汇聚科技IPO，初尝机遇甜头的电线组件生产商

毛利率逐步提升

汇聚科技（01729-HK）是一家定制电线组件供应商，在电线组件行业拥有约20年经验，总部位于香港，生产设施则坐落在广东惠州。公司的电线组件产品主要应用于电讯、数据中心、工业及医疗设备四个领域，据元哲咨询报告，以销售收益而言，2016年，公司在中国市场通信设备及数据中心生产电线组件中位列第二，并于当年的中国电线组件市场中占约0.2%的市场份额。

据元哲咨询报告，中国是全球主要的通信设备及数据中心电线组件生产商之一，但生产基地零散，生产商超1000家。如此多的竞争对手，且汇聚科技2016年电线组件市场份额仅为0.2%，那么公司业绩如何？

2015、2016、2017截止3月31日三个财报年度，公司收益逐步下滑，由2015年的9.41亿港元下滑至2017年的8.65亿港元，收益虽有所下滑，但在毛利率的提升下，年度净利润呈上升趋势，由6671.7万港元升至8168.4万港元。收益下滑主要因为电讯、医疗设备领域销量减少，毛利率的上升主要因为高毛利率的数据中心领域收益增大。

图：整理于招股说明书

2017年截至7月31日止四个月的业绩同比较为亮眼，收益由2.59亿港元上升3.95亿港元，同比增长52.21%，净利润由1634.3万港元上升至4742.5万港元，同比增长190.80%。如此大的涨幅，主要因为数据中心的毛利由1797.1万港元上升至7228.5万港元，同比上升302.23%，且数据中心的毛利率处于四大领域最高为39.4%。

图：整理于招股说明书

初尝甜头

从上面的营业数据分析中能看出，2017年截至7月31日止的四个月，公司抓住高毛利的数据中心领域为重点，实现了业绩的高速增长。

从全球的电线组件市场看，工业及医疗设备领域的规模是最大的，以2016年数据看，其营收为947亿美元，占全球电线组件市场份额的60.4%，但其复合年增长率温和，2012年至2016年仅5.2%的年复合增长率，而电讯设备及数据中心2016年营收184亿美元，占全球电线组件市场份额仅11.7%，但其复合年增长率较快，2012年至2016年为10.7%，元哲咨询预测从2017年至2021年复合增长率为16.2%，增速再次加快。可以说，电讯设备及数据中心领域是电线组件企业发展壮大不可或缺的好机会，而汇聚科技已初尝甜头。

图：整理于招股说明书

业绩暴增下，公司财务数据是否有所改善？如下图所示，毛利率、净利率总体呈上升态势，股本回报率、总资产回报率亦是如此，但流动比率偏低，这说明公司流动负债所占比率过高，2017年度的负债比率高达118.6%，可幸是业绩暴增的2017年4月至7月四个月中，资产负债率回落至39.3%。

图：整理于招股说明书

客户相对集中

虽然公司负债率有所回落，但客户过于集中亦是风险之一。2015、2016、2017财年以及2017年4-7个月，五大客户分别占收益的82.1%、83.7%、85.8%、88.4%，而公司最大的客户在其中的占比则分别为45.3%、54.9%、48.5%、37.8%，可见，公司在客户过于集中的情况下，对于客户依赖过多，若与五大客户合作中断，都会对公司业绩造成影响。

应收账款与票据的不能收回也将影响公司的财务状况，2015、2016、2017财年及2017年7月30日，公司应收展开及票据分别为2.26亿港元、2.07亿港元、2.01亿港元及2.64亿港元，以2017年3月31日数据计算，应收账款及票据占公司收入的23.23%。

公司有部分的收入来源于海外，外汇的波动亦会影响公司业绩，以2017年7月30日止数据计算，公司来自中国及香港以外的海外收入约为1.9亿元，占同期收入的48.1%。

投资人动向需关注

公司的投资人也是部分投资者对于IPO公司比较看重的部分，汇聚科技完成股份发售后，Time Holdings将拥有公司63.86%的已发行股本，而Time Holdings则由领先工业全资拥有，罗仲煒通过自持领先工业39.68%的股份以及力生控股持有的领先工业股份20.14%，从而成为汇聚科技的第一大股东。在领先工业的股东中，持股20.14%的力生控股主营业务为投资控股公司，TimeHoldings的主营业务亦为投资控股。

2017年6月6日，DatatechInvestment与Time Investment 订立协议，以4050万港元购买汇聚科技13.5%的股份（此次股份发售完成后稀释至11.14%），DatatechInvestment及其控股股东鄺炳文承诺上市之日前不会出售汇聚科技股份。

​图：招股说明书

汇聚科技于1月30日开始招股，2月2日截止申购，2月6日为定价日，2月12日可查阅中签结果，预计2月13日正式于联交所买卖。公司抓住电讯与数据中心的快速发展让业绩趋好，财务状况亦有改善，结合公司高负债及客户相对集中的风险因素，笔者对其持谨慎乐观态度，但需注意公司投资人动向。

■ 作者｜杨世宏

■ 编辑｜张骏芬 夏雨辰