中国已开始变天 楼市是表现最好的大类资产

中国已开始变天

中国已开始变天。这或许意味着一个时代的结束，另一个时代的开启。投资者应适应新的环境变化。

中国经济近期几大变化

中国经济近期出现几大变化：经济从快速下滑期步入L型缓慢探底期，物价从滞涨幻觉到温和回落，货币从主动放水到挤牙膏式宽松，政策取向从上半年稳增长到下半年供给侧改革，房市从刺激加杠杆到抑制泡沫，股市从快熊到震荡市，风格从题材炒作到业绩为王，债市从大牛到小牛。这或许意味着一个时代的结束，另一个时代的开启。

国际经济形势不容乐观

国际经济：美联储暂不加息，日本央行暂不降息。7月FOMC会议声明偏鸽，虽然6月非农数据超预期，但考虑到欧洲银行业不良暴露风险、大选不确定性、美元走强、联储内部鸽派占优等影响，维持全年仅1次加息判断。

日本央行维持政策利率不变，但明显增加了ETF购买规模。由于负利率和QQE空间有限，日本近期可能推出“直升机撒钱”的财政刺激计划。本周美元指数走弱至95.6，纽油跌至41美元/桶，黄金走强，道指回落，纳指创新高。

国内经济：通胀见顶、维持L型

经济通胀下行，企业利润改善。地产销售低位徘徊，汽车消费强劲。7月发电耗煤当月同比高于6月，或因高温天气。菜价涨，猪肉和原油价格下跌，3季度末CPI可能降至1.5%左右。6月规模以上工业企业利润同比增长5.1%，增速比5月份加快1.4个百分点，主要受销售加快、PPI回升、去产能、财务成本下降等影响。

2季度GDP增速L型走平与1季度天量信贷刺激的滞后效应有关，6月份以来房地产销售、民间投资、制造业投资等指标持续下行，3季度经济重回下行通道。维持经济短期W型中期L型、通胀见顶回落判断。

人民币：市场利率和国债收益率下降

货币市场利率和国债收益率下降，信用利差继续收窄。本周央行实现货币净投放3250亿元，缓解了银行间短期资金面的紧张，货币市场利率在周初达到高位后回落，7月29日7天期银行间回购加权利率2.4869%，较上周下降7.16个BP。本周10年期国债收益率下降了1.39BP至2.7768%。本周不同期限的信用利差均比上周缩小，1年期和10年期AAA企业债的信用利差分别收窄了4.84和0.14BP。本周美元兑人民币中间价和即期汇率分别升值0.24%和0.23%，央行可能干预汇市，在6.7附近建立新的短期防线。

政策：抑制资产泡沫

供给侧改革破冰，抑制资产泡沫。7月26日政治局会议部署了下半年经济工作，对供给侧改革五大任务提出了具体要求，提出抑制资产泡沫。当天，国务院办公厅发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》。7月27日国务院常务会议部署建立法治化市场化去产能机制。媒体报导银监会正在研究制定《商业银行理财业务监督管理办法》。证监会提出，不允许房地产企业通过再融资对流动资金进行补充，募集资金只能用于房地产建设而不能用于拿地和偿还银行贷款。国务院办公厅印发《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》明确，规范网约车发展，明确网约车合法地位。

股市：从题材炒作到业绩为王

股市区间震荡从题材炒作到业绩为王，经济通胀下行利好债市，抑制资产泡沫房市调控有望分化。未来对股市过度悲观已无必要，趋势性机会尚需耐心等待，房市、股市、债市等大类资产中只有股市跌过了，货币超发背景下其他资产也都不便宜。

未来股市可能继续维持存量博弈、区间震荡和结构性行情主导，但会出现大的风格切换，从题材炒作向业绩为王和价值投资转换，从市梦率到市盈率。操作的策略是波段和轮动。随着银监会对理财资金去风险资产去杠杆、证监会加强监管从严并购重组强化退市等，题材炒作的生态环境被破坏，股市开始正本清源，回归业绩和价值。随着资产回报率下降、长端债券收益率下降，股息率价值开始凸显。关注以汽车、家电、食品饮料、公用事业等为代表的低估值稳定业绩高股息率的消费股，以煤炭、钢铁、交运、建材、有色等为代表的受益供给侧改革的周期股。

