他提到，想做好股票套利必须有好的心态，而控制好心态最好的方式是控制好股票仓位。风险来的时候仓位不要太重，持仓品种要有足够成本优势，空仓也是一种操作。
万博资产管理有限公司首席策略分析师李敬祖也告诉记者，实际上，他们的所有产品在5月中旬以后仓位都有所逐步下降，6月10日加快了降仓位的速度。“之前整体仓位高，跟公募基金差不多，现在为了应对这一阶段和级别的调整，仓位下降的比较多，蓝筹仓位保留得相对高一些，创业板仓位下降多且快。”他说，“不过，因为之前有着比较丰厚的收益，从管理人的专业操作和大类资产配置的情况看，目前的应对还比较得心应手。”
坚信牛市格局静待调整完成
“这轮震荡的幅度和周期，肯定要比去年12月和今年1月的大和长。”凌剑锋说，“但牛市格局仍未被打破。牛市有中级别调整，牛市中有人亏钱是因为满仓参与了中级别的调整，原则上要等调整到位了才会再进来。”而对于如何判断是否回调到位，他称主板至少要回归60天均线。
唐祝益也坚信上行通道还会被打开，但需要观察市场演化、监管层态度，以及新股发行的速度、节奏和变化等。“这些数据都比较动态，得用发展的眼光来看。但我觉得应该要等到20%的调整之后，这也是比较中级别调整的普遍指标。”目前，他减仓的重点也在前期涨幅过大的个股中，留着的是基本面比较好的深度价值股，以及有绝对业绩支撑、对其发展有十足信心的优质成长股。“光靠事件推动的题材股，肯定是早早出掉了。”
李敬祖称，以往牛市中级别的调整一般在20%左右，现在一个多月的调整幅度也基本符合这样的规律，所以目前依然处在牛市之中，牛市进程没有变化。“但震荡周期可能会拉大，一两个月左右，这期间，连续5个交易日的大盘指数大幅下挫可能会成为常态，这种情况下阶段性的风险较大，投资者要注意回避。”
但他又补充到，牛市的调整会分为两个阶段，现在是普跌的阶段，到后期会进入“有分化”的下跌阶段。他解释称，普跌之下，那些有估值和业绩支撑、以及在新一轮创新周期中能走出来的转型成长股票会随着市场情绪被错杀，但当系统风险释放到一定程度，肯定会给投资者带来一些价值类投资标的出现大幅折价的机会。
“寻找这些标的，是应对7月行情的投资策略。分化之时，也是投资者适当提高仓位的一个机会。分化代表着好的股票不会再因为市场情绪而被错杀，意味着市场会有企稳的迹象。”
国企改革主题性价比高
对于调整之后哪类品种会再被投资者青睐的问题，接受记者采访的私募纷纷看好国企改革主题。
凌剑锋称，磐鼎基金一直看好国企改革标的，认为这是收益预期很明显的一类主题，也一直在布局，主要会集中在低市值、有明确改革动力和预期的公司。“现在中概股回归要借壳，是一个很好的契机，我们会密切关注国企改革和资本运作交叉的地带。”
李敬祖也表示，价值股中有两类股票值得被关注：一类是被错杀的非银金融股，他认为包括保险、券商、信托等金融类综合性服务的行业，在现在的调整中仍业绩有支持，估值有安全边际；第二类则是景气度有所回升的行业。“比如地产数据已有所好转，基本面改善，二手房的中介销售、金融产业链上的上市公司，库存比较低的房地产开发商，这几天因为调整并没有充分释放行业利好。而这两类股票又都有着明确国企改革预期，值得下一阶段的关注。
上海一家私募总经理则提到，国企改革后续主要可有三条路径：第一，成立国有资本投资运营公司来进行国企集团整体上市，以及外延式的收购，提高国企的资产证券化率；第二，建立混合所有制，引入现代管理制度，实行股权激励方式，来提升企业的效率；第三，在央企有垄断优势的“高帅富”的领域进行强强合并。该主题将是下一阶段具备良好性价比的投资主线。
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