古越龙山经营现金流大跌189%，费用转化率较低

7月30日，业界知名新媒体《财经啸侃》对外发布一篇标题为《黄酒老大的挣扎：古越龙山经营现金流大跌189%，费用转化率较低！》的深度调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《财经啸侃》撰文：7月27日晚间，古越龙山（600059.SH）公布2018年上半年年报，报告期间，古越龙山实现营收9.72亿元，与上年同期相比增长8.19%；归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，同比增长10.14%。

换言之，作为黄酒行业的龙头老大，古越龙山营收和净利均实现持续增长，保持了平稳较快发展的势头。

古越龙山方面也表示2018年上半年宏观经济延续总体平稳、稳中向好发展态势，公司紧抓发展机遇，加强和完善各项工作，着力加强内部管理，不断推进技术创新、营销创新等。

公开资料显示，古越龙山属酒类制造行业，主要从事的业务是黄酒的制造、销售及研发，生产黄酒原酒、黄酒瓶装酒及少量果酒、白酒等。

主要产品有古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌绍兴黄酒等。

作为黄酒行业的龙头企业，古越龙山形成了多方面的竞争优势，在产品品质方面的优势主要表现在以下两方面。

（1）全过程的质量控制。

古越龙山从黄酒酿造原材料源头把关，在安徽、湖北、江苏等地建立无公害粮食生产基地，与当地种植大户进行长期战略合作，通过种植过程的管理和对原材料及原辅材料的检验检测，获得安全、优质且价格相对稳定的原材料供应。

（2）丰富的库藏酒资源。

黄酒原酒是生产中高档年份酒的必要基础，由于原酒陈化需要时间，黄酒生产企业在短时间内无法获得大量优质原酒储量，因此原酒资源具有一定稀缺性。

古越龙山拥有丰富的优质库藏酒资源，为高中低各档次产品生产、产品结构调整、满足不同消费需求提供保障，确保年份酒的“保真年份、足年库藏”的品质。

而作为世界三大古酒之一，黄酒酒兴温和，并兼具低度、养生、保健等特性，在我国具有深厚的历史文化底蕴。

但消费的产品多集中于中端和普通黄酒产品，中端和普通黄酒产品的结构和价格有待进一步提升，以提升黄酒整体价格。

2018年上半年，古越龙山方面对现有产品进行了整合提升与淘汰并进，继续实施“聚集大单品”营销战略。

据悉，今年上半年，古越龙山共淘汰产品80只，升级5只，积极推广五年以上产品，五年到八年系列产品实现较好销售。

同时，从2017年10月起，古越龙山还对部分产品进行了提价，分别为坛酒系列，提价幅度为12%；

清爽型黄酒，提价幅度为8.4%；

部分库藏十年、十五年、二十年年份酒，提价幅度为7.5%；

普通年份酒，提价幅度为11.6%。

业内人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人孙学南，古越龙山对中高档产品的推广及对产品价格的调整，对古越龙山2018年上半年的中高档产品的销售产生了积极影响，也进而带动了古越龙山的业绩发展。

数据显示，上半年古越龙山中高档酒收入为6.65亿元，占公司总营收的近70%，而普通酒的收入则为2.87亿元。

近年来，随着黄酒文化的传播和推广，黄酒消费正逐步走出传统区域，但进程较为缓慢，且消费区域仍较为集中，主要在江浙沪、皖赣闽等周边地区及北方有黄酒消费基础的部分区域，黄酒在全国的消费有待进一步普及。

数据显示，2018年上半年，古越龙山在江浙区域的销售为4.39亿元，在上海地区的销售为2.21亿元，在全国其他地区的销售为2.93亿元，在国际上的销售为0.18亿元。

古越龙山在江浙沪地区的销售收入占总销售收入的70%左右，而在全国其他地区的销售占比只为29%，可见其仍是区域酒企，并正在形成泛区域势头，但全国化发展格局尚未出现雏形！

