中国资源交通新上市提上日程，积重难返还是将轻装上阵？

2月28日，2018年二月的最后一天，港股上市公司中国资源交通（00269-HK）公告宣布，公司已于2月27日就去年8月公布向中信资产管理等收购中信安邦资产管理所经营的典当贷款业务而构成公司反向收购及涉新上市，正式向港交所递交了新上市申请，而港交所披露系统亦已显示中国资源交通最新发布的IPO申请文件。

同时，中国资源交通还宣布其新上市计划获得公司债权人的力撑，对方同意于一年（365日）内不对公司追收债务：

（截自中国资源交通2月28日之公告原文）

说起中国资源交通去年8月正式揭面的这项收购案，在当时也很是轰动了一会儿，这事儿说来倒是话长了。

信息量满满，配售集资、偿债收购多管齐下

2017年6月23日，中国资源交通于盘中停牌并称有待刊发一项潜在收购事项，若落实将构成公司非常重大收购事项并可能构成反收购行动；6月27日，公司宣布与中信资产管理订立谅解备忘录。到了7月26日，公司又发布进展公告，宣布上述收购事项总代价为32.82亿元（港元，下同），并将透过向卖方配发及发行新股方式结付；同时公司将通过一起认购事项及配股分别集资8.1亿元及8亿元。

及至8月1日，中国资源交通终于刊发正式公告披露了此次非常重大收购事项的更多细则，为这起吸引外界诸多关注的大事件揭下了神秘面纱。公告称，公司将以每股0.23元发行代价股份向卖方支付32.82亿元的收购总代价，而卖方除了已知的中信资产管理，还包括西藏君合、深圳前海等另外10名股东，完成后这11名新股东将合共持有中国资源交通49.63%股权，其中中信资产管理持有29.8%。

另外，认购事项详情也浮出水面：公司将以每股0.23元向星富、势天等5名认购人配售合计35.2亿股，合共集资约8.1亿元。同时，亦以每股0.23元向独立第三方配售34.78亿股，集资8亿元；上述两项配股集资所得用于发展典当贷款业务及偿还债券。

这则信息量多到炸裂的公告还表示，公司将考虑发行可换股债券以筹集资金，虽尚未制定确实时间表，但预期发行可换股债券本金额将为12亿元，转换价订为每股0.25元。假设可换股债券获悉数转换，公司将合共配发及发行48亿股换股股份。为确保发行新股，公司董事建议将法定股本由40亿元增至80亿元，分为400亿股每股面值港币0.20元之股份。

因紧随配发及发行代价股份后，卖方中信资产管理等及其一致行动人所持股权将占扩大后公司已发行股份约49.7%，此次重大收购事项构成上市规则下该公司之反向收购，公司将涉新上市申请、更换董事及申请清洗豁免。

而今，中国资源交通已将新上市计划真真切切地提上了日程，但这起收购案到目前还没有完全落实，尚待余下多项条件获达成后才能作实，新上市能否通过申请也仍未可知。那不如先来看看这走到了命运十字路口的中国资源交通在此事上的前情后续吧。

谁不曾辉煌过：首长系前高层掌舵，李嘉诚入股

公开资料显示，中国资源交通这只公司的原壳早在1973年3月就于港交所主板上市，可谓历史悠久，而在成为“中国资源交通”之前，公司的上一个马甲还是“中国木业”。早些年的中国木业主要还是从事森林营运及管理、林木砍伐、加工及贸易以及冷藏仓库租赁业务，2010年11月，首长系前高层曹忠出任公司主席、执董及行政总裁职务，正式掌舵中国木业，其后，中国木业在曹忠的主导下将公司业务转型至重载高速公路业务。

2011年1月，中国木业以30亿元人民币收购内蒙古准兴高速公路66%的控股权，而为支付此次收购的巨额代价，公司向李嘉诚基金会、长实及李氏旗下加拿大帝国商业银行各占一半股权的怡东集团、中国人寿(02628-HK)姐妹公司中国人寿信托，以及私募基金ThemesInvestment Partners，配股集资28亿元，另向6位人士配股筹逾5.4亿元。同年8月，公司又公布将发行20亿元可换股债券，其中李嘉诚(加拿大)基金会认购13亿元，中国人寿旗下中国人寿海外及鹰君(00041-HK)主席罗嘉瑞分别认购6亿元及1亿元。中国木业高调引进李嘉诚等重磅投资人，一度成为当时市场的焦点。

