走到十字路口的史玉柱和巨人网络，背后的焦虑谁人知？

9月26日，业界知名新媒体《斑马消费》对外发布了一篇标题为《史玉柱的三重焦虑》的调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的关注。

据《斑马消费》撰文：巨人网络酝酿多年的Playtika收购案，被按下了暂停键。几乎同一时间，史玉柱发微博称遭遇人身威胁和网络谣言，引起一片哗然。

利空已不断袭来。在游戏行业下行的背景下，借壳上市两年后，巨人网络的业绩在2018年上半年开始显出疲态：营业收入19.99亿元，同比增长42.52%，营业收入增长主要来自于去年收购的互联网金融业务；净利润7.10亿元，同比增长仅1.87%。

斑马消费梳理后发现：巨人网络在游戏行业的优势已日渐衰竭，吃鸡游戏《光荣使命》高开低走，拳头产品《球球大作战》深陷抄袭丑闻，目前仍然在吃《征途》的老本；斥巨资收购旺金金融进军互联网金融，遭遇行业动荡，业绩缩水严重；本想通过收购Playtika补齐海外市场短板，审核前突然撤回申请。

《征途》之后，后继无人？

曾经，巨人网络（002558.SZ）在游戏行业是现象级的存在。

2006年4月《征途》公测，2007年成为全球第三款同时在线超百万的网游。仅凭这一款游戏，巨人网络就成功登陆纽交所，跻身中国游戏公司前三强。

但如今，巨人网络已经掉队。中国游戏行业，除了腾讯（0700.HK）、网易双雄，还有三七互娱（002555.SZ）、完美世界、游族网络（002174.SZ）等小巨头，巨人网络难称“头部”。

2018年上半年，巨人网络游戏板块营业收入13.58亿元，同比下滑2.96%。

公司赖以成名的端游板块，2015年-2017年的营业收入分别为14.40亿元、13.00亿元、10.96亿元，连年下滑，2018年上半年继续下滑10.76%至5.24亿元。

手游板块近年增长强势，2016年和2017年的营业收入增长率分别为109.43%和47.74%；2018年上半年急转之下，营业收入7.34亿元，同比下滑5.17%。

虽然游戏行业的整体盈利能力仍然强劲，但《征途》之后，巨人网络到底做出了哪些作品？

吃鸡游戏《光荣使命》高开低走，只能眼睁睁看着《绝地求生》和《荒野行动》在吃鸡路上一骑绝尘。

公司披露《球球大作战》的累计注册用户达到4亿，这款绿色手游成为巨人电竞业务的强力支撑，但这款游戏却深陷抄袭指责。

2015年6月上线的《球球大作战》被指抄袭了agar.io，不过，2017年7月腾讯推出的《欢乐球吃球》又被指抄袭《球球大作战》。

近年，巨人网络不断推出《征途》的手游版本，难道真的只能吃老本了？

实际上，公司已经嗅到了危机。

去年推出的“赢在巨人2017计划”，以及不断加码的巨额研发投入，都是公司在产品和业绩压力之下做出的反应。

2015年-2018年上半年，公司的研发投入分别为4.21亿元、5.00亿元、6.29亿元、3.68亿元，分别占当期营业收入的21.29%、21.50%、21.63%、18.36%。

但是，中国游戏行业已经不可避免地进入了下行周期，再加上行业强监管，前几年躺着就能赚钱的时机已经一去不复返。巨人网络的下一个爆款，会在何时出现？

互金板块业绩大降

2015年底巨人网络借壳上市后，于2016年4月以非公开发行的方式募集资金50亿元。

两年过去了，公司仅将其中的21.62亿元投入到各项目中，资金运用效率并不高。其中的8.19亿元，改变了用途——巨人网络用这笔资金控制了旺金金融。

值得一提的是，公司在2017年表现出了明显的多元化趋势，并把资本运作的重点放在了金融行业。

2017年，公司以5.19亿元受让旺金金融30.53%股权，并增资3亿元，合计持股40%。后来引入新的投资方股份被稀释，司仍然通过协议控制了旺金金融51%的投票权。

旺金金融旗下的投哪网是互金车抵贷领域的“双寡头”之一，已累计撮合了500多亿元的投资。2017年，旺金金融实现净利润2.73亿元。

不过，2018年互联网金融行业危机爆发，旺金金融业绩急转直下，上半年仅实现净利润2475.64万元，全年4.5亿元的业绩承诺实现难度巨大。

旺金金融的经营性现金流极度紧张，2018年上半年为-11.36亿元。同期，该公司的营业收入为6.38亿元。

另外，巨人网络还投资了供应链金融企业蔷薇控股，互联网租房平台蘑菇租房，以及美国万通保险亚洲有限公司等。

2018年一季度，公司还设立了融资租赁公司和保理公司。

在公司的多元化规划中，互联网医疗也是其重点方向之一。虽然近年公司在年报中屡次提及，但至今未有实质性动作。

两年苦追Playtika梦碎

巨人网络对海外市场表现出了极度渴求。

《2017年中国游戏产业报告》指出，2017年中国自主研发网络游戏海外市场的实际销售收入达到82.8亿元，同比增长14.5%。

就不说国际化比较早的腾讯和网易了，A股排名靠前的三七互娱和完美世界（002624.SZ）等，海外市场的收入都占据相当份额：2018年上半年，三七互娱和完美世界海外市场的营业收入分别为4.74亿元和8.75亿元，在营业收入中的占比分别为14.36%和23.86%。

中国游戏行业的一个共识是：未来，海外市场将是主要的增长点。

2018年上半年，巨人网络海外的营业收入为582.26万元，占当期公司营业收入的0.29%。

所以，能否顺利收购Playtika，补齐海外市场的短板，是决定巨人网络未来的关键一役。

Playtika是一家于2010年成立的以色列游戏公司，擅长并购整合，拥有核心技术壁垒。行业内认为，Playtika通过人工智能技术改造游戏，大幅度提升并购方的收入和利润，已形成流水线作业。

2016年7月，巨人网络宣布，与云峰基金、泛海集团（0129.HK）、民生信托、鼎晖、弘毅等机构组成财团，竞购Playtika。

2018年8月6日，公司确认，305亿元收购Playtika项目将进入中国证监会并购重组委审核阶段。

9月17日，公司突然宣布撤回重大资产重组申请。

这中间发生了什么？公司并未披露，而史玉柱那条意味深长的微博，更是引起了广泛的猜测。走到十字路口的史玉柱和巨人网络，背后的焦虑谁人知？

（作者： 任建新）