“酱油第一股”加加食品行业掉队 内控失灵转型前路仍漫漫

原标题：“酱油第一股”加加食品行业掉队 内控失灵转型前路仍漫漫

【财联社】（研究员 张爽 周亦成）在消费升级的路上，有的企业正在掉队。

近年来，消费升级的概念成为消费行业的热点。消费升级指的是人们的消费水平和消费质量由低层级向高层级发展变化的过程，这个过程反映到生产端就是产品不断换代升级，行业集中度不断提高。

加加食品是A股四家主营酱油产品的上市公司之一，上市之初被誉为“A股酱油第一股”。然而最近几年来，加加食品主业乏力，副业受挫，转型面临“内外交困”的局面，与蓬勃发展的酱油行业的相比，加加食品正在“掉队”。

行业掉队

近些年，中国国民经济高速增长，居民收入水平和消费水平有了很大提高。在消费升级的过程中，能改善食物口味、提高饮食质量的调味品获得了快速发展。2012年~2017年，调味品行业收入年复合增长率 8.5%，2017年调味品行业主营业务收入达到3097亿元，行业规模稳健增长。

酱油是我国调味品行业中营收占比最大的子品类，其收入占比达到35%，高于味精的16%及其他调味品。酱油行业产量2000年开始快速增长，十年时间产量增长5倍，而价格增长较低，基本与通胀水平一致。根据统计局数据，2017年规模以上酱油企业总产量达到近1000万吨。整体来看，酱油总产量已陷入低速增长或不增长，行业已进入存量竞争时代。正是由于行业竞争的激烈，优胜劣汰的形势更加显著。

加加食品主营业务酱油、植物油等调味品。“加加”酱油是公司的核心产品，根据2018年度中期报告，上半年酱油一项占到总营收的52.3%。10月24日，公司发布三季度报告，第三季度，加加食品总营收3.8亿元，同比去年减少0.58%，归属上市公司股东净利润2255.7万元，同比去年减少23.49%。根据中国产业信息网的数据，2015年加加酱油在酱油市场的整体份额约为3%，而到2017年则下降到1.2%。

近几年来，加加食品的业绩增长乏力。2016年-2018年，营收分别为18.87亿元、18.91亿元、13.12亿元，归母净利润分别为1.50亿、1.59亿、1.03亿元。自2018年Q2，公司营收、净利增长率双双下降，2018年前三季度，公司实现营收13.12亿元，同比下降3.45%，归母净利润同比下降19.63%，仅为1.03亿元。

从今年详细的销售情况同业对比来看，加加食品在行业内的下滑，更可见一斑。目前酱油行业主要有海天、厨邦、李锦记、加加等知名品牌。根据国金证券整理的数据，2018年1-9月，酱油行业营业收入月均增长14.2%，其中行业龙头海天、千和、李锦记分别增长16.9%、25.8%和15.9%，均高于行业增速；而加加酱油同比仅增长5.9%，落后于行业成长。

经营管理堪忧

近两年来，加加食品发生的一系列问题，也暴露了公司的内部治理方面可能存在一些问题。2018年4月28日，加加食品发布了关于公司违规开具商业票据、违规对外担保、资金占用等事项的提示性公告。据公告显示，加加食品未履行正常内部审批决策流程，实控人为解决个人资金周转问题占用公司资金达5400万元。违规对外开具商业承兑汇票约6.94亿元，违规对外担保金额约 1.53亿元，

此外，加加食品的股权结构也存在一定隐患。据招股书显示，控股股东卓越投资由杨振家族全资控股，占比公司股份的53.41%，杨振及其妻子肖赛平、儿子杨子江分别持有卓越投资51%、28.8%、20.2%股权，六年间，控股股东卓越投资的持股比例减少过半，由53.41%降至18.79%，杨氏家族的三位股东持股比例也分别减少至10.22%、7.16%和6.13%。

然而，目前，加加食品的十大股东所持股份几乎被全部质押且被司法冻结。据东方财富数据显示，截至2018年10月24日，控股股东湖南卓越及实控人杨振的股权质押比例分别为100%、99.2%，前十大股东中杨子江、肖赛平、温州博瑞、深圳乾信的股权质押率也均已达到100%。

值得注意的是，加加食品的股权结构非常分散，而公司股价又持续下跌，仅今年一年来，股价已经跌去42.09%。截至2018年11月8日收盘，股价报收3.75元/股，相较年内高点，跌去46.84%。在高质押率、股权分散的情况下，若加加食品的股价继续下跌，公司将会面临较大风险。

2015年末，加加食品曾获得基金公司持仓达2079.56万股，去年年底只有236.94万股，而今年三季报显示，基金公司持股数仅剩1.68万股，近乎全部清仓离场。