吕丽丽、蒋舒：美国大选对各类资产价格的影响
2016年美国总统大选将于11月8日星期二举行，这是美国第58届总统选举，除了选举出新总统外众议院及参议院的全部席位也会进行改选以产生第114届国会。作为全球第一大强国，美国的一举一动势必会对全球经济造成深刻影响，尽管总统大选是一种政治性活动，但是选举中的经济牌必将成为市场关注的焦点，这些都将对资产价格造成深刻的影响。
目前市场对美国大选前夕美联储的独立性抱有很大的疑问，甚至一些分析师指出在美国大选前夕，美联储不会有动作。但是，我们回顾了1984年以来的美国大选，发现除了1996年及2012年美国大选前后两个月美联储没有动作外，其余6次大选前后两个月均调整了联邦基金目标利率，其中有5次大选前2个月调整利率的先例，因此我们认为美国大选并不能妨碍美联储的独立性，9月份是否加息仍将由美联储关心的经济情况及就业决定。从图1中我们可以看到纽约联储主席杜德利在近期的讲话中强调美联储货币政策不会因为美国大选而刻意变化的历史根据。
图1 除1996年及2012年大选，美联储在大选前后2个月都有过调整利率的动作
接下来，我们通过数据处理的方式，分析了美国大选前后资产价格的走势，以期能把握大选对资产价格的影响。
1、美元
通过数据分析我们发现大选前后美元指数呈现震荡偏强的概率较大。究其原因，应与美国政府在大选前后稳定汇市、避免汇率战争有关。此外，通过前三个月与后三个月美元指数的均价对比，我们发现美元指数在大选前后的涨跌概率并不十分整齐划一，我们认为这与不同政党的经济政治政策息息相关。
前三个月均价 |
后三个月均价 |
均价变化/% |
前三个月涨跌幅/% |
后三个月涨跌幅/% |
||
1984/11/6 |
里根vs蒙代尔 |
144.50 |
149.80 |
3.67 |
1.47 |
9.09 |
1988/11/1 |
老布什vs杜卡斯基 |
97.05 |
92.92 |
-4.25 |
-3.35 |
3.97 |
1992/11/3 |
老布什vs克林顿 |
82.70 |
91.04 |
10.09 |
8.47 |
5.94 |
1996/11/5 |
克林顿vs多尔 |
87.25 |
89.14 |
2.16 |
0.94 |
6.88 |
2000/11/7 |
小布什vs戈尔 |
114.07 |
112.70 |
-1.19 |
4.29 |
-4.34 |
2004/11/2 |
小布什vs 克里 |
88.11 |
82.68 |
-6.16 |
-5.07 |
-1.39 |
2008/11/4 |
奥巴马vs克里 |
79.43 |
84.37 |
6.22 |
17.41 |
1.34 |
2012/11/6 |
奥巴马vs罗姆尼 |
80.51 |
80.04 |
-0.58 |
-1.90 |
-1.24 |
2、黄金
黄金在美元大选前后表现出了明显的下跌规律，特别是大选后三个月，仅在2008年金融危机时出现了上涨，其他7次大选后，金价均出现了不同程度的下跌，此外金价在大选前三个月均价较大选后三个月均价下跌的概率也打到87.5%。我们认为出现这种现象的原因是在大选时政党抛出的新经济政策会在短期内改变投资者的投资方向，并在这个过程中抛弃黄金等货币资产。
前三个月均价 |
后三个月均价 |
均值变化/% |
前三个月涨跌幅/% |
后三个月涨跌幅/% |
||
1984/11/6 |
里根vs蒙代尔 |
342.80 |
318.80 |
-7.00 |
-1.95 |
-12.87 |
1988/11/1 |
老布什vs杜卡斯基 |
417.33 |
413.98 |
-0.80 |
-5.11 |
-5.29 |
1992/11/3 |
老布什vs克林顿 |
344.25 |
332.57 |
-3.39 |
-4.11 |
-2.84 |
1996/11/5 |
克林顿vs多尔 |
383.51 |
365.48 |
