股市高手：逆向投资能赚大钱 人气低迷正好买入

采访人| 江涛（乐趣投资创始人财经图书出版人华益读书会广西分会会长）

受访人| 李兆杰（独立投资人）

采访时间| 2016年2月16日-18日（周二-周四）

采访方式| 微信文字

自从1月8日因证监会暂停熔断，我组织了一次《独立投资人是怎么知行市场的》访谈（见1月9日的公众号乐聚投资、以及《证券市场红周刊》第四期），首次正式提出“独立投资人”（专指独立思考、有一定投资经验和能力的投资人）的概念后，陆陆续续有一些人会加我的个人微信，将他们的一些观点与我交流。有的人经过深入对谈后，还真是让我发现民间藏龙卧虎，高手在民间。

来自长沙的龚仁是一个，在2月14日的“乐趣访谈”中，他很认同拉瑞·威廉姆斯1月底、2月初反弹的观点，认为行情上行的概率更大，而创业板的弹性非常大，更看好创业板的机会（点击“阅读原文”，查看《龚仁：跌破2638点是一个绝佳的建仓机会》）。本周低开高走、创业板相对强势的反弹行情算是部分印证了他的观点。

如果说龚仁以技术分析为特色，本期访谈的独立投资人李兆杰则是以价值投资为主，而且他成功躲过了2015年的两次股灾，取得了145%的投资收益。

除夕（2月7日）下午8点，微信昵称为“归隐田园”的人加我，他打招呼的第一句话就是：“我是归隐田园，独立投资人。”

不过，我们之间真正的交流开始于大年初九（2月16日）上午9点，猴年第二个交易日开盘前。他微信告知我，现在正在买入被严重低估的明星企业的股权。随后两日，我们又陆续进行交流，最后他同意以真名李兆杰接受采访。

大跌时可低价买入明星企业股

李兆杰：在面临经济冬天、熊市泥沙俱下的大跌中，具有宽厚护城河的好公司，明星企业的投资价值往往严重低估，这种时候反而能以惊人的低价格买到这些明星企业的股权。我现在正在买入。您认为呢？

江涛：有道理。就是不知道那些好公司目前的价格是否到了惊人的、可以买入的地步。

李兆杰：呵呵，惊人的低价格应是一个区间，在区间内买入都是合适的，所以我逐步逢低买入，不去计较短期的涨跌。非常低迷的成交量告诉我们，这是人气非常低迷的时候。低价配极度低迷的人气，应是买入机会。

江涛：成交量低迷会不会和目前的春节假期有关？

李兆杰：主要还是前期三次股灾造成的。非常低迷的人气也预示着至少部分人对股市充满恐惧，这恰恰与2015上半年牛市形成鲜明对照。

江涛：大家是被吓怕了，熊市中很多人会认为地板下面还有地下室，地下室下面还有地狱。

李兆杰：具体要看投资的企业，有的企业是地狱，但对于少数优秀企业地板都到不了。

江涛：少数优秀企业有什么特征吗？比如说？

李兆杰：简单地讲，业绩一贯优秀，具体可从财务指标分析；市场占有率很高，竞争中处于寡头地位；在行业或市场中知名度很高的品牌；处于朝阳行业，成熟行业亦可。价值低估，安全边际足够大。这些也都是价值投资的标准。比如说伊利股份。

江涛：还是消费类股？你喜欢自下而上做股票吧？

李兆杰：是的，我一般自下而上选股，但也非常关注宏观对行业和公司的影响。

新兴产业股正值买入良机

江涛：能结合当前的宏观形势具体分析一下吗？

（四个小时之后，他在微信上发来一大段文字，详见本期“乐聚投资”第三条《经济减速、股市下跌时们我们该如何投资？》。下面有所删减。）

李兆杰：我会考虑根据宏观经济形势来调整自己的投资战略和战术，选择值得投资的行业和公司。根据今年和中期国家经济政策对行业和公司的影响，我是这样思考的。

在目前的宏观经济形势和产业政策中，新兴产业是选股的非常重要内容。新兴产业是国家政策大力扶持的，有许多细分行业，比如机器人、生物制药、基因诊断治疗、环保、新能源等等。这些行业中的少数优秀企业极具投资价值，但是它们在市场中交易的股票是否有投资价值要另当别论。

