日元与黄金的关联关系得以维持 金铂比将继续扩大

过去的三年间，美元金与日元兑美元的走势高度相关，黄金铂金比（下称金铂比）不断扩大。图中：美元金期货——蜡烛线 日元兑美元——蓝色线 铂金期货——红色线

黄金与日元被公认为避险资产而有着很高的相关度。当风险资产被看空时，美元金受到追捧，反之亦然。作为世界五大储备货币的日元，因日本稳定的低利率宽松环境，使之成为公认的融资套利货币。美元是世界国币，美国的证券期货市场高度开放，获得和抛售以美元计价风险资产面临的流动性风险最小。当风险资产被看多时，投资者乐意以手中资产做抵押融入日元，然后抛售日元买美元，买入以美元计价的风险资产；当风险资产被看空时，则抛售风险资产，资金回流日元，日元兑美元上扬。因而日元与黄金之间则产生了强烈的正相关关系。什么因素可以打破这种相互关系呢？那就是日元的利率变化，日元的利率远离0，要么执行很高的正利率，要么执行很低的负利率。目前来看这似乎都不大可能发生，美元与日元之间的利差不大可能跌至2以下。因过低的利差会推动日元走强影响日本出口。随着美联储升息利差扩大是大概率事件。

如果你认同日元与黄金的关联关系继续维持，一个稳健的套取日元与美元利差的交易是：做空日元兑美元，同时做多等值的美元金。假设到结算日，日元兑美元上张10%，因为日元与黄金的关联关系，美元金就应该上涨10%，这时候你在美元金上的盈利刚好抵消你在日元兑美元上的亏损，同时获得做空日元兑美元的利息；假设到结算日，日元兑美元下跌10%，因为日元与黄金的关联关系，美元金就应该下跌10%，这时候你在做空日元兑美元的盈利刚好抵消你在做多美元金上的亏损，同时获得做空日元兑美元的利息。

再看金铂比，从图上看2015年至今铂金相对黄金已经下跌了百分之四十。铂金的下跌有多方面的原因。首先，主要生产国南非的货币兰特下跌，而铂金矿的主要成本工人的工资是用兰特计价的。生产成本的下降给出口商更多降价的空间。其次，铂金的库存不透明，世界铂金并不像黄金那样主要存在纽约、伦敦、瑞士的金库中，交易员不能从主要金库的库存变化来准确分析铂金的库存变化。在炒作商品期货价格的热潮退去后，这种库存的不确定性，导致铂金被优先减持。第三，铂金的工业用途弱化，“大众排放门”事件打击了铂金的需求，至今仍不能看到有柴油汽车的销售转好以推动铂金催化器销量的增加的迹象。而黄金的避险需求，储备需求一直高涨。故有理由认为金铂比的扩大将持续。

如果你认铂比将继续扩大，那么做多黄金铂金比的投机交易是：做多美元金的同时做空等值的美元铂。