【原创】业绩七季度连跌加速出售金融资产 雅戈尔回归主业难挽颓势

原标题：【原创】业绩七季度连跌加速出售金融资产 雅戈尔回归主业难挽颓势

【财联社】（研究员 孙诗宇）11月20日晚间，雅戈尔发布公告称，11月16日至11月20日，公司出售创业软件股份223.83万股，预计获利3013.82 万元（未经审计），占2017年度经审计净利润的10.16%。

这已经不是雅戈尔第一次出售旗下的金融资产，由于其多元化的发展方向，地产和投资业务收益结算存在不确定性，雅戈尔出售金融资产、剥离副业，也被业内人士视作是在回归服装主业。

但是雅戈尔目前业绩连续7个季度下跌，抛售资产尚不能拯救业绩，加速回归主业怕也难在短期挽回颓势。

业绩7季连跌 多元化发展难保收益

雅戈尔给外界的最大印象是服装制造商，但其布局多元化发展非常早。雅戈尔成立于1979年，以服装产业为基础，发展至今也有30余年，同时雅戈尔也是中国较早涉足专业化金融投资领域的民营企业之一，以打造金融控股集团为目标，形成了以战略投资为主、财务投资为辅、产业投资为方向的战略型投资体系。

另外，公司也是中国最早进入房地产市场开发领域的民营企业之一，从1992年起就涉足房地产业，开发项目涉及上海、宁波、苏州、杭州等主要城市。

但近年来雅戈尔的业绩却始终低迷，自2017年1季报以来连续七个季度连跌，总营收的同比跌幅都在35%左右，最新数据为2018年三季报总营收录得47.32亿元，同比下降35.91%，其中2018年1季报总营收的跌幅更是达到了50.46%。

图|雅戈尔营收成下降趋势，来源wind

同时利润也成同比下降趋势，2016年年报就出现了同比下降，净利润录得36.88亿元，同比下降15.71%，连续8个季度下滑，之后下滑程度进一步加大，2017年年报更是达到了91.95%。虽然2018年以来，净利润下降程度有所收窄，但依然不容乐观，2018年三季报录得23.43亿元，同比下降12.58%。

图|来源Wind

对此，雅戈尔将营业收入减少和净利润的同比下降归因于公司地产业务和投资业务的不利。在2018半年报中，地产板块实现营业收入7.64亿元，归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，由于地产项目集中在下半年交付，报告期内结转项目较少，分别较上年同期下降73.70%、71.44%；投资业务实现归属于上市公司股东的净利润7.53亿元，由于报告期内计提中信股份资产减值准备2.98万元，较上年同期下降34.26%。

雅戈尔的服装主业是一直在稳步上升，纺织服装板块完成营业收入37.68亿元，较上年同期增长14.96%；实现归属于上市公司股东的净利润6.06亿元，较上年同期增长33.54%。

在地产业务和金融业务不断下降，服装业务稳步上升，雅戈尔的业绩下滑可以说主要还是其多元化发展所致，由于国家政策调控等因素，地产和金融业务收益的不确定性成了其软肋。

主业让位投资 连续抛售金融资产

除这次抛售创业软件股份之外，雅戈尔此前已多次抛售旗下的金融资产，通过出售上市公司股票及其权益类资产获取投资收益。

根据雅戈尔11月15日发布的公告，2018年9月7日至11月15日，公司偏已出售创业软件股份261.57万股，交易金额为5,287.24万元；公司处置金融资产的交易金额合计14.22亿元，占2017年末经审计净资产的5.83%，产生投资收益6593.93万元，净利润4945.45万元，占2017年度经审计净利润的16.67%。

4月13日至9月6日，雅戈尔出售中信股份、宁波银行可转债等金融资产，交易金额为2.28亿元。这是自2015年雅戈尔以170.62亿元入股中信后首次出售该公司股票。

1月23日至4月12日，雅戈尔出售浦发银行、宁波银行可转债等金融资产，交易金额为19.58亿元。

对此雅戈尔表示，公司根据2017年度股东大会的授权，秉持谨慎稳健的原则，以2017年末金融资产市值和剩余资金合计金额248.03亿元为初始投资规模，择机对金融资产进行调整操作；并对闲置的投资资金进行现金管理，包括但不限于购买理财产品、结构性存款产品、基金产品，提高资金使用效率。

可以说雅戈尔是患上了“投资依赖症”，比起服装业务，投资收益表现得更快更好。雅戈尔从2004年就开始证券投资，之后不断加码，在2017年年报中，雅戈尔持股投资的公司就有25家，实现投资收益30.48亿元；2018年三季报报告期中，投资业务实现投资收益25.18亿元。

依赖投资也并非雅戈尔一家企业的问题，许多公司目前都热衷“炒股”。但对于以实业为主的雅戈尔来说，不重视服装主业，在地产、投资等业务上投入过多，才是其最大的问题。

加速回归主业 多品牌策略遇阻

显然雅戈尔也意识到了多元化发展所带来的问题，自2012年起，雅戈尔就不断喊出要回归主业的口号。

但是雅戈尔“不务正业”已久，在地产和金融投入太多，几年下来积重难返，光从财报上看，服装主业并不能成为营收的绝对主力。

以2017年年报的数据为例，服装业务营收48.19亿元，占到总营收的48.97%，2016年服装营收为42.74亿元，占比28%。这还是由于地产、投资板块业绩下滑，才造成了服装营收上升，一家以服装为主的企业服装业务其实正处于“边缘化”。

可见回归主业并不是喊一句口号那么简单。

雅戈尔的服装主要为男士正装，目标客户以30-40岁的商务男性为主，留给消费者的印象相对老成。但消费市场的主力正在向年轻人过度，雅戈尔选择的策略是通过多品牌发展，而非简单的将品牌“年轻化”。目前雅戈尔以YOUNGOR为主品，旗下还包括MAYOR、Hart Schaffner Marx、HANP等其他品牌。

但从各个品牌的营收情况来看，主品牌YOUNGOR依然是营收主力，2018三季报录得28.93亿元，同比增长7.13%。旗下高端男装MAYOR增长势头良好，三季报同比增长112.19%。

图|雅戈尔2018年第三季度各品牌营收占比，来源：雅戈尔2018三季报

但是旗下GY品牌成倒退趋势，三季报业绩同比下滑71.37%，毛利率呈负增长，公司在财报上将其归因是由于品牌重塑调整所致，也可以看出多品牌的策略并没有雅戈尔所想的那么顺利。

主业让位地产、投资，雅戈尔正在一步步经受自己“不务正业”的后果。在2016年中国服装节上，雅戈尔董事长李如成曾表示 “用五年时间再造一个雅戈尔。”在服装板块大环境逐渐回暖的当下，雅戈尔能真正回归主业的话为时未晚。