2011年10月，中国木业更名为中国资源交通，此时业务转型对高层来说已是志在必行。

转型重载高速公路，难料生意淡薄业绩十年九亏

2012年9月公司计划出售旗下物业发展公司55%股权并刊发公告拟出售林业相关业务，此举意味着中国资源交通开始着手退出其非核心业务，而公司于一年后也完成出售物业发展及资产管理业务。2013年6月，中国资源交通又获李嘉诚增持15.86%，“超人”诚哥持股量由12.69%增至28.55%，该年11月准兴高速公路通车。紧接着于2014年3月，公司透过旗下全资附属资通能源开始能源化工相关业务，涉及成品石油贸易、清洁能源和新能源业务。据此，高速公路运营及石油及相关产品业务成为中国资源交通两大核心业务，不过当中仍以高速公路业务为集团营业额主要来源。

然而自投入运营以来，准兴高速公路的通行收费生意就略显淡薄，远未能改善公司多年经营亏损的状况。翻一翻公司近十年来经营情况可以发现，公司到目前已经连续9年录得业绩亏损，且多年未曾派过股息。特别自2014年以来，营业额连年大幅下滑，亏损不断扩大，仅在2017年3月止财年亏损收窄至16.76亿元，但仍远远未能扭亏；其截至2017年9月底止半财年业绩显示，公司期内收益仍较上年同期跌11.3%录得3.62亿元，净亏损则同比收窄了21.7%为4.7亿元，仍是“不痛不痒”的状态：

“诚哥”甩手郑氏接盘难改高负债

或许是因为高速公路业务没能达到预期，2015年9月，中国资源交通透过一轮供股集资，李嘉诚及罗嘉瑞就趁势退场，双双放弃行使其换股权，并签订延迟还款协议，透露二位宁可迟些要回钱也不要公司股份的意愿。虽然是次公司流失李、罗两位大咖投资者，但同时又吸引包括郑裕彤家族旗下的新创建(00659-HK)、有“重庆李嘉诚”之称的渝港(00613-HK)掌门人张松桥等人参与供股，其中新创建斥资4亿元入股获约7.4%公司股权，同时有郑氏家族“御用经纪”之称的鼎珮投资(VMS Investment)亦斥资逾3.7亿元增持中国资源交通股权至30.13%。

这里有个小细节是，经历了“诚哥”甩手、郑氏接盘的中国资源交通，马不停蹄地进行合股又供股（20股合并1股，然后1股供4股），虽然有似郑氏、张松桥等豪强加持，却仍旧无法挽救当初复牌时股价的跌势：2015年9月30日中国资源交通宣布合股又供股消息后股价一度大跌31%。说到底，公司如何换手易主都无法改变其高负债的资产状况！以其综合财务状况来看，公司最近三年的财报显示其资产总值、现金及现金等价物均连续下降，而综合负债降幅则远不及前者：

中国资源交通已多年处于负资产状态，2016年就因流动资金不足考虑集资和变卖资产，更计划出售其准兴重载高速公路86.87%股本，去年2月又被追讨偿还银行债，光是看看就能想象其间令人焦头烂额的压迫感。

业绩十年九亏、负债居高不下，细想过去的这十年，中国资源交通的经营状况几乎可说是到了积重难返的境地。那么，大动干戈收购典当贷款业务并欲新上市的中国资源交通今后可否摆脱陈年桎梏轻装上阵？

寄希望于典当贷款业务，能否摆脱桎梏？

对于今后的发展大计，中国资源交通一早就公告表示，于收购事项、认购事项及配售事项完成后，集团拟专注于典当贷款业务及高速公路营运。那么新业务的开展和新实控人的驾临真的能够促使中国资源交通迎来华丽变身吗？

据悉，中安信邦资产管理自2008年起主要于中国境内从事典当贷款业务，目前在中国15个省份或直辖市拥有27家当铺，主要通过当地当铺向小企业和个人提供典当贷款。其综合财务报表资料显示，自2014年以来，中安信邦资产管理连续三年录得净利润，分别为人民币1.93亿元、1.34亿元及1.29亿元：

（图源：公告原文）

上述公开资料显示，中安信邦资产管理业务发展成熟，经营业绩表现也还过得去，但近年已难掩下滑趋势。这次收购事项或确可改善中国资源交通资产状况，同时对其开展新业务来说亦不失为一个好的机会。但至于公司能否顺利趁势“修仙”成功，则还要看后续如何再作定论。不过思及收购等系列事项为公司引进了包括中信资产管理及前海概念在内的一众新股东，这些来头不小的金融大佬们的入局能否助力中国资源交通突破枷锁，在长久不如意的阴霾中逃出升天？这一点倒是值得期待。

截至3月1日收盘，中国资源交通报0.222元，收市价较上日持平；不过自2月23日至2月27日，公司股价就已连涨了三个交易日，累计升幅13.8%。

■ 作者｜彭小留

■ 编辑｜张骏芬 夏雨辰