【原创】债务违约频发致官司缠身 五洲国际发展模式之殇

原标题：【原创】债务违约频发致官司缠身 五洲国际发展模式之殇

【财联社】（记者 王海春）已停牌两个多月的江苏房企五洲国际（01369.HK），近日收到香港联交所的“上市规则下除牌架构”规则告知函。该函件的核心为：倘若五洲国际股份连续18个月暂停买卖，其上市地位或被取消。但联交所同时表示，如适用相关规则，联交所也有权给予较短的特定补救期。

事实上，五洲国际距离触碰退市程序仍有较长时间，其当下面临的最大困扰，是如何解决逾期债务及由此引发的多起官司。

财联社记者此前从接近五洲国际的消息人士处独家获悉，五洲国际正在进行企业挽救和不良资产处置，由于债权人所能分得的资产有限，公司无法全部偿还违约债券，债权人或将被迫大幅度减债。对此，五洲国际投资者关系部回应财联社称，律师正在跟进债权人诉讼。

由于五洲国际至今仍未公布2018年半年报及三季报，外界暂难得知其最新收支情况，但去年该公司已陷入净负债率大幅攀升及巨额亏损的泥潭。

一位房产机构分析师认为，五洲国际步履维艰，与其在四五线城市大量布局、以商贸及商业开发为主的模式相关。“今年市场行情走弱，住宅的周转速度都在放缓，四五线城市的商业项目更为困难。”

资金链四面楚歌

五洲国际近日公告称，如公司无法纠正导致暂停买卖的问题并遵守上市规则，且在2020年3月2日截止日前恢复股份买卖，联交所上市部将建议上市委员会展开取消其上市地位的程序。

“公司正采取适当措施，解决导致暂停买卖的问题并全面遵守上市规模，力求尽快恢复股票交易。”五洲国际董事会主席舒策城上述公告中如是说。

此外，在早前10月的公告中，五洲国际披露了两笔债务违约信息。

第一笔逾期违约债券，是由五洲国际间接全资附属公司无锡五洲国际装饰城有限公司于去年发行的10亿元债券。该债券按约定原本应于今年9月20日提早赎回，并支付5060万元利息。

另一笔逾期的是“16锡洲02”债券，规模为15亿元，于2016年9月发行。按约定，五洲国际原本应于今年9月19日赎回3.95亿元债券，同时支付1.11亿元的利息。

而前述两笔逾期债务，只是五洲国际债务问题中的一部分。记者了解到，目前该公司还有五笔逾期债务有待处理。由于屡次违约，五洲国际已被多家公司告上法庭，并收到银行的催缴信。

据五洲国际披露的信息，公司已接到宁夏回族自治区高级人民法院传讯令，原告要求五洲国际偿还1.68亿元贷款本金额及890万元的利息；还有债权人要求五洲国际偿还“17锡洲01”第一批债券约1亿元本金及1110万元利息；一名合作伙伴则发起了仲裁，要求五洲国际以1.26亿元的价格回购股权，并支付3580万元的损失。

另一笔诉讼的金额相对较少，但从中可窥见五洲国际资金的紧张程度。五洲国际10月4日披露，公司接到宁夏中级人民法院传讯令，有企业要求五洲国际偿还1330万元的贷款及17万元的利息。

实际上，向五洲国际讨债的不只是企业，还有银行。五洲国际称，收到一家银行要求偿还2.91亿元贷款，及截至今年9月底250万元利息的催缴信。

“董事遗憾宣布，由于本集团面临财政困难，未能履行上述付款义务及责任。”五洲国际在公告中表示。

深陷经营困境背后

五洲国际无法兑付到期债务，还被多家企业告上法庭，这期间究竟发生了什么?

对于财联社所提问题，五洲国际方面11月19日回应称，“回答不了。”而财联社记者向五洲国际发去的采访提纲，至发稿并未收到回复。

“五洲的问题在于商贸城模式的衰落。由于电商冲击和消费习惯的改变，导致商贸城、百货、地下商场等模式都将难以为继，这些资产有一个特点，可套现性很糟糕。”上述接近五洲国际的消息人士说。

一位业内人士则认为，五洲国际陷入经营困境，很大程度上与其城市布局与业务结构有关。

数据显示，截至2017年底，五洲国际规划土地储备约746万平方米，拥有41个项目，其中25个为商贸中心，15个为商业综合体，住宅项目只有1个。而这些项目多位于牡丹江、龙口、保山、襄阳、宜兴、乐清等四五线城市，仅有1个住宅项目位于杭州。

对于这家将主战场放到四五线城市、以商业及商贸项目为主的房企，上述房产机构分析师向财联社记者表示，四五线城市的消费力原本就不强，商业、商贸项目的投资和销售周期较长。

而五洲国际去年就遭遇资金难题。一个值得关注的细节是，在发布年报前夕，该公司更换了会计师事务所。

据五洲国际2017年年报披露，去年该公司收入35.5亿元，较2016年37.9亿元减少2.4亿元。2016年该公司获得约1亿元利润，而2017年则亏损5.76亿元，利润同比大降651.5%。此外，该公司净负债比率由2016年底的165.2%，上升至2017年底的247.5%。

数据显示，该公司今年即期偿还的债务为32.4亿元，至截至2017年年底，其现金仅有18.38亿元。

面对愈演愈烈的债务危机，五洲国际能否摆脱困境，仍有待时间检验。