维持看多利率债的判断。需要留意的是，考虑到货币从主动放水到挤牙膏式宽松、货币政策陷入流动性陷阱下半年可能更多依赖财政政策等因素，债市从2014-2015年的大牛步入2016年的小牛，波动性加大，择时和操作变得更加重要。

房地产：表现最好的大类资产

过去一年最好的大类资产毫无疑问是商品房。政治局会议提出抑制资产泡沫，预计下半年房地产调控政策可能会分化，三四线继续去库存，对一二线房价大涨城市收紧房贷政策，比如深圳、上海、北京、合肥、厦门等，同时加强对国企拼地王现象的监管，土地市场有望降温。

风险存在于这些领域

信用和债务风险；货币宽松低于预期；改革低于预期；十次危机九次地产；地缘政治；英国退欧；美国11月大选；美联储加息。

【相关阅读】

香港《经济日报》8月1日发表社论，称中国政府抑制房价需“聪明子弹”。以下为社论摘要：

内地多个省市拟加强楼市宏观调控，配合中央抑制资产泡沫，缓抑日益膨胀的楼市泡沫。惟内地楼市绑架经济的矛盾愈趋尖锐，中央难一刀切力压，关键是运用聪明子弹，按各地楼市差异出招。

中共中央政治局上周表明要抑制资产泡沫，中央话音刚落，有调查便指内地整体楼价持续高烧，7月份百城楼价指数按月、按年升幅皆扩大，当中以京、沪、合肥、厦门等个别大中城市升幅最明显。

市场正盛传，多个省市正部署加强楼市调控，如缩短发展商投地后的分期付款时间，为楼市降温。惟中央实难一刀切大力打压楼市，因内地楼市冷热不均更趋两极化，除个别大中城市楼价升幅持续扩大，但不少小城市去库存却成效不彰，积压货尾恐要30个月或以上才能消化，遑论再浇冷水加力打压。

内地上半年经济增长得以保住6.7%，相当程度因楼市提供承托力，而内地下半年经济下行压力恐有增无减，若楼市失去动力，难免加剧经济失速、滑出6.5%增长底线的风险。

如投资方面，上半年房地产投资增长达6.1%，较去年全年的微增1%明显回升，为稳投资、稳经济提供相当程度支撑。若中央严打楼市，损害发展商投资意愿，那下半年房地产投资恐如去年般大吹冷风，连带拖累整体投资亦加剧放缓，令经济动力弱上加弱。

至于消费方面，内地6月份零售消费增长10.6%，较预期理想，一定程度亦受惠于楼市，因不少和楼市相关的大宗消费，如家具、建筑及装修材料等，消费增长在各类消费品中名列前茅。若中央力挤楼市泡沫遏制置业需求，消费市道势受冲击，消费撑经济自事倍功半。

故中央要抑制楼市泡沫，必须借助政策“聪明子弹”，即按各地楼市实况差别对待。对热爆的一、二线城市，关键之一是遏止天价地王频现推升楼价、楼价飈升令发展商投地更冒进的恶性循环。此须中央“擒贼先擒王”，透过收紧贷款与行政指导等，促一众央企、国企投地时严守分寸，莫乱喊天价令地价楼价火上加油。

炒股亏了怎么办？看这里，无论你炒A股、美股、黄金还是外汇，在这里能够获得最精准的投资情报。关注微信公众号【华尔街情报】(微信号:iMarkets)

交易累了怎么办？看这里，汇聚全球知名媒体头条，拓宽投资者交易视野。能赚钱的头条才是真头条。关注微信公众号【今日全球头条】(微信号:ifeng_igold)