标普预期市盈率为目前的18倍？ 连美联储都开始担心了

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市场表现出的过度自信反而让经纪人们感到非常悲观，而他们给出的美国各个公司的利润预期也非常之低。根据彭博社发布的数据，其对标普500指数明年的预期市盈率为目前的18倍，而且对此未给出任何其他解释。这也是自2002年以来出现的最高预期市盈率，该预期超过了信贷泡沫期间的任何最高水平，甚至还超过美联储通过QE债券购买方式推高的资产价格。

还有其他证据也表明，对于市场盈利的乐观情绪正在持续发酵。近一段时间以来，标普500指数一直被高股息收益类股票所支配。当投资者对企业盈利或增长没有信心时，这是一个明智的策略。但是在过去几周时间里，标普500指数中的那些高股息收益类股票已经开始显得逐渐落后于市场脚步；而那些传统上被认为是最能产生收益的板块，如公用事业和房地产信托投资板块同样也从领先位置上滑落。

对于股票回购中表现抢眼的各个公司来说，在超越市场数年后现在同样也表现不佳。多年以来，各企业公司一直是美国股市的边际购买者。因此当企业回购股票下滑的消息传出时，通常就被外界视作一个好日子结束的信号。相反，本财季各家公司相对可怜的回购数据，其实也是他们缺乏现金支付回购的一种表现。但就在这种现实情况下，股票市场却表现出一个突破性的反弹新高——这种现象很难自圆其说，除非一个好的盈利时代又回来了。

而另外一个原因则是，对收益含蓄乐观的情绪在普遍上涨：对一个具有历史意义的赌注证明来说，这样的乐观情绪是有必要的。但标普500指数收益率现在已经出现连续4个季度的下降——从历史角度来看，旷日持久的收益下降通常都伴随着股票市场的萧条。特别是在市场盈利低迷期间，所有经纪人应用的大量而广泛的数据都倾向于低估。但美国股市已经两次注册修正了10%左右的指数点，从而也避免了一次熊市出现的可能。

更多原因则来自与目前正在运行的收益情况，事实上，在股价似乎过高的情况下，企业盈利的复苏，很大程度上会被看作是投资者买入股票的首要原因。最近几周时间里，来自大量经纪人的讨论在不断重复持续，他们都对股市的现状发出欢呼的声音。首先他们认为这是来自股市自身的一个方向性改变；并且从这一基础点出发来看，美国国内各企业的盈利情况似乎已经到达一个拐点。与上年同期相比，本年度第二季度各公司收益已经出现明显下降。但该季度收益下降的程度正在降低，收益曲线的二阶导数已经出现变化。

此外，要补充说明的一点是，来自能源板块的各家公司对标普指数的糟糕表现起到总体上的推动作用。对于这一点，可以完全认为是由于自2014年第二季度开始的，原油价格大幅下跌所引起的。在本年度第二季度，标普指数所反映的总体市盈率出现2.5%的降幅，而同期总体营收则下滑0.5%。根据汤姆森•路透发布的数据，除能源板块之外，多数数字都具有积极意义——市盈率上升1.8%，销售收入回升至2.5%。

与上年同期数据相比，在本年度最后一个季度中，原油价格的调整将会出现回升，能源板块的预期盈利将会上升。在第四季度，市场的总体盈利情况预期将会出现良性上涨。持有这种观点的人认为，能源板块一项一次性的大幅调整已经扭曲了整个市场的看法。而原油价格的暴跌也进一步推动了美元走强，这种变化趋势削弱了各个跨国公司以美元计价的外汇收入。随着未来美元价格的逐步走弱，各跨国公司在下半年的盈利会因美元贬值的帮助而趋于好转。

因此，那些看涨市场的观点也就借此表示，美国国内盈利曲线的拐点已经形成，一次熊市出现的可能已经得以避免。新兴市场正在采取一些措施来跟上形势，而经纪人们已经缓慢地追上了市场的现实情况。

与以上观点相对的是，包括能源板块在内，对标普指数第三季度的盈利情况目前预测依然是下降，部分经纪人仍然坚持会出现0.4%左右的降幅。尽管第二季度总体盈利水平好于预期，但券商依然保留他们的观点。与近几年来的正常水平相比，市场现在击败预期的几率较低。如果目前的盈利曲线确实存在一个拐点，那么这个拐点代表的转向将不会是一个尖锐角度。

在第二财季报告的电话会议中，很多公司的管理层在引导提问中都往往表现出悲观的情绪。由于各家公司的边际利润都处在一个历史新高的位置，因此也就存在下滑的趋势。很多人都在担心美国总统大选对消费者造成的不确定性，以及英国脱欧后造成的不利后果。对市场而言，未来仍然存在大量的不确定性。

此外，自上而下的政策制定者们，似乎比自下而上的分析师们更具乐观情绪，这是一个极不寻常的现象。

分析师们内心都有着非常强烈的看涨动机，他们几乎不看空目前的市场。汤姆森•路透发现，这些分析师已经为明年的收益情况做出了坚定的两位数预期。

要补充说明的是，美国国内零售业数据显示，目前美国经济走势疲软。这意味着没有任何理由会预期企业收入出现大幅上涨，而其利润也将会很难扩大；同样，美国国内核心通胀和盈利数据也反映出，近期至少存在通胀和美联储加息的可能风险。

对以上情况综合分析后就会发现，对于股市盈利的最高预期，在互联网热潮的推波助澜下，看上去就像一场非理性繁荣的景象。（双刀）

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