令人沮丧的是，目前在A股市场中交易的新兴产业中，少数优秀企业的股票动态市盈率少则50倍以上，多则百倍。这样高的市盈率用价值投资标准衡量是没有投资价值的。可这些行业中的优秀公司代表着国家的未来，人类生活的未来，无论从哪方面讲，都是有投资价值的，都值得真金白银投入。而且经历三次股灾也没有让这些新兴产业公司股票市盈率降至30倍。

但是，我们发现股价从牛市高点腰斩之后再腰斩，泡沫被挤掉了很多，这个时候我认为这类新兴产业的优秀公司就具备了一定的投资价值。目前这个时候市场所处位置，正是投资新兴产业优秀公司的良机。

我根据自己兴趣和能力圈选择自己认为比较懂得和感兴趣的少数几个行业：食品饮料、医药行业、地产行业。因为我本身不是某一行业的专家，我就选择身边的衣食住行行业，天天接触天天都有感性认识。我认为在衣食住行行业里，有不少值得投资的好企业！

江涛：新兴产业主要集中在创业板公司，您关注创业板的股票吗？

李兆杰：创业板中的医药股如迪安诊断、达安基因、冠昊生物，我认为现在是投资机会，股价回到了前期股灾的低点。个人建议，仅供参考。

江涛：在您熟悉的三大行业中，创业板也有一些不错的食品饮料股吧？

李兆杰：我没有买过。主要原因一是不属于特别优秀的公司，二是市盈率过高，有泡沫。

价值投资让我躲过2.5次股灾

江涛：您入市多久了？一直是做价值投资吗？

李兆杰：我2001年入市，2001年至2005年技术分析，2006年至2009年是基本面与技术分析混合，2009年10月以后至今价值投资。

2001年至2009年，我的投资收益不理想，虽经历了2006、2007大牛市。几经思考寻求，经历了多次失败和成功后，最终悟出价值投资才是投资正道。

江涛：看来您的确很有投资经验和心得。您是职业投资人吗？

李兆杰：我是业余投资者，但水平达到专业职业投资水平。

江涛：怎么理解？专业职业投资水平有什么标准吗？

李兆杰：我的投资收益率超过大多数公私募基金经理收益率。2010、2011、2013、2015年的收益率都超过了。尤其是2015年，经历2次股灾后，到年底市值创历史新高，实现145%的收益。

江涛：太厉害了！怎么实现的？包括今年在内的三次股灾都躲过去了？

李兆杰：有二次都躲过了，有一次躲过一半。

江涛：怎么躲过去的？就是因为当时的估值高估了吗？

李兆杰：对，因为高估。高估意味着泡沫，价格超过了价值，迟早要向下回归。

第一次躲过股灾一是严格执行了价值投资理念和原则，二是践行别人贪婪我恐惧的原则，在热血沸腾的5100点附近清仓。

江涛：当时很多人其实也意识到风险了，但都认为自己不会是最后一棒。你是怎么在众人热血沸腾时敢于清仓的呢？

李兆杰：人们总是容易高估自己。敢于清仓是因为股票的价格超过了价值，没有了安全边际，而君子不立危墙之下，没有了安全边际的股票是不值得持有的。

江涛：很有定力啊！

李兆杰：现在回想起来，我也有些吃惊，当时的我如此冷静和理智。当时的我和李大霄是一个战壕的战友，没少挨骂。

江涛：呵呵，大校到现在也没少挨骂。那第一次股灾之后，国家队进场，你没参与“为国接盘”的行动吗？或者换个说法，5100点离场之后，你又在什么时候买入股票的？当时的理由是什么？

