中国电影行业市场全面升级 国产电影崛起

2016年电影行业迎来了反省与调整，前期爆发性发展带来的消极因素集中爆发，导致行业经历约2年的调整，期间票房、上座率、平均票价等核心因素均不及预期，从2017年第四季度开始，供需两端出现改善，行业良性循环和相互促进推动电影行业快速回暖。

供需两端改善 市场全面升级

据猫眼电影数据，2018Q1不含服务费票房189.4亿，同比提升40%，观影人次5.6亿，同比提升37%，西南证券认为，电影市场回暖，是因为国产电影内容质量全面升级，票房口碑双丰收，内容提升直接拉动观影人次的提升。

据国家电影局数据，2017年全国有效电影院数、银屏总数分别为9326家、50776块，同比分别提升18%、23%，影院数和银屏数增幅均有所减缓。根据国家电影局数据，截至2018年3月底，中国内地影院已有9965家，54165块银屏，数量均全球第一。

据猫眼电影数据，2013年-2017年Q1票房占比区间为21.6%-31.8%，粗略估计2018Q1票房票房占全年比例也在21.6%-31.8%之间，不含服务费2018年全年票房大致597-875亿元，同比增长处于14%-67%之间。西南证券认为，2018Q1票房整体高速增长是由于观众需求偏好归于理性，开始逐步回归内容本身，需求倒逼供给改革，一系列高品质作品开始出现。

好莱坞号召力下降 国产电影崛起

2018年春节档票房超预期，不含服务费票房54.3亿元，同比提升70%，是2014年以来同比增速最快的春节档票房之一，观影人次达1.4亿，同比提升64%。春节档期间6部新片同台竞技，《红海行动》、《唐人街探案2》、《捉妖记2》等影片质量均高2016年、2017年春节档。

2018年清明档不含服务费票房6.4亿，同比提升13.5%，观影人次1985万，同比提升14.5%，清明档票房稳中有升主要受进口片提振，同期上映的国产影片虽然口碑不错，但体量和题材都难以带热大盘。

从进口片和国产片来看，国产片在2018年Q1占比高达75%，同比提升21个百分点，进口片票房占比大幅下滑，西南证券认为，主要原因是国产电影平均质量提高，题材更为丰富，能满足不同种类观影需求，而好莱坞剧情十分类似，观众对好莱坞大片套路越发熟悉，审美疲劳。

中国电影市场是全球市场增长引擎

据MPAA数据，2017年全球电影票房达406亿美元，同比增长5%，亚太地区票房较2016年增长6%，达到160亿美元，增长主要来源中国。2017年中国电影票房实现21%的增长；欧洲、中东、非洲地区2017年票房较2016年增长4%，主要增长来自俄罗斯（22%）、德国（+7%）；拉美地区增长22%，主要增长来自巴西（15%）、墨西哥（7%），除北美市场外，中国、日本、英国、印度等位列全球电影票房榜前列。

据MPAA数据，2017年全球电影银幕数量同比增长8%，到达17万块，北美实现1.3%的增长，除北美和中国内地外其他国家/地区实现5.7%，中国则实现23%的增长，成为亚洲银幕和全球银幕的主要增长动力。

2018年全国院线上座率好转

截至2018年4月11日，全国可统计的48个院线的上座率均实现提升，提升百分点从0.7到7.6不等。截至2018年4月11日，全国不含服务费票房同比增速37%，上座率提升2个百分点，截至2018年4月11日，共有14个院线上座率提升3.5个百分点以上，占全部院线数量的29%，上座率改善带动院线经营。

目前A股市场院线经营主要业务的上升公司影院的体量和数量都较大，西南证券认为，上座率决定电影行业行情最重要指标，甚至更重要票房。过去票房增长主要是新门店推动，盈利能力有限，新开影院分流成熟影院收入，无法拉动利润增长。然而上座率的提高，在同一部电影，单场票房收入就在提升，因为单场电影成本固定，上座率提升进而带动毛利率上升。

总结：2018年电影行业进入理性和健康增长通道，上座率提升让影院盈利走高，并快速拉动利润增长。观众需求偏好趋于理性，明星流量和IP逐步弱化，这将倒逼制作水平提高电影作品质量提高。明星成本降低进而推动电影企业盈利，未来持续看好电影行业。