龙升集团控股：香港地基行业夹缝中的生存与上市

香港地基服务分包商龙升集团控股（06829-HK）自 1月26日开始至1月31日上市招股，预计2月8日上市。作为建筑与工程行业中又一家上市公司，龙升集团此次上市也是受到了关注，那这家地基服务分包商公司的情况如何呢？

公司基本情况

龙升集团成立于1993年，公司为香港的地基工程服务分包商，主要从事私营及私人部门的项目以承接地基工程，包括挖掘及侧向承托与椿帽工程，处置打椿的挖掘物料及配套服务等，且公司的服务需求主要源自商业及住宅楼宇的建设。

从公司于招股说明书中公布的业务细则来看，公司的挖掘及侧向承托与椿帽工程业务截至2017年9月30日止六个月占公司主营业务收入达到96%。所以说，公司目前的业务还是较为单一。

从主营业务毛利率情况来看，作为公司第一大业务，挖掘及侧向承托与椿帽工程业务直到2017年前6个月的毛利率仅有12.2%，而在公司2014财年，该业务毛利率甚至仅有4.7%。这说明公司目前整体的获利能力可能较低，但这或许与公司所处的行业状况有关。

龙升集团所属的是建筑与工程行业中细分的地基行业。根据Ipsos报告，2011年-2016年，香港的地基行业总收益由130亿港元增加至203亿港元，复合年增长率为9.3%，预计2017-2021年香港地基行业将以复合年增长率3.3%增加至263亿港元。香港市场地基承建商（包括未在建筑业议会注册的公司）约有500家公司，其中前五大承建商在2016年所占的市场份额约为50.1%。目前公司在香港地基行业的市场份额（按2016年总收益计算）约为2.9%，市场份额较小。

​由此可见，香港的地基行业的特点大致是行业集中度较低且行业门槛较低、公司数量众多。这都表明在香港的地基行业竞争相对激烈，在公司不能稳定其市场份额的情况下，公司成长性一般，稀缺性亦一般，未来公司的利润情况可能会是个未知数。而且根据研究机构得出的结论显示，香港的地基行业增速在未来三年将放缓，龙升集团能否保持现在的市场占有率以及产品毛利率还需看公司的发展状况。

公司的经营财务状况

作为一家1993年成立的老字号建筑公司，龙升集团经历了20余年的积累，目前已经有了一定的规模发展，业绩也在稳步提高中。

(单位：万元人民币)

从龙升集团的经营情况来看，公司2017财年年报经营情况基本向好。根据公司标准化报表计算，公司2017财年营业总收入达到5.94亿港元，较上年同期下滑3.93%；净利润达到4733.7万港元，同比增长7.54%。从公司基本经营状况来看，受香港地区地基行业不景气影响，公司营业总收入有所下降，但在这种情况下，公司依然能保持净利润增速，是由于直接成本的大幅下降造成的。

从公司现金流情况来看，2017财年公司经营现金流净额相比同期净利润较大，说明公司的获现能力较为稳定，公司不存在资金链风险等财务问题。而且相较公司2016年同期数据，2017财年经营现金流净额大幅增长说明公司经营状况正在大幅好转。在竞争激烈的香港地基行业中如此增幅还是值得看好的。

公司在2015-2017财年的资产负债率分别为56.68%、35.70%和29.22%。由此可见，公司正在努力的改善自身负债问题，财务状况良好，短期内不存在偿债风险。

根据中泰国际对龙升集团的估值分析，目前公司市值为3.6-4.8亿港元，市盈率为7.6-10.1倍之间，市净率为1.6-1.9倍，处于行业中间水平。回报率方面，公司ROA为28.3%，ROE为40%，与同行业比较处于行业中上水平。由此可见龙升集团估值水平较好，但由于公司所处行业未来发展可能偏弱，龙升集团能否在未来脱颖而出还要看公司自身的发展情况。

作者：聂一洲

编辑：张骏芬 夏雨辰