李兆杰：我在5100点离场之后，股灾接着来了。连续的暴跌使人们恐惧至极，千股跌停连着千股跌停，市场中的大多数人恐慌至极。

但连续的暴跌极大地释放了风险，观察乖离率指标严重偏离，加上国家高调救市，当时我考虑这是践行别人恐惧我贪婪的原理的时候了，因此逢低买入直至又满仓。

第一次股灾发生后，产生了连续的反弹。面对反弹我告诉自己不能贪，要见好就收，获利20%后一把全部卖出了结。不过在8月份第二次股灾到来时，还是没有完全躲过。

江涛：年底的反弹还是赶上了吧？

李兆杰：赶上了，获得20％收益后在年底前清仓。年底前我看到3600点三次触及不过，就减了一部分仓位。我重仓的一只股票之前有一段陡峭上涨过程，根据以前的技术分析经验，从技术层面上讲，这种陡峭斜率很高的上涨是不可能持续的，于是也清仓卖出了。年底前只剩下10%不到的仓位。

江涛：你就这样在2015年取得了145%的收益率？

李兆杰：是的，年底算帐得出的，加上上半年牛市的收益。

江涛：从你的操作看，价值投资让你很好地规避了市场高估的风险，而技术分析也对你的投资有一定的帮助。

李兆杰：是的，技术分析是有用的，用于择时，决定买卖时机。

三本书让我在众人恐惧时变得勇敢

江涛：如果2015年年底前只有10%左右的仓位，那2016年开年熔断制度造成的股灾3.0，对你的账户影响已经不大了。你春节前的时候仓位多大？目前的仓位多少？

李兆杰：熔断影响不大，我在春节前满仓至今，也是践行别人恐惧我贪婪的原则。

江涛：春节期间有那么多未定的因素，你满仓不担心害怕吗？特别是在外围股市大跌的时候。

李兆杰：其实我也有一点害怕，毕竟害怕是人的本能。但是为什么我不是那么害怕呢？

首先我是价值选股，选择的股票是低估的，有较大的安全边际，即使随着市场下跌，它的价值更凸显了，安全边际更大了。巴菲特说过：安全边际是投资成功的基石。

而且我知道价值会迟到，但它从不缺席。它的价格迟早会涨上来，价值回归就像日月轮回，没有缺少。

江涛：话虽如此，即使按照价值投资的方法买入股票，面对动辄千股跌停这样的暴跌，人性中的恐惧还是会放大的。

李兆杰：发生股灾的时候，在我逆势买入满仓后暴跌仍继续的时候，我也怕。我是怎么缓解压力提振信心的呢？我读三本书：王树增的《长征》，卡拉曼的《安全边际》，邓普顿的《逆向投资》。

为什么读这三本？《长征》让我看到信仰坚持的力量，有了坚定的信仰，你就会战胜一切苦难；

读《安全边际》，让我坚定相信真正有价值的东西，价格越低，越有价值，越值得买入；

读《逆向投资》，是让我坚定价值投资的信念。比较而言，它是进行价值投资的最有效方法。

当时我经常手按这三本书，您觉得是不是很傻？

江涛：证券市场里就是聪明人太多，像您这样的“傻子”太少。这两天的成交量放大了一点，节后这波行情您怎么看？计划满仓持股多久？

李兆杰：上涨有量是好事，说明有新增资金买入做多。第一步看反弹，到3000点很可能再探底，我会在3000点左右小幅减仓。减仓后若有探底，我会再次满仓，直至个股实现价值。

江涛：您说的很有道理，而且能够做到知行合一真不容易，真是很典型的独立投资人。最后怎么一句话介绍您？

李兆杰：价值选股，长期关注，波段操作。

江涛：非常感谢您的信任，祝您猴年投资好运！

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注：文中所述为受访者独立观点，不代表本公众号立场。

主编简介

江涛（个人微信号：jt1650779)

女，70后。喜欢阅读，分享，交友。乐趣投资创始人、财经图书出版人、华益读书会（公益）广西分会会长。

公益项目：给乡村小学捐书建书屋。2015年已经在广西南宁落地2所。2016年目标：落地3所。

致力于搭建一个提升中国投资人投资理财能力方面的在线教育平台，找寻到更多能够独立思考的独立投资人，让投资理财成为一种生活方式，让投资理财更有乐趣。

如果您认为您自己，或者您信任并认可的朋友，有非常高的投资见识和能力，属于能够独立思考的独立投资人，欢迎您与我联系。

也许以后有机会，我也可以采访到您和您朋友的精彩观点。

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