不过，古越龙山为了加强黄酒品牌的宣传，也建立了全国化市场销售网络，这说明古越龙山在为其日后开拓全国市场做准备了。

早在2005年，古越龙山就将目光投向了全国，投资6000万元拿下央视黄酒时段标的。

而近年来，古越龙山借力G20杭州峰会、世界互联网大会等全球性重要活动窗口，积极传播黄酒文化和古越龙山品牌，古越龙山还筹拍电视剧《女儿红》等。

2018年，古越龙山参与中国首届气排球公开赛相关活动，冠名赞助即将在绍兴举行的2018年世界女排俱乐部锦标赛，设计纪念产品，进行系列推广。

然而业内人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人孙学南表示，黄酒行业内长期存在低价同质化竞争，且对整个黄酒市场的推广不够协调统一。

大多数黄酒企业依然把市场推广集中在传统区域，在一定程度上造成内耗，也限制了黄酒在全国范围的推广。

由于市场过于集中，黄酒企业在区域外的市场拓展所花费的大量推广宣传费用，转化率低，并未能达到预期效果。

数据显示，2018年上半年，古越龙山销售费用为1.41亿元，和2017年上半年的1.10亿元相比，增幅为29%，远远高于同期业绩增幅。

不过，其实在2007年，古越龙山的营收仅为8.15亿元，但2017年，古越龙山的营收却约为16.37亿元，近十年期间，古越龙山的营收增长一倍，还算可以。

古越龙山可以说代表黄酒行业的发展，也可以说是黄酒行业发展的缩影。

然而，与白酒行业相比，黄酒行业只能是望尘莫及。

据前瞻产业研究院提供的《中国黄酒行业产销需求与投资预测分析报告》数据显示，2015年黄酒行业销量达到185万吨，但占整个酒类消费比重不到3%。

黄酒专家沈振昌表示，“三十年前，黄酒价格与高档白酒价格基本差距在3~5倍之间，但现在白酒价格动辄几百上千，黄酒却依然是十几块钱一瓶，说明企业只把注意力放在市场份额上，没有形成差异化，基于黄酒文化的溢价价值没有得到体现。”

行业之中有一种声音认为，由于市场基础和产业规模不匹配，加之国人消费习惯所致，黄酒行业与白酒行业不能相提并论。

而为了摆脱黄酒行业发展的困局，黄酒行业另外两家上市公司会稽山、金枫酒业在资本市场则进行了一系列的“跑马圈地”。

作为黄酒行业老二的会稽山在2015年6月，收购乌毡帽酒业和唐宋酒业，2017年1月拍得塔牌绍兴酒14.78%股权，2017年11月收购咸亨股份。

排行第三的金枫酒业，通过几次定增，引入永辉超市、中国食品发酵工业研究院等股东。2014年4月，金枫酒业控股绍兴白塔，2015年4月收购江苏振太。

而古越龙山却“胜似闲庭信步”，除了在2009年收购了绍兴女儿红酿酒有限公司后，并未有对外扩张的举动。

在公布的2018年上半年年报中，古越龙山经营活动产生的现金流量净额约为-742万元，和2017年上半年相比，降幅为189%。

对此，古越龙山方面表示，经营活动产生的现金流量净额变动主要系本期支付货款增加所致。

对此，著名经济学家宋清辉表示，经营活动现金流量净额代表了一个企业的造血能力，该数值为负，在一定程度上说明公司经营资金紧张。

古越龙山投资活动产生的现金流量净额-1.78亿元，同比下降318%，对此，古越龙山方面表示主要系本期理财产品投资增加所致。而筹资活动产生的现金流量净额与上一年同期相比，并未发生大的变化。

7月16日，古越龙山宣布进行了人士变动，新一届董事会诞生，钱肖华出任董事长，柏宏出任总经理。

古越龙山未来是否会有新的举措，能否继续领跑黄酒行业和带动整个黄酒行业的发展，还有待时间去检验。（作者：孙学南）