-4.70 |
-2.84 |
-9.15 |
2000/11/7 |
小布什vs戈尔 |
272.02 |
267.52 |
-1.66 |
-2.75 |
-0.36 |
2004/11/2 |
小布什vs 克里 |
409.01 |
435.17 |
6.40 |
9.54 |
-0.45 |
2008/11/4 |
奥巴马vs克里 |
821.67 |
820.86 |
-0.10 |
-19.46 |
20.07 |
2012/11/6 |
奥巴马vs罗姆尼 |
1709.69 |
1691.50 |
-1.06 |
4.57 |
-2.39 |
3、铜
铜作为风险资产，在大选前后变动的规律并不明显，这主要是由于在美元汇率保持平稳的背景下，铜主要受到不同时期的基本面影响，因而表现不一，因此我们预计在大选前后铜价延续之前价格走势的概率较大。但是我们也发现了一个有趣的规律，就是铜价在大选前中后期的表现具有明显的轮动特质，即每隔一届大选铜价在选举期间会呈现全涨或是全跌的走势。
前三个月均价 |
后三个月均价 |
均值变化 |
前三个月涨跌幅 |
后三个月涨跌幅 |
||
1988/11/1 |
老布什vs杜卡斯基 |
2411.07 |
3051.40 |
26.56 |
38.60 |
5.51 |
1992/11/3 |
老布什vs克林顿 |
2414.07 |
2224.79 |
-7.84 |
-9.25 |
-1.28 |
1996/11/5 |
克林顿vs多尔 |
1939.85 |
2177.33 |
12.24 |
2.28 |
13.65 |
2000/11/7 |
小布什vs戈尔 |
1923.34 |
1824.79 |
-5.12 |
-3.08 |
-1.48 |
2004/11/2 |
小布什vs 克里 |
2835.07 |
3024.21 |
6.67 |
0.60 |
4.69 |
2008/11/4 |
奥巴马vs克里 |
6321.97 |
3359.46 |
-46.86 |
-46.16 |
-16.45 |
2012/11/6 |
奥巴马vs罗姆尼 |
7904.98 |
7966.55 |
0.78 |
2.29 |
8.34 |
4、原油
原油作为大宗商品之王，亦将受到美国大选的影响，我们发现在美国大选期间油价呈现下跌走势的概率较大，特别是选举后，油价较选举前下跌的概率高达75%，我们认为出现这种情况的原因是，美国作为原油消费大国，在选举前后政府表现出对油价的控制能力是十分必要的。
前三个月均价 |
后三个月均价 |
均值变化 |
前三个月涨跌幅 |
后三个月涨跌幅 |
||
1984/11/6 |
里根vs蒙代尔 |
29.16 |
26.68 |
-8.50 |
-1.96 |
-5.78 |
1988/11/1 |
老布什vs杜卡斯基 |
14.63 |
16.19 |
10.70 |
-15.55 |
27.35 |
1992/11/3 |
老布什vs克林顿 |
21.62 |
19.58 |
-9.47 |
-3.75 |
-1.97 |
1996/11/5 |
克林顿vs多尔 |
23.64 |
24.72 |
4.57 |
7.35 |
5.38 |
2000/11/7 |
小布什vs戈尔 |
32.84 |
30.43 |
-7.35 |
13.66 |
-5.93 |
2004/11/2 |
小布什vs 克里 |
47.96 |
46.05 |
-3.98 |
14.40 |
-8.24 |
2008/11/4 |
奥巴马vs克里 |
97.43 |
45.83 |
-52.96 |
-47.36 |
-38.25 |
2012/11/6 |
奥巴马vs罗姆尼 |
92.50 |
90.62 |
-2.03 |
-7.10 |
14.42 |
山金金控资深分析师 吕丽丽
山东黄金首席分析师 蒋舒
2016-9-1
